21 अक्टूबर 2026 तक, नवंबर 2021 में बाजार पूंजीकरण के लिहाज से शीर्ष 100 ऑल्टकॉइन में से करीब दो-तिहाई अपने उच्चतम स्तर से 90% से अधिक नीचे थे और लगभग आधे 95% से ज्यादा गिर चुके थे। CoinMarketCap के आंकड़ों के मुताबिक, इनमें से 70 टोकन ने इस साल 2021 के शिखर के बाद का अपना सबसे निचला भाव छुआ। इसी अवधि में Bitcoin करीब 30% चढ़ा। दोनों के प्रदर्शन का यह अंतर दिखाता है कि टोकन की आपूर्ति, मांग और नेटवर्क से पैदा होने वाला मूल्य धारकों के रिटर्न में हमेशा एक जैसे ढंग से नहीं बदलता।
नवंबर 2021 में Solana और Cardano, दोनों का बाजार पूंजीकरण करीब 70 अरब डॉलर था। तब निवेशक उनके नेटवर्क, विकास टीमों और रोडमैप पर ध्यान दे रहे थे। अगले पांच वर्षों का प्रदर्शन बताता है कि तकनीक और उपयोगकर्ताओं की बढ़ती संख्या अपने आप टोकन का मूल्य बनाए रखने की गारंटी नहीं देती। Schwab Center for Financial Research में डिजिटल मुद्रा अनुसंधान और रणनीति के निदेशक Jim Ferraioli ने कहा कि नेटवर्क के विस्तार से पैदा हुआ आर्थिक मूल्य जरूरी नहीं कि टोकन धारकों तक पहुंचे।
आपूर्ति में बदलाव के बीच कुछ टोकन चढ़े
सभी टोकन नीचे नहीं गए। नवंबर 2021 के स्तर से ऊपर कारोबार करने वाले सात टोकन में प्राइवेसी कॉइन Zcash शामिल था, जो 2025 के अंत में तेजी के बाद करीब 646% ऊपर था। TRON में 212% की बढ़त दर्ज हुई। XRP और BNB क्रमशः 16% और 22% चढ़े।
BNB दिखाता है कि आपूर्ति में बदलाव कीमत को कैसे प्रभावित कर सकता है। इसका बाजार पूंजीकरण 2021 के स्तर से करीब 4% नीचे था, लेकिन टोकन बर्न के जरिए प्रचलन में मौजूद आपूर्ति 21% घटने के बाद इसकी कीमत ऊंची थी।
कम से कम 70% गिरे 81 टोकन में प्रचलित आपूर्ति का मध्यक करीब 50% बढ़ा, जबकि बाजार पूंजीकरण का मध्यक करीब 95% घटा। नई आपूर्ति को अलग रखकर भी इनमें से 77 टोकन कम से कम 70% नीचे होते। CoinMarketCap की अनुसंधान प्रमुख Alice Liu ने कहा कि इन परियोजनाओं के लिए बाजार की कुल भुगतान-इच्छा में आई तेज गिरावट नुकसान को समझने का अहम हिस्सा है; केवल टोकन अनलॉक इसकी वजह नहीं बताते।
ऑल्टकॉइन बाजार लौटा, लेकिन अग्रणी परियोजनाएं बदलीं
ऑल्टकॉइन में पूंजी की वापसी का मतलब यह नहीं है कि पांच साल पहले बाजार का नेतृत्व करने वाली वही परियोजनाएं फिर आगे हैं। Bitcoin को छोड़कर बाकी क्रिप्टोकरेंसी का कुल बाजार पूंजीकरण अक्टूबर 2025 में कुछ समय के लिए रिकॉर्ड स्तर पर पहुंचा। फिर भी, मौजूदा शीर्ष 100 ऑल्टकॉइन में से 39 नवंबर 2021 में CoinMarketCap पर सूचीबद्ध नहीं थे। Liu के मुताबिक, यह ऑल्टकॉइन बाजार के गायब होने के बजाय बाजार के प्रतिभागियों और परिसंपत्तियों में बदलाव को दर्शाता है।
बढ़ती आपूर्ति बाजार पूंजीकरण और टोकन कीमत के बीच बड़ा अंतर भी पैदा कर सकती है। Solana का बाजार पूंजीकरण नवंबर 2021 के स्तर से केवल करीब 10% नीचे था, लेकिन आपूर्ति लगभग दोगुनी होने के साथ SOL की कीमत 54% गिर गई। NEAR का बाजार पूंजीकरण करीब 20% बढ़ा, जबकि प्रचलित आपूर्ति दोगुने से अधिक होने पर इसकी कीमत 51% नीचे आई। इसलिए केवल बाजार पूंजीकरण या टोकन का पिछला उच्च स्तर उसकी कीमत के प्रदर्शन की पूरी तस्वीर नहीं देता।
नेटवर्क की वृद्धि से धारकों को लाभ तय नहीं
ब्लॉकचेन पर लेनदेन और शुल्क बढ़ने का अर्थ यह नहीं कि मूल्य सीधे टोकन धारकों तक पहुंचेगा। शुल्क वैलिडेटरों, ऐप डेवलपरों या परियोजना के खजाने में जा सकता है। स्टेकिंग के पुरस्कार यदि नए जारी किए गए टोकन में दिए जाते हैं, तो धारकों के पास टोकन की संख्या बढ़ सकती है, लेकिन कुल आपूर्ति में उनका हिस्सा घट सकता है। Avalanche Foundation के मुख्य अर्थशास्त्री Eric Lu ने कहा कि नेटवर्क गतिविधि में बढ़ोतरी अपने आप प्रोटोकॉल के लिए मूल्य पैदा नहीं करती।
नेटवर्क के विस्तार से टोकन को लाभ तभी मिल सकता है जब दोनों के बीच स्पष्ट संबंध हो। मिसाल के तौर पर, शुल्क को बर्न किया जाए या धारकों में बांटा जाए, आपूर्ति सीमित हो या घट रही हो, अथवा नेटवर्क इस्तेमाल करने के लिए उपयोगकर्ताओं को टोकन खरीदकर रखना जरूरी हो। Ferraioli ने टोकन की उपयोगिता और बाजार में उसकी स्थिति, उससे जुड़ी मांग बढ़ रही है या घट रही है, और नेटवर्क प्रभाव व टिकाऊ वृद्धि की मजबूती को भी परखने की बात कही।
करीब पांच साल के बाजार बदलाव के बाद, किसी टोकन का अपने शिखर से 95% गिरना अपने आप में यह साबित नहीं करता कि वह सस्ता है। परियोजना के विकास और टोकन की मूल्य हासिल करने की क्षमता को अलग-अलग देखना, आपूर्ति में बदलाव पर नजर रखना और यह समझना जरूरी है कि अपेक्षित वृद्धि का कितना हिस्सा कीमत में पहले से शामिल है। पुराने बाजार नेताओं के लिए सवाल यही है कि नेटवर्क गतिविधि उनके टोकन की लगातार मांग बना सकती है या नहीं, और नई आपूर्ति मौजूदा धारकों के हिस्से को किस तरह प्रभावित करती है।