アメリカの2月のインフレデータは市場の大きな方向性を変えることはなかったが、実際に価格設定を変えたのは戦争リスクである。中東情勢の緊迫化やホルムズ海峡の通行リスクの高まりに伴い、世界の投資家は「インフレの緩やかな鎮静」から「エネルギーショックがインフレを再燃させるかどうか」という新たなストーリーに移行している。米株の下落、原油価格の急騰、ドルの強含み、そしてビットコインの高値維持の揺れ動きは、異なる資産クラスにおけるこの論理の同期した表れである。
インフレデータ自体はタカ派ではない
アメリカ労働省のデータによれば、2月のCPIは前月比0.3%の上昇、前年同月比では2.4%の上昇、コアCPIは前年同月比で2.5%の上昇を示している。静的な観点から見ると、このデータセットはアメリカの物価圧力が再加速していないことを意味し、少なくとも2月の統計期間内では、大局的に緩やかな減速傾向が続いている。
しかし問題は、取引市場が対象としているのは2月ではなく、3月後半に出現しうるエネルギー伝播である。もし原油と天然ガスの価格が高値を維持すれば、ガソリン、航空燃料、物流や製造コストが上昇し得るため、今後数ヶ月のCPIの軌道や金利の予想が変わる可能性がある。
原油が再び世界の価格設定の中枢に
国際エネルギー機関（IEA）は3月11日、加盟国が市場に対して4億バレルの石油緊急備蓄を提供することで合意したと発表したが、それでも市場はより核心的な問題に注意を向けている：海峡輸送が再開されるかどうか、海上保険と海運費用の変化、産油国の減産と貯運ボトルネックの拡大である。
3月12日にはブレント原油が一時100ドルを突破し、WTIは93ドル以上に達した。ゴールドマン・サックスは、もしホルムズ海峡の流量が長期間低位にとどまる場合、日次の原油価格が歴史的な極端な水準に挑戦する可能性があると考えている。これは備蓄放出が感情を緩和する一方で、世界の重要な海運ルートの実際の機能を完全に代替するのが難しいことを示している。
株式・為替市場がディフェンシブモードに突入
アメリカ株式市場では、3月11日の終値でダウ平均は289ポイント下落し、S&P 500は小幅下落、ナスダックは小幅上昇となっており、市場が全面的に恐慌に陥っているわけではなく、明らかな構造的再評価が行われたことを示している。高油価は工業、輸送、選択的消費に圧力を与えるが、特定のテクノロジー大手は利益の確実性で恩恵を受けている。
これに対して、為替市場の方向性はより一貫している。ドルは連続的に強含み年内の高水準に迫り、背景にはリスク回避の買いと、エネルギー価格上昇後のアメリカが相対的に利益を受ける基本的な論理がある。ヨーロッパや日本といったエネルギー輸入国体にとって、高油価はより大きな成長とインフレのジレンマを意味する。
ビットコインは依然としてマクロの制約から脱していない
暗号資産市場で、ビットコインは一時7万ドルを再突破したが、明確な突破を形成していない。3月12日のアジア取引時間中にビットコインは一時7万ドル下回り、市場がそれを高変動リスク資産と見なしていることを示唆している。もし原油価格が引き続き急騰し、主要な中央銀行の利下げを延期することになれば、デジタル資産の評価も引き続き抑制される可能性がある。
