अमेरिकी ट्रेजरी नकदी संकट को कम करने के लिए रेपो बाजार में धन निवेश करने पर विचार कर रहा है

• अमेरिकी वित्त विभाग के वित्तीय उधार सलाहकार समिति (TBAC) ने एक नवाचारी तंत्र पर औपचारिक चर्चा की है, जिसमें अमेरिकी वित्त विभाग को अतिरिक्त नकद स्थिति को सीधे ओवरनाइट रेपो बाजार में डालने की अनुमति देने का प्रस्ताव है, जो सरकार की नकद प्रबंधन रणनीति को निष्क्रिय बचत से सक्रिय तरलता प्रदान करने की ओर संकेत करता है।
• वित्त विभाग के सामान्य खाते (TGA) की वर्तमान शेष राशि लगभग 8790 अरब डॉलर है, जो 1500 अरब डॉलर की न्यूनतम निकासी कवरेज सीमा से काफी अधिक है। वर्तमान ढांचे के तहत, उच्च TGA शेष राशि निजी वित्तीय प्रणाली पर वास्तविक रूप से आरक्षित धन की निकासी का प्रभाव डालती है, जिससे तिमाही अंत जैसे महत्वपूर्ण बिंदुओं पर वित्तीय घर्षण बढ़ता है।
• वर्तमान में सुरक्षित ओवरनाइट वित्तपोषण दर (SOFR) 3.62% दर्ज की गई है, जबकि फेडरल रिजर्व द्वारा आरक्षित शेष राशि पर भुगतान की जाने वाली दर (IORB) 3.65% है। इस 3 आधार बिंदु के नकारात्मक ब्याज अंतर के कारण इस रेपो ऑपरेशन का सीधा आर्थिक लाभ सीमित है, इसका मुख्य मूल्य अल्पकालिक वित्तपोषण बाजार के संरचनात्मक उतार-चढ़ाव को स्थिर करने पर अधिक केंद्रित है।

वित्त विभाग नकद प्रवाह तंत्र का पुनर्मूल्यांकन

लंबे समय से, अमेरिकी वित्त विभाग मुख्य रूप से अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड (Fed) में जमा सामान्य खाते (TGA) पर निर्भर रहा है नकद भंडारण और वितरण के लिए। 2008 की नीति समायोजन के बाद से, यह खाता शून्य ब्याज जमा सुविधा के रूप में कार्य करता है, और इसके आकार में हर बड़ी वृद्धि वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली में अतिरिक्त आरक्षित धन की समान मात्रा की खपत के साथ होती है। विशेष रूप से सरकारी बॉन्ड के केंद्रित जारी करने की अवधि या कर निपटान के दिन, वित्त विभाग बाजार से बड़े पैमाने पर धन को अवशोषित करता है, जिससे अल्पकालिक मुद्रा बाजार की वित्तपोषण लागत बढ़ जाती है। यदि वित्त विभाग को TGA में अधिशेष धन को रेपो ऑपरेशन के माध्यम से विपरीत दिशा में बाजार में डालने की अनुमति दी जाती है, तो यह वास्तव में एक गतिशील तरलता जलाशय स्थापित करने के बराबर होगा, जो फेडरल रिजर्व के आधार मुद्रा के वितरण को बढ़ाए बिना प्रणाली के भीतर धन के आत्म-परिसंचरण और समतलन को प्राप्त कर सकता है। इस तंत्र का पुनर्मूल्यांकन बढ़ते ऋण स्टॉक की पृष्ठभूमि में, आधिकारिक संस्थानों द्वारा धन के उपयोग की दक्षता की अत्यधिक खोज को दर्शाता है।

अल्पकालिक वित्तपोषण बाजार तरलता हेजिंग

वर्तमान वित्तीय बाजार के सूक्ष्म संरचना में, महीने के अंत और तिमाही के अंत जैसे नियामक रिपोर्टिंग बिंदुओं पर, अक्सर प्राथमिक डीलरों की बैलेंस शीट की जगह में संकुचन होता है, जिससे ओवरनाइट उधार और रेपो बाजार में ब्याज दरों में उछाल आता है। टोरंटो-डोमिनियन सिक्योरिटीज (TD:US) के न्यूयॉर्क स्थित अमेरिकी ब्याज दर रणनीतिकार Jan Nevruzi ने बताया कि उच्च TGA शेष राशि वास्तव में प्रणाली की तरलता के लिए एक सिफन के रूप में कार्य करती है। यदि वित्त विभाग रेपो बाजार में उधारदाता के रूप में हस्तक्षेप कर सकता है, तो यह न केवल सरकारी बॉन्ड जारी करने के तरलता पर तात्कालिक प्रभाव को प्रभावी ढंग से हेज कर सकता है, बल्कि बाजार को अत्यधिक विश्वसनीय धन आपूर्ति मानक भी प्रदान कर सकता है। इस तरह का ऑपरेशन संरचनात्मक तरलता तंगी के बिंदुओं पर, एक सटीक लक्षित आरक्षित आवश्यकता में कमी के समान है, जो अप्रत्याशित घटनाओं के कारण रेपो दरों में नीति लक्ष्य से विचलन के तीव्र उतार-चढ़ाव को रोकने में मदद करता है।

ब्याज दर गलियारा और आर्बिट्रेज स्पेस का आकलन

वित्तीय व्यवहार्यता के दृष्टिकोण से, यह प्रस्ताव जटिल ब्याज दर गलियारे के खेल का सामना करता है। नवीनतम बाजार उद्धरणों के अनुसार, ओवरनाइट रेपो लागत को मापने वाली सुरक्षित ओवरनाइट वित्तपोषण दर (SOFR) 3.62% के स्तर पर है, जबकि फेडरल रिजर्व में जमा आरक्षित धन पर भुगतान की जाने वाली दर (IORB) 3.65% है। दोनों के बीच 3 आधार बिंदु का नकारात्मक ब्याज अंतर है। इसका मतलब है कि व्यापक वित्तीय प्रणाली के दृष्टिकोण से, वित्त विभाग द्वारा रेपो बाजार में धन डालने से प्राप्त ब्याज आय, वाणिज्यिक बैंकों द्वारा समान मात्रा में आरक्षित धन को फेडरल रिजर्व में जमा करने से प्राप्त होने वाले जोखिम-मुक्त रिटर्न से कम है। इसलिए, इस नीति उपकरण का कार्यान्वयन प्रेरक शक्ति सीधे वित्तीय आर्बिट्रेज पर आधारित नहीं है, बल्कि समग्र वित्तीय प्रणाली के संचालन घर्षण को कम करने के अप्रत्यक्ष लाभ पर आधारित है, जिसे संचालन अवसर लागत के रूप में जाना जाता है।

नीति कार्यान्वयन के समय की खिड़की की संभावना

हालांकि TBAC ने इस मुद्दे को औपचारिक चर्चा के ढांचे में शामिल किया है, इसे एक ठोस नीति उपकरण में बदलने के लिए अभी भी एक लंबी मूल्यांकन अवधि की आवश्यकता है। वेल्स फारगो (WFC:US) के उत्तरी कैरोलिना के शार्लोट स्थित अमेरिकी मैक्रो रणनीतिकार Angelo Manolatos ने कहा कि यह तंत्र अभी तक प्राथमिक डीलरों को नियमित रूप से जारी की जाने वाली राय परामर्श प्रश्नावली में एक औपचारिक मुद्दे के रूप में शामिल नहीं किया गया है, जो दर्शाता है कि यह अभी भी पूर्वानुमानित अनुसंधान चरण में है। हालांकि, फेडरल रिजर्व की बैलेंस शीट के सामान्यीकरण की प्रक्रिया के साथ, प्रणाली में आरक्षित धन की पूर्ण प्रचुरता धीरे-धीरे घट रही है, और बाजार में तरलता आपूर्ति के विविधीकरण की मांग बढ़ रही है। यदि भविष्य में फेडरल रिजर्व की संपत्ति पक्ष में तेजी से संकुचन या अन्य तरलता ब्लैक स्वान घटनाएं होती हैं, तो अमेरिकी वित्त विभाग इस उपकरण की अनुमोदन और परीक्षण प्रक्रिया को तेज कर सकता है, ताकि अप्रत्याशित आवश्यकताओं के लिए तैयार रह सके।