核心結論：目標価格は1.23を指しているが、短期的な変動は戻る可能性がある
モルガン・スタンレーは最新の戦略報告で、ユーロ/ドルの上昇判断を維持しており、この為替レートが2026年第2四半期に1.23付近まで上昇する可能性があると予測しています。同時に、マクロデータが市場の主軸に戻った場合、短期的な変動が再び大きくなるかもしれないと警告していますが、ドルの中期的なリスクは依然として高いため、シナリオを「より楽観的な」極端な強気バージョンに切り替えていません。
なぜドルは弱いのか：金利差は今回「説明力が足りない」
報告では、最近のドルの弱さは典型的ではないとしています。従来、G10為替レートを駆動する金利差は同等の指針を与えていません。モルガン・スタンレーは「非通常の触媒」に焦点を当てています。これらの要因はドルのリスクプレミアムを押し上げ、2025年第2四半期以降の相対的な高水準にしました。この種の触媒は量化や予測が困難であるが、取引の主軸を占め続け、ユーロの段階的な強さを強化しています。
ユーロの強さの「代償」：ヨーロッパ資産とマクロの二重の牽制
モルガン・スタンレーは、ユーロ高が帳面上の美しさだけでなく、地元通貨建てのヨーロッパ市場にとって、ユーロが強いことで換算効果を通じて企業利益が侵食される可能性があると警告しています。同社は、ユーロ/ドルが5%上昇すると、MSCIヨーロッパ指数の年間利益成長率が約1.5–2パーセンテージポイント減少する可能性があると推定しています。
マクロの見地から見ると、ユーロが貿易加重ベースで5%上昇すると、ユーロ圏の輸出が約1.5%減少し、経済成長率も約0.3パーセンテージポイント引き下げられる可能性があります。
インフレへの影響がより早く：エネルギーを介した「冷却効果」
インフレの観点では、ユーロ高の影響がより迅速に現れる可能性があると判断され、特にエネルギーなど輸入価格のチャンネルを通じて伝導されます。報告書では、ユーロ/ドルが累積で10%上昇した場合、今後2年間でユーロ圏のインフレが約30ベーシスポイント引き下げられる可能性があるとされており、これにより為替レートが資産リターンに影響を与えるだけでなく、インフレ経路や政策期待の限界傾斜を変化させる可能性があることを示しています。
