अमेरिका और ईरान के बीच समझौता होने पर हॉर्मुज़ जलडमरूमध्य से जहाजों की आवाजाही फिर शुरू हो सकती है और यह मार्ग एक बार फिर बाजार के केंद्र में आ सकता है। हालांकि, यातायात बहाल होने से अमेरिकी ट्रेजरी बाजार पर मौजूद आपूर्ति दबाव अपने आप खत्म नहीं होगा। ऊर्जा परिवहन, अमेरिकी सरकार की वित्तपोषण जरूरतें और दीर्घकालिक ब्याज दरों की दिशा—तीनों मिलकर बाजार की स्थितियां तय कर रहे हैं। इसलिए किसी एक भू-राजनीतिक घटनाक्रम के आधार पर 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड की दिशा तय करना मुश्किल है।
हॉर्मुज़ खुलना बाजार का केवल एक कारक होगा
इस सप्ताह न्यूयॉर्क में संयुक्त राष्ट्र महासभा की बैठक में सभी 193 सदस्य देश शामिल हो रहे हैं। ईरान इसमें हिस्सा लेगा या नहीं, और उसकी ओर से क्या संकेत मिलते हैं, इस पर अतिरिक्त ध्यान है। इसकी वजह अमेरिका-ईरान संबंधों और हॉर्मुज़ जलडमरूमध्य से होने वाले समुद्री परिवहन पर संभावित असर है।
अगर वॉशिंगटन और तेहरान के बीच समझौता होता है, तो जलडमरूमध्य से आवाजाही बहाल होने पर कच्चे तेल के परिवहन में रुकावट की आशंकाएं कम हो सकती हैं। हालांकि, इसके बाजार प्रभाव को बढ़ा-चढ़ाकर नहीं देखा जाना चाहिए। ऊर्जा परिवहन से जुड़े जोखिम घटने का असर पहले तेल आपूर्ति और मुद्रास्फीति को लेकर बाजार की उम्मीदों पर पड़ेगा। इससे अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड जारी करने की लगातार बढ़ती जरूरत सीधे तौर पर हल नहीं होगी।
सऊदी अरब की वैकल्पिक पाइपलाइन फिर चालू
सऊदी अरब ने अपनी ईस्ट-वेस्ट पाइपलाइन का संचालन फिर शुरू कर दिया है। इसकी अनुमानित क्षमता करीब 50 लाख बैरल प्रतिदिन है। यह मार्ग कुछ हद तक हॉर्मुज़ जलडमरूमध्य को बायपास कर सकता है और तेल बाजार की इस समुद्री मार्ग पर निर्भरता को आंशिक रूप से घटा सकता है।
इसका मतलब है कि जलडमरूमध्य की स्थिति में बदलाव होने पर भी ऊर्जा बाजार के पास परिवहन का एक वैकल्पिक रास्ता मौजूद रहेगा। कच्चे तेल की आपूर्ति को लेकर बाजार की उम्मीदों में सुधार जारी रहेगा या नहीं, यह पाइपलाइन के संचालन की स्थिति, वास्तविक प्रवाह और समुद्री परिवहन बहाल होने की गति पर निर्भर करेगा। हॉर्मुज़ से जुड़े जोखिमों का आकलन करते समय सऊदी अरब की बायपास क्षमता अब बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण कारक है।
ट्रेजरी आपूर्ति का दबाव बरकरार
अमेरिकी सरकार की वित्तपोषण जरूरतें भी ट्रेजरी बाजार पर दबाव बढ़ा रही हैं। प्राइमरी डीलरों का अनुमान है कि मौजूदा बॉन्ड जारी करने की रफ्तार जारी रहने पर वित्त वर्ष 2028 तक अमेरिकी ट्रेजरी का वित्तपोषण अंतर 1.45 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है।
यह अनुमान किसी एक सप्ताह या किसी एक भू-राजनीतिक घटना से पैदा हुई अस्थायी हलचल के बजाय मध्यम अवधि की आपूर्ति समस्या की ओर संकेत करता है। हॉर्मुज़ जलडमरूमध्य खुलने और ऊर्जा कीमतों का दबाव घटने के बाद भी राजकोषीय वित्तपोषण और ट्रेजरी जारी करने का पैमाना निवेशकों द्वारा मांगे जाने वाले टर्म प्रीमियम को प्रभावित कर सकता है। बॉन्ड बाजार के लिए नई आपूर्ति को सुचारु रूप से समाहित कर पाना किसी एक कूटनीतिक घटनाक्रम की तुलना में अधिक टिकाऊ चिंता बनी हुई है।
4% से नीचे लंबे समय तक रहना मुश्किल
इस पृष्ठभूमि में 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड का आकलन केवल ईरान से जुड़े घटनाक्रमों के आधार पर नहीं किया जा सकता। मौजूदा अनुमानों के अनुसार, ईरान से जुड़ी स्थिति चाहे जिस दिशा में जाए, अगले तीन से छह महीनों में 10-वर्षीय यील्ड का 4% से नीचे टिके रहना मुश्किल है।
इसका अर्थ यह नहीं है कि सुरक्षित निवेश की मांग, ऊर्जा कीमतों में गिरावट या मौद्रिक नीति को लेकर बदलती उम्मीदों के कारण यील्ड कुछ समय के लिए नीचे नहीं जा सकती। लेकिन ट्रेजरी आपूर्ति बढ़ते रहने की स्थिति में 4% से नीचे टिकाऊ गिरावट के लिए ब्याज दरों पर व्यापक और लगातार नीचे की ओर दबाव जरूरी होगा। हॉर्मुज़ जलडमरूमध्य के दोबारा खुलने से ऊर्जा और मुद्रास्फीति संबंधी कुछ उम्मीदें बदल सकती हैं, लेकिन अमेरिकी राजकोषीय वित्तपोषण अंतर, ट्रेजरी जारी करने की गति और लंबी अवधि के बॉन्ड की मांग बाजार मूल्य निर्धारण को प्रभावित करते रहेंगे।
निवेशक संयुक्त राष्ट्र महासभा में ईरान की भागीदारी और अमेरिका-ईरान संबंधों में प्रगति पर नजर रखेंगे। इसके साथ ही उन्हें सऊदी अरब की वैकल्पिक पाइपलाइन का प्रदर्शन, ट्रेजरी जारी करने की गति और 10-वर्षीय यील्ड में किसी टिकाऊ बदलाव पर भी ध्यान देना होगा। उपलब्ध जानकारी के आधार पर, जलडमरूमध्य से आवाजाही में सुधार ने ट्रेजरी बाजार के मध्यम अवधि के आपूर्ति दबाव को खत्म नहीं किया है।