CME：短期の利上げ予想が再燃し金価格に圧力、長期の動向は世界の財政規律に依存

• シカゴ商品取引所グループ（CME）の最新の政策分析によると、短期的に世界の中央銀行の利上げ期待が再燃することで、金や銀などの無収益資産の中短期価格が引き続き圧迫されると指摘されています。
• 米国のコア個人消費支出（PCE）物価指数の前年比増加率は2.8%から3.3%に反発し、世界の主要経済体の長期金利曲線は、金融政策が制限的な価格設定に全面的に転換したことを示唆しています。
• 長期的には、米国、ドイツ、フランスなどの主要経済体が非景気後退期においてもGDPの5%から6%に達する高額な予算赤字を維持しており、財政規律の失制による信用不安が貴金属の長期的な動向の決定的な変数となる可能性があります。

コアインフレの反発がFRBの利上げ期待を再構築

米国のコアPCEの前年比増加率が3.3%に反発した後、市場の論理が根本的に再編されました。フェデラルファンド先物と担保付き翌日物資金調達金利（SOFR）先物の価格設定は、市場が以前の2年間での利下げ50ベーシスポイントから、利上げ50ベーシスポイントの限界価格設定に完全に転じたことを示しています。強力な経済基盤と粘着性のあるインフレが短期金利の期待を押し上げ、これが金や銀の保有の機会コストを直接引き上げ、貴金属が1月下旬の歴史的高値から明らかに調整される原因となりました。

世界の中央銀行の制限的価格設定の共振

世界の主要中央銀行の政策は、緩和的な期待から共振的な引き締めの歩調に転じています。日本銀行（BOJ）、欧州中央銀行（ECB）、オーストラリア準備銀行（RBA）、ノルウェー中央銀行は今年に入って利上げを実施しています。このような世界的な制限的政策環境が、市場が以前に十分に織り込んでいなかったインフレリスクを補完し、日本、フランス、英国などの海外長期国債利回りが明らかに上昇し、世界の債券市場の圧力が顕在化し始めています。

拡張的な財政予算赤字が長期的な支えを提供

世界の主要経済体が深刻な景気後退に陥っていない状況下で、拡張的な財政政策が継続しています。米国の予算赤字がGDPの5%から6%の割合を維持しています。CMEは、持続的な高赤字が双方向の伝導を生むと考えています。短期的には大規模な債務発行が主権債利回りを押し上げることで金価格を抑制しますが、長期的には市場が公共財政の持続可能性に対する信頼を失うと、金が非中央集権的な避難資産としての備蓄属性を再び戦略的に支える可能性があります。

株式市場の変動が政策転換の風向計に

株式市場のリスク嗜好が中央銀行政策の転換点を観測する重要な先行指標となっています。株式リスク資産が上昇傾向を維持する限り、金融条件は実質的に引き締められず、これがコアインフレと資源の緊張のリスクを高め、国債と貴金属の両方に圧力を形成します。逆に、株式市場が予想を超える評価調整を行い、経済成長を抑制する場合、世界の中央銀行が再び緩和政策に妥協することを余儀なくされ、その時点で貴金属市場は流動性に駆動された新たな展開を迎える可能性があります。