अमेरिकी ट्रेजरी का कैश बैलेंस सितंबर के अंत तक करीब 950 अरब डॉलर और अक्टूबर के अंत तक लगभग 1.05 ट्रिलियन डॉलर पहुंच सकता है। 22 सितंबर को फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ न्यूयॉर्क में हुई बैठक में इस बात पर चर्चा हुई कि क्या ट्रेजरी अपनी कुछ निष्क्रिय नकदी को ओवरनाइट रिपो बाजार में लगा सकती है। हालांकि, अधिकारियों ने संभावित राशि, शुरुआत की तारीख या संचालन ढांचे पर कोई विवरण नहीं दिया। बिटकॉइन के लिए यह चर्चा अभी प्रत्यक्ष लिक्विडिटी इंजेक्शन नहीं है। बाजार को मिलने वाला संभावित समर्थन इस बात पर निर्भर करेगा कि ऐसी योजना अंततः अल्पकालिक फंडिंग स्थितियों में कोई बदलाव लाती है या नहीं।
ट्रेजरी ने रिपो लेंडिंग पर चर्चा की, योजना घोषित नहीं की
ट्रेजरी की परिचालन नकदी फेडरल रिजर्व में मौजूद उसके खाते में रखी जाती है, जिसे ट्रेजरी जनरल अकाउंट यानी TGA कहा जाता है। मई में ट्रेजरी बॉरोइंग एडवाइजरी कमेटी को सौंपे गए एक विश्लेषण में ऐसी व्यवस्था की समीक्षा की गई थी, जिसमें ट्रेजरी अपनी नकदी का एक हिस्सा अमेरिकी ट्रेजरी सिक्योरिटीज के बदले ओवरनाइट आधार पर उधार दे सकती है। ऐसी व्यवस्था में TGA से धन बाहर जाता, जबकि फेड में बैंकों के रिजर्व बैलेंस बढ़ सकते हैं।
ट्रेजरी को उधार दी गई नकदी पर रिपो ब्याज मिलता, लेकिन बैंकों के अधिक रिजर्व से फेडरल रिजर्व का ब्याज खर्च भी बढ़ता। इसलिए सरकार को होने वाला कुल आर्थिक लाभ इस अंतर पर निर्भर करता कि ट्रेजरी को मिलने वाली रिपो दर और रिजर्व बैलेंस पर फेड द्वारा दी जाने वाली ब्याज दर के बीच कितना स्प्रेड है। इसमें संचालन और प्रशासनिक लागत भी शामिल होगी। प्रस्ताव में ट्रेजरी द्वारा नकदी उधार देने की बात है; यह फेडरल रिजर्व द्वारा बॉन्ड खरीदने के बराबर नहीं है।
न्यूयॉर्क फेड की बैठक में ट्रेजरी अधिकारियों और बाजार प्रतिभागियों ने इस ढांचे पर चर्चा की, लेकिन कोई औपचारिक रिपो-लेंडिंग कार्यक्रम घोषित नहीं किया गया। ट्रेजरी की पहले की कैश-मैनेजमेंट योजनाओं में भी 950 अरब डॉलर या 1.05 ट्रिलियन डॉलर को रिपो निवेश के लिए उपलब्ध राशि के रूप में निर्धारित नहीं किया गया था। ये आंकड़े मुख्य रूप से सरकारी भुगतान जरूरतों और खाते में रखे जाने वाले नियोजित बैलेंस को दर्शाते हैं।
मई के विश्लेषण में सीमित राजकोषीय लाभ का अनुमान
ट्रेजरी बॉरोइंग एडवाइजरी कमेटी के मई के विश्लेषण में ऐसी व्यवस्था से मिलने वाले संभावित आर्थिक रिटर्न को लेकर सावधानी बरती गई थी। प्रस्तुति में शामिल एक सदस्य ने अनुमान लगाया कि जब बैंकिंग प्रणाली में रिजर्व पहले से पर्याप्त हों, तब अतिरिक्त नकदी को रिपो बाजार में लगाने से समेकित सरकारी आधार पर संभावित आर्थिक लाभ केवल 0 से 2 बेसिस पॉइंट तक हो सकता है।
कमेटी ने कहा कि संभावित लाभ सीमित हो सकता है, जबकि कार्यक्रम की संरचना, जोखिम प्रबंधन और बाजार पर प्रभाव से जुड़े फैसले लेने और व्यवस्था चलाने की जरूरत होगी। उसने आगे अध्ययन की सिफारिश की। यह अनुमान किसी खास ब्याज दर और रिजर्व माहौल पर आधारित है। इसे ऐसा रिटर्न नहीं माना जा सकता जिसे ट्रेजरी पहले से तय कर सके, और न ही इससे यह तय होता है कि कितनी नकदी रिपो बाजार में लगाई जा सकती है।
ट्रेजरी की अगस्त की कैश-मैनेजमेंट योजना में सितंबर के अंत में TGA बैलेंस 950 अरब डॉलर और अक्टूबर के अंत में करीब 1.05 ट्रिलियन डॉलर रहने का अनुमान था। इसमें 50 अरब डॉलर अधिक या कम होने की अनिश्चितता सीमा भी शामिल थी। TGA का बड़ा बैलेंस इस बात का संकेत नहीं है कि उतनी ही राशि ओवरनाइट रिपो बाजार में जाएगी। किसी भी संभावित कार्रवाई का फैसला ट्रेजरी की नकदी जरूरतों, उधार देने की उसकी इच्छा और अंतिम नियमों पर निर्भर करेगा।
मनी मार्केट में फंडिंग दबाव के सीमित संकेत
फेडरल रिजर्व सिस्टम ओपन मार्केट अकाउंट के मैनेजर रोबर्टो पेर्ली ने बैठक में कहा कि ओवरनाइट मनी-मार्केट दरें हाल में रिजर्व बैलेंस पर दी जाने वाली ब्याज दर से थोड़ी नीचे औसत रही हैं। इससे संकेत मिलता है कि बैंक रिजर्व अभी भी उस दायरे के ऊपरी हिस्से में हैं जिसे फेड पर्याप्त रिजर्व वाला स्तर बताता है।
पेर्ली ने यह भी कहा कि अगस्त में फेड द्वारा ट्रेजरी बिल खरीदने का फैसला किए जाने से पहले के हफ्तों में बाजार ने करीब 400 अरब डॉलर के शुद्ध ट्रेजरी बिल निर्गम को अवशोषित किया था। उस अवधि में रिपो दरों पर ऊपर की ओर दबाव सीमित रहा। दूसरे शब्दों में, अल्पकालिक सरकारी कर्ज की आपूर्ति में हालिया बढ़ोतरी से रिपो फंडिंग में स्पष्ट तनाव के संकेत नहीं मिले।
इन टिप्पणियों से यह अनुमान नहीं लगाया जा सकता कि ट्रेजरी द्वारा नकदी उधार देने पर बाजार की प्रतिक्रिया कैसी होगी। हालांकि, इससे पता चलता है कि बाजार तत्काल फंडिंग दबाव दूर करने के लिए फिलहाल बड़े नकदी इंजेक्शन का इंतजार नहीं कर रहा है। यदि ट्रेजरी कोई कार्यक्रम शुरू करती है, तो उसका प्रभाव उधार दी जाने वाली राशि, कार्रवाई के समय और रिपो दरों तथा बैंक रिजर्व बैलेंस में आने वाले बदलाव पर निर्भर करेगा।
बिटकॉइन के लिए वास्तविक लिक्विडिटी बदलाव जरूरी
यदि ट्रेजरी अंततः रिपो बाजार के जरिए नकदी उधार देती है और यह कार्रवाई अल्पकालिक फंडिंग लागत घटाने के लिए पर्याप्त बड़ी होती है, तो जोखिम वाली परिसंपत्तियों के लिए वित्तीय परिस्थितियां प्रभावित हो सकती हैं। लेकिन इस संभावना और बिटकॉइन की मांग के बीच कई चरण हैं। बैंक रिजर्व बढ़ने से फंडिंग लागत अपने आप कम नहीं होती और इससे बिटकॉइन की नई खरीदारी शुरू होना भी तय नहीं है।
संबंधित डेटा रिकॉर्ड के समय बिटकॉइन 84,431.27 डॉलर पर कारोबार कर रहा था। इसमें 24 घंटे में 2.26% की गिरावट, 30 दिनों में 11.12% की बढ़त और सात दिनों में 7.18% की बढ़त दर्ज थी। इन कीमतों में हुए बदलाव से यह साबित नहीं होता कि ट्रेजरी की कैश-मैनेजमेंट चर्चा का क्रिप्टो बाजार पर कोई प्रभाव पड़ा है। ट्रेजरी और फेडरल रिजर्व के मौजूदा दस्तावेज भी इस कार्रवाई के बिटकॉइन की कीमत या मांग पर पड़ने वाले विशिष्ट प्रभाव का अनुमान नहीं देते।
अब मुख्य बिंदु यह हैं कि क्या ट्रेजरी औपचारिक फैसला करती है, घोषित कार्यक्रम का आकार कितना होता है और धन लगाए जाने के बाद रिपो दरों तथा बैंक रिजर्व बैलेंस में पहचानने योग्य बदलाव आते हैं या नहीं। इन विवरणों के सामने आने तक, करीब 1 ट्रिलियन डॉलर का ट्रेजरी कैश बैलेंस बिटकॉइन के लिए सीधे प्रोत्साहन का स्रोत नहीं माना जा सकता।