米国の金利市場では、米連邦準備制度理事会（FRB）の次の政策対応をめぐる見方が変化している。FRBのMichael Barr理事は、先週の25ベーシスポイント（bp）の利上げ後も、インフレ率を目標水準へ適時に戻すため、政策金利をさらに調整する必要があるとの認識を示した。加えて、S&P Globalの9月初旬の速報調査では、製造業とサービス業の活動、企業の投入コストがそろって上昇。10月会合で追加利上げが行われるとの市場予想が急速に強まった。
CMEの10月利上げ確率は71%に上昇
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFedWatchツールによると、9月23日時点で、連邦公開市場委員会（FOMC）が10月27～28日の会合で追加利上げに踏み切る確率は71%に上昇した。この確率は、30日物フェデラルファンド先物の価格から算出される市場の織り込みを示す。
FOMCは先週、政策金利の誘導目標を25bp引き上げ、3.75～4.00%とした。Barr理事はこの決定について「重要な行動」と表現し、投票権を持つFOMCメンバー12人のうち、ほかの11人とともに賛成した。経済見通しを提出した会合参加者18人のうち、年内に追加利上げを見込まなかったのは2人にとどまった。
市場ではこれまで、11月の中間選挙後、12月会合まで政策対応を見送る可能性も議論されていた。しかし、Barr理事の発言と経済指標の変化を受け、10月の利上げが再び主要なシナリオとして注目されている。
Barr理事「政策のさらなる調整が必要」
Barr理事はシカゴで開かれた住宅関連会議の講演原稿で、「私の基本シナリオでは、インフレ率を適時に目標へ戻すため、政策をさらに調整する必要がある可能性がある」と述べた。そのうえで、FRBは持続的な経済成長と最大限の雇用を支えることを目指しており、物価の安定はその前提条件だと説明した。
同理事は、FRBの従来の金利水準は「適切な位置にない」とし、先週の利上げは「正しい方向への一歩」だったとも述べた。今回の発言は、少なくとも一部の政策当局者にとって、最近の利上げが一度きりの対応ではない可能性を示している。
今週初めには、セントルイス地区連銀のAlberto Musalem総裁とボストン地区連銀のSusan Collins総裁も、政策金利をさらに引き上げる必要がある可能性に言及した。両氏は今年、FOMCの投票権を持っていないものの、発言はFRB内部の政策姿勢を見極める手がかりとして市場で受け止められている。
S&P Global調査、企業活動とコスト上昇を示す
S&P Globalが公表した9月の速報購買担当者景気指数（PMI）では、米国のサービス業指数が58.7となり、調査データ上で59カ月連続の最高水準を更新した。製造業指数は56.7と、53カ月ぶりの高水準。総合指数も58.4に上昇し、62カ月ぶりの水準となった。指数が50を上回る場合、一般に対象業種の活動が拡大していることを示す。
経済活動が持ち直す一方、物価上昇圧力も強まっている。S&P Globalによると、総合インフレ指標は2022年10月以来の高水準に上昇した。燃料費と輸送費の上昇に加え、賃金の伸びが主な押し上げ要因となった。
S&P Market Intelligenceのチーフ・ビジネスエコノミスト、Chris Williamson氏は、企業の投入コストが9月に約4年ぶりの速いペースで上昇したと指摘した。原油価格の上昇によって燃料費と輸送費が大きく増加しており、今後数カ月にわたり企業の販売価格やインフレ圧力を押し上げる可能性があるという。
雇用関連のデータからも、企業需要の底堅さがうかがえる。調査対象企業は、受注残に対応するため従業員を増やす必要があると回答した。調査で示された雇用の伸びは2022年6月以来の速さとなり、比較可能な統計が始まった2009年以降でも数少ない高い伸びの一つとなった。サービス業の雇用拡大ペースは2002年6月以来の最高水準、製造業は2021年2月以来の最高水準に達した。
2年物米国債利回りは4.9%台へ
金利見通しの変化は債券市場にも速やかに波及した。FRBの政策に最も敏感な2年物米国債利回りは一時13bp超上昇し、約4.9%に達した。取引時間中の水準は4.916%で、前日比0.139ポイント上昇した。1bpは0.01ポイントを示し、債券利回りと価格は通常、逆方向に動く。
市場の焦点は、インフレ圧力が強まるなかで企業活動と雇用の伸びが維持されるか、そしてFRBがその状況を踏まえて10月に追加の金融引き締めを行うかにある。現時点の経済指標と当局者発言は利上げ観測を押し上げているが、最終判断は今後のインフレ、雇用、経済活動のデータと、会合前にFOMCが示す政策見通しに左右される。