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• जापानी येन की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर 1973 में स्वर्ण मानक के पतन और फ्लोटिंग विनिमय दर प्रणाली में परिवर्तन के बाद से 53 वर्षों के इतिहास में सबसे निचले स्तर पर पहुंच गई है। इसकी समग्र क्रय शक्ति को लंबे समय से उच्च मुद्रास्फीति वाले तुर्की लीरा ने पार कर लिया है, जिससे यह वैश्विक प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में सबसे कमजोर क्रय शक्ति वाली मुद्रा बन गई है।
• जापान के व्यापार संरचनात्मक घाटे ने विनिमय दर पर दबाव बनाए रखा है। 2025 में अनुमानित घाटा लगभग 3 ट्रिलियन येन के करीब है, और वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव की पृष्ठभूमि में, विदेशी निवेश बैंकों का अनुमान है कि देश का वार्षिक घाटा 5 ट्रिलियन येन तक बढ़ सकता है।
• आधिकारिक हस्तक्षेप अल्पकालिक विनिमय दर को समर्थन देने की मुख्य शक्ति बन गया है। जापान के वित्त मंत्रालय और बैंक ऑफ जापान ने अप्रैल के अंत से अब तक लगभग 10 ट्रिलियन येन खर्च कर मूल्यह्रास को रोकने के लिए हस्तक्षेप किया है, जिससे अमेरिका-जापान ब्याज दर अंतर को प्रभावी ढंग से संकीर्ण करने में कठिनाई और वित्तीय और मौद्रिक नीतियों के बीच परस्पर विरोधी तर्क को छुपाया गया है।

वास्तविक प्रभावी विनिमय दर ऐतिहासिक निम्न स्तर पर

अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक द्वारा हाल ही में जारी आंकड़ों के अनुसार, यदि 2020 को आधार मान लिया जाए, तो येन की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर आधी सदी में अपने सबसे निचले स्तर पर पहुंच गई है। अमेरिकी थिंक टैंक ब्रुकिंग्स इंस्टीट्यूशन के शोधकर्ता रॉबिन ब्रूक्स ने बताया कि इस वर्ष तुर्की लीरा लगभग 7% की वृद्धि के साथ विपरीत दिशा में बढ़ा है, जिससे येन और लीरा की क्रय शक्ति में ऐतिहासिक क्रॉसओवर हुआ है। वास्तविक प्रभावी विनिमय दर में सापेक्ष मूल्यांकन, मूल्य परिवर्तन और व्यापार भार का समग्र विचार किया जाता है। इस सूचकांक की निरंतर गिरावट दर्शाती है कि येन की वास्तविक क्रय शक्ति प्रणालीगत क्षरण का सामना कर रही है। बाजार विश्लेषकों ने बताया कि येन के पारंपरिक सुरक्षित आश्रय संपत्ति के रूप में विश्वास की नींव हिल रही है।

संरचनात्मक व्यापार घाटा और नीति बाधाएं

मूलभूत आंकड़े बताते हैं कि जापान से सीमा पार पूंजी प्रवाह के गहरे संरचनात्मक कारण हैं। हालांकि जापान का व्यापार घाटा 2022 के 20 ट्रिलियन येन के उच्चतम स्तर से कुछ हद तक कम हो गया है, लेकिन 2025 में अनुमानित घाटा लगभग 3 ट्रिलियन येन रहेगा। एसएमबीसी निक्को सिक्योरिटीज जैसे विदेशी संस्थानों ने चेतावनी दी है कि यदि अंतर्राष्ट्रीय ऊर्जा की कीमतें ऊंची बनी रहती हैं, तो जापान का चालू खाता और व्यापार संतुलन और अधिक दबाव में आ जाएगा, और वार्षिक घाटा फिर से 5 ट्रिलियन येन के करीब पहुंच सकता है। इस बीच, जापान की राजनीति के कुछ अधिकारी 3 ट्रिलियन येन से अधिक के विस्तारक पूरक बजट प्रस्तावित कर रहे हैं, जो जापान बैंक की अपेक्षाकृत सतर्क मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण प्रक्रिया के साथ नीति विरोधाभास पैदा करता है। इटोचू रिसर्च इंस्टीट्यूट के मुख्य अर्थशास्त्री जुन ताकेदा ने कहा कि कम ब्याज दर के माहौल को बनाए रखते हुए सक्रिय वित्तीय नीति अपनाने से येन संपत्तियों में अंतर्राष्ट्रीय पूंजी का विश्वास कम हो सकता है, जिससे पूंजी प्रवाह के जोखिम उत्पन्न हो सकते हैं।

पारंपरिक निर्यात प्रोत्साहन प्रभाव विफल

मैक्रोइकॉनॉमिक ट्रांसमिशन तंत्र में बदलाव ने येन की कमजोरी को बढ़ा दिया है। पिछले ऐतिहासिक चक्रों में, घरेलू मुद्रा का अवमूल्यन आमतौर पर घरेलू विनिर्माण के निर्यात प्रतिस्पर्धा को प्रभावी ढंग से बढ़ा सकता था, लेकिन चूंकि जापान की अधिकांश बड़ी बहुराष्ट्रीय विनिर्माण कंपनियों ने पहले ही अपने उत्पादन आधारों को स्थानांतरित कर दिया है, येन के अवमूल्यन का निर्यात मात्रा पर प्रभाव काफी कम हो गया है। इसके विपरीत, आयातित ऊर्जा और कच्चे माल की कीमतों में वृद्धि सीधे आयातित मुद्रास्फीति में बदल जाती है, जिससे घरेलू कंपनियों और निवासियों पर लागत का दबाव बढ़ जाता है। जापान बैंक को ब्याज दर बढ़ाने के निर्णय में बाजार द्वारा धीमी कार्रवाई का लेबल लगाया गया है, और यदि अमेरिका-जापान ब्याज दर अंतर को वास्तविक रूप से संकीर्ण नहीं किया जा सकता है, तो येन विनिमय दर की आधारभूत मूल्य निर्धारण तर्क को मौलिक रूप से सुधारना मुश्किल होगा।

आधिकारिक बड़े पैमाने पर हस्तक्षेप से अल्पकालिक विनिमय दर बनाए रखना

वर्तमान में येन-डॉलर विनिमय दर एक विशेष सीमा में उतार-चढ़ाव कर रही है, जो काफी हद तक नीतिगत धन के सीधे समर्थन पर निर्भर है। मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक जोखिम बढ़ने के दौरान, कोरियाई वोन, इंडोनेशियाई रुपिया जैसी उभरती बाजार मुद्राएं डॉलर के मुकाबले सामान्य रूप से 4% से 5% तक गिर गईं, जबकि येन-डॉलर की गिरावट 2% के भीतर सीमित रही। यह अपेक्षाकृत प्रतिरोधी प्रदर्शन जापान के अधिकारियों द्वारा अप्रैल के अंत से अब तक 10 ट्रिलियन येन खर्च कर मूल्यह्रास को रोकने के लिए किए गए हस्तक्षेप की कीमत पर है। मिज़ुहो रिसर्च इंस्टीट्यूट के प्रमुख अर्थशास्त्री ताकाशी हिगाशिफुकाज़ावा का मानना है कि अल्पकालिक हस्तक्षेप संरचनात्मक सुधारों का विकल्प नहीं हो सकता है। यदि येन विनिमय दर को स्थिरता प्राप्त करनी है, तो इसका मुख्य आधार यह होगा कि जापान की अपेक्षित मुद्रास्फीति दर 2% से अधिक पर स्थिर रह सके, जिससे वेतन और सेवा कीमतों का सकारात्मक चक्र चल सके। यदि वास्तविक आर्थिक विकास रणनीति का सहयोग नहीं मिलता है, तो येन को फिर से विश्वास प्राप्त करने में अभी भी लंबा समय लग सकता है।