गुरुवार को Nvidia के शेयर 10% से अधिक गिर गए। CEO जेन्सेन हुआंग के जाने से कंपनी के नेतृत्व बदलाव पर ध्यान केंद्रित हो गया है—और यह उसके नतीजे आने से महज पांच दिन पहले हुआ। निवेशक अब सिर्फ चिप्स की मांग नहीं, बल्कि AI निवेश से जुड़े व्यापक कारोबारी और वित्तपोषण नेटवर्क की मजबूती भी परख रहे हैं। हुआंग ने Nvidia के विस्तार को आगे बढ़ाने के साथ उद्योग के कई सौदों की संरचना तय करने में भूमिका निभाई थी। AI से जुड़ी कंपनियों के शेयर पहले ही दबाव में थे: 9 नवंबर के शिखर से Nvidia करीब 20% नीचे आ चुका था, जो आम तौर पर मंदी वाले बाजार की सीमा मानी जाती है।
हुआंग ने एक महिला के साथ विवाहेतर संबंध की बात स्वीकार करने के बाद पद छोड़ा। अमेरिकी अधिकारियों को उस महिला पर चीनी जासूस होने का संदेह है। Nvidia के वित्त प्रमुख अंतरिम CEO की जिम्मेदारी संभाल रहे हैं। Intel ने भी 2018 में अपने वित्त प्रमुख को अंतरिम CEO बनाया था। उस साल Intel का शेयर 11.7% गिरा, जबकि S&P 500 में 6.8% की बढ़त हुई। यह तुलना Nvidia के लिए वैसा ही नतीजा तय नहीं करती, लेकिन AI शेयरों पर दबाव के बीच नेतृत्व बदलाव के समय ने कंपनी की रणनीति को लेकर सवाल तेज कर दिए हैं।
AI शेयर हालिया शिखर से फिसले
AI निवेश शृंखला की कुछ कंपनियों के शेयर Nvidia से भी ज्यादा गिरे हैं। डेटा-सेंटर संचालक CoreWeave अपने 2026 के उच्च स्तर से 55.96% नीचे है, जबकि Oracle में 47.89% की गिरावट आई है। 5 नवंबर को अमेरिकी मध्यावधि चुनाव के नतीजे घोषित होने के बाद S&P 500 का कुल बाजार मूल्य कुछ समय के लिए करीब 3 लाख करोड़ डॉलर घटा और Nasdaq 100 6.36% नीचे आया।
अमेरिका की 10 सबसे बड़ी कंपनियों का S&P 500 में करीब 36% से 40% हिस्सा है। इस एकाग्रता के चलते बड़ी टेक कंपनियों के शेयरों में गिरावट उन निवेशकों की सेवानिवृत्ति बचत को भी प्रभावित कर सकती है, जिनका पैसा व्यापक रूप से रखे जाने वाले इंडेक्स फंड में लगा है।
660 अरब डॉलर के खर्च के साथ वित्तपोषण पर नजर
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta और Oracle इस साल AI बुनियादी ढांचे पर कुल 660 अरब डॉलर खर्च कर सकती हैं—2025 के मुकाबले 60% अधिक। इसी दौरान, इस क्षेत्र में वित्तपोषण और खरीद से जुड़े समझौते एक-दूसरे से अधिक गहराई से जुड़ते जा रहे हैं।
Anthropic की IPO फाइलिंग में 2045 तक डेटा-सेंटर के लिए करीब 895.4 अरब डॉलर की प्रतिबद्धताएं दिखाई गई हैं। Broadcom, कंप्यूटिंग क्षमता के भुगतान के लिए Anthropic को 42 अरब डॉलर तक का वित्तपोषण दे सकती है; इसका बड़ा हिस्सा Broadcom के हार्डवेयर से जुड़ा है। इस व्यवस्था में Broadcom आपूर्तिकर्ता और ऋणदाता, दोनों की भूमिका में है और आगे चलकर उसकी हिस्सेदारी भी हो सकती है।
Nvidia भी कई कारोबारी रिश्तों के केंद्र में है: वह OpenAI, Anthropic और CoreWeave जैसी कंपनियों में निवेश करती है, उन्हें आपूर्ति करती है या उनसे खरीदारी करती है। निवेशक और विश्लेषक Nic Puckrin ने कहा कि इनमें से कई व्यवस्थाओं पर हुआंग ने बातचीत की थी। उन्होंने सवाल उठाया कि क्या उनका उत्तराधिकारी इसी तरह के सौदे तैयार कर पाएगा। Nvidia की आगे की दिशा को लेकर अनिश्चितता उन वित्तपोषण व्यवस्थाओं और उनके आधार पर तय मूल्यांकन पर भी सवाल खड़े कर सकती है।
Columbia University के प्रोफेसर Stijn Van Nieuwerburgh ने आगाह किया कि विक्रेता-वित्तपोषण से निर्माण का खर्च जुटाने में मदद मिल सकती है, लेकिन अंततः इसकी लागत अंतिम ग्राहकों से मिलने वाले राजस्व से ही निकलनी होगी। 2032 में परिपक्व होने वाले CoreWeave बॉन्ड की यील्ड 16% से ऊपर पहुंच गई है, जो AI बुनियादी ढांचा कंपनियों के वित्तपोषण जोखिम को लेकर निवेशकों की चिंता दिखाती है।
मूल्यांकन, ब्याज दरें और कर्ज के मिले-जुले संकेत
बाजार शोध खाते Bull Theory के AI बबल संकेतक में आठ चेतावनी संकेतों में से छह को “लेट-स्टेज” चरण में रखा गया है। फिर भी, यह खाता संभावित बबल शिखर 2027 या 2028 में आने का अनुमान देता है। S&P 500 का चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य-आय अनुपात, यानी CAPE, करीब 40 है—जो 2000 के 44.2 के शिखर से बहुत दूर नहीं। FINRA के आंकड़ों के अनुसार, शेयर खरीदने के लिए इस्तेमाल किया गया मार्जिन कर्ज सितंबर में 1.48 लाख करोड़ डॉलर था, जो जून के 1.502 लाख करोड़ डॉलर के रिकॉर्ड से कम है।
ब्याज दरों का माहौल भी पहले जितना सहायक नहीं है। अक्टूबर में महंगाई उम्मीद से अधिक रहने के बाद 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड फिर करीब 5% पर पहुंच गई। CME FedWatch के आंकड़ों में दिसंबर में फेडरल रिजर्व की ब्याज दर बढ़ाने की बाजार-आधारित संभावना 90% से ऊपर है।
हालांकि, AI क्षेत्र से पूंजी पूरी तरह बाहर नहीं निकली है। Anthropic अगले सप्ताह 64.4 अरब डॉलर तक जुटाने की कोशिश कर सकती है, जिससे उसका मूल्यांकन 1.4 लाख करोड़ डॉलर तक पहुंच सकता है। AMD का शेयर 5 नवंबर के निचले स्तर से 40% ऊपर है, जबकि S&P 500 अपने रिकॉर्ड से सिर्फ 2.5% नीचे है।
Nvidia के नतीजे और आने वाली तारीखें कसेंगी बाजार की परीक्षा
AI शेयरों में और कमजोरी आने पर निवेशक शेयर, बॉन्ड, सोना और क्रिप्टो परिसंपत्तियों के बीच अपने निवेश आवंटन पर फिर विचार कर सकते हैं। डॉट-कॉम बुलबुला फूटने के दौरान मार्च 2000 से अक्टूबर 2002 तक Nasdaq करीब 78% गिरा था। फेड द्वारा दरें घटाने के साथ बॉन्ड चढ़े और बाद में सोने ने करीब एक दशक की तेजी शुरू की। इस समय सोना जनवरी के रिकॉर्ड से 25.67% नीचे है, जबकि बिटकॉइन इस साल 16.76% गिरा है।
Bull Theory का कहना है कि अगर AI शेयर पीछे हटते हैं और फेड को दरें घटानी पड़ती हैं, तो कुछ पूंजी उन परिसंपत्तियों की ओर जा सकती है जो पहले ही गिर चुकी हैं, लेकिन जिनके साथ वृद्धि की कहानी जुड़ी है। सोने के समर्थक Peter Schiff इसके उलट बिटकॉइन को अधिक स्पष्ट बबल जोखिम मानते हैं। ये मत बाजार में असहमति दिखाते हैं; इनसे यह तय नहीं होता कि पूंजी किस ओर जाएगी।
आने वाले हफ्तों में कुछ अहम तारीखें नए संकेत देंगी। Nvidia के नतीजे 17 नवंबर को आने हैं, Anthropic के 19 नवंबर को सार्वजनिक बाजार में उतरने की उम्मीद है और फेडरल रिजर्व 9 दिसंबर को ब्याज दर पर फैसला सुनाएगा। Nvidia की मांग, AI बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण की टिकाऊपन और ब्याज दरों की दिशा—तीनों से यह आकलन प्रभावित होगा कि हुआंग के जाने के बाद AI तेजी कितनी मजबूत रहती है।