- चीन के बैंकिंग बाजार में मुख्य ब्याज दर बांड लगातार दो कारोबारी दिनों की मूल्यांकन समायोजन के बाद स्थिर होकर सुधार कर रहे हैं। 30-वर्षीय विशेष सरकारी बांड (2600002:CH) की सक्रिय बॉन्ड यील्ड मामूली रूप से घटकर 2.24% पर आ गई है, जबकि 10-वर्षीय सरकारी बांड (260005:CH) की यील्ड 1.7570% पर वापस आ गई है। फंडिंग की सीमांत संकुचन की स्थिति में अस्थायी राहत ने व्यापारिक भावना को एक बफर प्रदान किया है।
- वायदा बाजार में भी हल्की सुधार देखी गई है, जहां चीन वित्तीय वायदा एक्सचेंज के विभिन्न अवधि के मुख्य अनुबंध स्थिर रहे। इनमें 30-वर्षीय सरकारी बांड वायदा मुख्य अनुबंध (TL2606) 0.08% बढ़कर 112.400 युआन पर पहुंच गया, जो यह दर्शाता है कि लंबी अवधि की संपत्तियों की सूक्ष्म व्यापार संरचना ने पूर्व के दबाव के बाद बहाली की है।
- विक्रेता संस्था हुआयुआन सिक्योरिटीज ने अपनी नवीनतम रिपोर्ट में बताया कि पहली तिमाही के मैक्रो डेटा के आधार पर आपूर्ति की मजबूती और मांग की कमजोरी की विशेषता के चलते, निकट भविष्य में ब्याज दरों में कटौती जैसे कुल मात्रा में ढील के उपकरणों की आवश्यकता कम हो गई है। यह अनुमान है कि दूसरी तिमाही में 10-वर्षीय और 30-वर्षीय सरकारी बांड की यील्ड क्रमशः 1.70% और 2.1% की मूल्य निर्धारण केंद्र की ओर इशारा करेगी।
यील्ड कर्व का सीमांत सुधार और तरलता की अपेक्षा
लगातार संपत्ति मूल्य में गिरावट के बाद, चीन के बैंकिंग बाजार में सूक्ष्म व्यापार भावना एक नए संतुलन बिंदु की तलाश कर रही है। पहले लंबी अवधि और अति-लंबी अवधि की ब्याज दरों में तेजी से वृद्धि ने वस्तुनिष्ठ रूप से विन्यास संस्थानों के लिए सुरक्षा कुशन को चौड़ा किया। गुरुवार की सुबह के व्यापारिक डेटा से पता चलता है कि खरीदारी की ताकतें महत्वपूर्ण बिंदुओं पर धीरे-धीरे उभर रही हैं, जिससे यील्ड कर्व में समतल सुधार की विशेषता दिखाई दे रही है। फंडिंग की सीमांत परिवर्तन इस स्थिरता की स्थिति को बनाने में एक मुख्य प्रेरक शक्ति है। जैसे ही पहले की फंडिंग संकुचन की प्रवृत्ति अस्थायी रूप से रुकी, ओवरनाइट और सात-दिन की पुनर्खरीद दरों का केंद्र स्थिर हो गया, जिससे लीवरेज फंडिंग के क्लोजिंग प्रेशर में काफी राहत मिली। बाजार के प्रतिभागियों का वर्तमान ध्यान तेजी से आने वाले 30-वर्षीय विशेष सरकारी बांड के पुनः जारी होने की खिड़की की ओर बढ़ रहा है, जिसका प्राथमिक बाजार की बोली गुणक और अंतिम मूल्य निर्धारण सीधे द्वितीयक बाजार के अति-लंबी अवधि के बांड के मूल्यांकन को निर्धारित करेगा।
विशेष सरकारी बांड के पुनः जारी होने की खिड़की का मूल्य निर्धारण संघर्ष
विशेष सरकारी बांड की आपूर्ति की गति और बाजार की स्वीकार्यता की क्षमता का संघर्ष वर्तमान में यील्ड कर्व के लंबी अवधि के आकार को नियंत्रित करने वाला एक प्रमुख चर है। 30-वर्षीय विशेष सरकारी बांड 2600002 का नवीनतम लेन-देन 2.24% पर हुआ, जो पिछले दिन के अंत से 0.2 बीपी कम है। इस मामूली उतार-चढ़ाव के पीछे यह दर्शाता है कि महत्वपूर्ण बिंदुओं पर दोनों पक्षों के बीच उच्च स्तर की असहमति है। व्यापारिक पैनल के लिए, प्राथमिक बाजार की बोली का परिणाम न केवल पूर्ण यील्ड की पुष्टि है, बल्कि पूरे बाजार की अवधि की प्राथमिकता का दबाव परीक्षण भी है। यदि पुनः जारी होने की स्थिति द्वितीयक बाजार के मूल्यांकन से कम है, तो यह एक नई खरीदारी की होड़ को जन्म दे सकता है; इसके विपरीत, यदि स्थिति अधिक है, तो यह लंबी अवधि की ब्याज दरों के समायोजन के दबाव को बढ़ा सकता है। व्यापारी समूह आमतौर पर बोली के परिणाम के सामने तटस्थ अवधि की स्थिति बनाए रखने की प्रवृत्ति रखते हैं, ताकि संभावित आपूर्ति झटके के जोखिम से बचा जा सके।
संपत्ति की कमी की पृष्ठभूमि में संस्थागत व्यवहार का विभाजन
वर्तमान यील्ड के निम्न स्तर पर बने रहने से विभिन्न प्रकार के संस्थानों के बीच व्यवहार का विभाजन बढ़ रहा है। बीमा संस्थान और बड़े वाणिज्यिक बैंक जैसे पारंपरिक विन्यास पैनल गंभीर अधिनियमन दबाव का सामना कर रहे हैं, लेकिन 1.7570% की 10-वर्षीय सरकारी बांड यील्ड उनके देयता पक्ष की लागत को कवर करने की क्षमता में सीमित है। कुछ गैर-निश्चित आय उत्पाद निवेश चैनलों वाले परिसंपत्ति प्रबंधन संस्थान अधिक लचीली क्रॉस-एसेट रणनीतियों को अपनाना शुरू कर रहे हैं, जो उनके परिसंपत्ति विन्यास निर्णयों को इक्विटी बाजार के प्रदर्शन के साथ गहराई से जोड़ते हैं। इस प्रकार की मानसिकता कि विन्यास पैनल को जरूरी नहीं कि विन्यास करना पड़े, बांड बाजार की सीमांत मूल्य निर्धारण शक्ति को अस्थायी रूप से व्यापारिक फंडों की ओर झुका रही है, जिससे पैनल में घर्षण लागत और उतार-चढ़ाव की आवृत्ति बढ़ रही है।
क्रॉस-मार्केट भावना का फैलाव और स्टॉक-बॉन्ड संतुलन
भू-राजनीतिक स्थिति का सीमांत शमन चीन के वित्तीय बाजार की जोखिम प्राथमिकता पर सूक्ष्म फैलाव प्रभाव डाल रहा है। जैसे ही मध्य पूर्व संघर्ष के प्रारंभिक शांति ढांचे की संभावना है, वैश्विक जोखिम से बचाव की भावना में कुछ कमी आई है, और घरेलू क्रेडिट विस्तार की अपेक्षा में आंशिक सुधार हुआ है, शंघाई कंपोजिट इंडेक्स (000001:CH) ने सुबह के सत्र में लगभग 0.25% की वृद्धि दर्ज की। इस प्रकार के इक्विटी बाजार की हल्की सुधार ने कुछ हद तक कुछ सीमांत फंडों को जो पूर्ण लाभ की तलाश में थे, बांड बाजार से बाहर कर दिया है। हालांकि, चूंकि स्टॉक बाजार की सुधार की ताकत अभी तक एक प्रवृत्तिगत दाईं ओर संकेत नहीं बन पाई है, स्टॉक-बॉन्ड संतुलन प्रभाव की समग्र ताकत अभी भी सीमित है, और यह बांड बाजार की संपत्ति की कमी की तर्क को मौलिक रूप से नहीं बदल सका है।
फॉरवर्ड कर्व और डेरिवेटिव बाजार मूल्य निर्धारण
चीन वित्तीय वायदा एक्सचेंज के सरकारी बांड वायदा पैनल ने स्पॉट बाजार को महत्वपूर्ण अग्रिम मार्गदर्शन प्रदान किया है। दो-वर्षीय (TS2606) और पांच-वर्षीय (TF2606) अनुबंध क्रमशः 102.530 युआन और 106.180 युआन पर रिपोर्ट किए गए, जिनकी वृद्धि और गिरावट की दर लगभग शून्य है, जो दर्शाता है कि मध्यम और छोटी अवधि के मूल्य निर्धारण ने वर्तमान तरलता की अपेक्षा को पूरी तरह से समाहित कर लिया है। जबकि 10-वर्षीय (T2606) और 30-वर्षीय (TL2606) अनुबंध क्रमशः 0.03% और 0.08% बढ़े, अति-लंबी अवधि के अनुबंध की सापेक्ष मजबूती हुआयुआन सिक्योरिटीज के इस अनुमान की पुष्टि करती है कि अगले छह महीनों में बांड यील्ड कर्व में मध्यम समतलता की संभावना है। कम कूपन, कम कैरी स्पेस और कम पूंजी लाभ स्पेस की तीन प्रमुख बाधाओं के तहत, संस्थागत निवेशक अधिक से अधिक सरकारी बांड वायदा उपकरणों का उपयोग अवधि प्रबंधन और आधार व्यापार के लिए कर रहे हैं, ताकि संकीर्ण लाभ स्पेस में पोर्टफोलियो रिटर्न को बढ़ाया जा सके।
