機関は金価格の調整が強気市場の健全な調整であると述べ、鉱業株が数年ぶりの買い時を迎えているとしています。

• 金価格の調整は市場の短期的な投機ポジションを洗い流しましたが、中央銀行の金購入、地政学的リスク、アメリカの債務懸念といった長期的な強気の構造的論理を損なうことはありませんでした。
• 金は1オンス4000ドルを下回った後、すぐに実物買いの支援を受け、今年世界の中央銀行が約1000トンの金を購入するという需要が市場の底を形成していることを示しています。
• 金鉱業株の評価は数年来の低水準に落ち込みましたが、エネルギーコストの上昇が利益率にわずかな圧迫を与えているものの、企業の強力なフリーキャッシュフローとバランスシートは、基本面と株価が著しく乖離していることを示しています。

中央銀行の実物買いが強力な底を形成

金価格は最近、米連邦準備制度理事会（Fed）の利上げ予想とドルの強さを背景に一時的な調整を見せ、1オンス4000ドルを一時下回りました。しかし、実物金市場の強い需要がすぐに金価格に底支えを提供しました。Ninepoint Partnersのシニアポートフォリオマネージャー、ナウォイカ・ワチョウィアク氏は、2026年に世界の中央銀行が約1000トンの金を購入する見込みであり、これは世界の年間鉱産金生産量の15%から20%に相当すると指摘しています。この長期資金の継続的な流入は、新任の米連邦準備制度理事会議長ケビン・ウォッシュ氏の政策不確実性によって引き起こされる投機的な売りを効果的にヘッジしています。

鉱業株の評価が基本面から乖離し圧力を受ける

金価格の高位での変動が金鉱業株の二次市場のパフォーマンスを引き下げましたが、関連上場企業の財務状況は依然として歴史的な最高水準にあります。現在、金生産者の1オンスあたりの全維持コスト（AISC）利益率は高水準を維持し、企業のキャッシュフローは豊富で、株式の買い戻しと配当を継続的に推進しています。市場資金が鉱業セクターを一時的に冷遇した結果、評価プレミアムが大幅に低下し、一部の優良鉱業企業の企業価値倍率は約8倍EV/EBITDAにまで落ち込んでいます。この評価と基本面の乖離は、金価格の調整が終了した際に、このセクターが評価の再評価を迎える可能性を示唆しています。

コストインフレリスクはヘッジで緩和済み

市場が懸念するエネルギー価格の上昇による鉱業企業の利益率への圧迫に対し、多くの大手金生産者は燃料ヘッジツールと低価格在庫を通じて短期的な運営コストを事前に固定しています。原油価格の高騰が今後1年間で業界の平均1オンスあたりの運営コストを70から95ドル増加させる可能性があるにもかかわらず、現在の1オンス4000ドル以上のスポット金価格は約20%の潜在的なコストインフレを吸収するのに十分です。企業が一般的に保守的な鉱山開発計画を採用し、高品位探査投資を強化する中、業界全体の収益性と利益率の拡大構造は依然として堅調です。

マクロ変数が長期資産配分を再構築

世界的な視点から見ると、今回の金の長期的な強気市場を推進する構造的要因は、限界的な悪化を見せていません。アメリカ政府の債務規模の継続的な増加と地政学的リスクの多発は、金が非流動性の基礎的な準備資産としての制度的需要を不可逆的にしています。短期的には、マクロトレーダーの注意が米連邦準備制度理事会の政策路線と次の経済データの発表に過度に集中しており、市場の感情が限界的に冷え込んでいます。将来、コアインフレが再び反発したり、非農業部門雇用者数が弱まったりした場合、市場の実質金利の価格設定論理が再評価される可能性があり、その時には長期的な避難資金が加速して回帰するでしょう。