財政と関税の圧力が市場を引き続き支配
2024年下半期、アメリカの金融市場は高い財政赤字と変化する関税政策によって引き続き支配されます。申告された税制改革法案は今後10年間で2.4兆ドルの赤字を増加させると予測されており、債券市場に更なる供給圧力をもたらします。同時に、関税交渉が進行中で、7月には変動があるかもしれず、市場の様子見ムードを強めています。
トランプ政権は最近、中国と55%の関税の暫定合意に至り、財務長官ベセンテはさらなる交渉の余地があると述べています。市場は、関税が明確になり安定すれば企業の運営が通常のリズムに戻ると予想していますが、交渉が紆余曲折を経ればリスク選好や投資熱が抑制される可能性があります。
FRB議長交代の予測が高まり、市場を揺るがす可能性
パウエル議長の任期は2026年5月までですが、トランプ政権は今夏に後任者を早期に発表して金融政策の指導力を強化する可能性があります。市場はトランプ大統領が現在の「タカ派」傾向のパウエル議長を「ハト派」な人物で置き換え、利下げのペースを加速させたいと望んでいると広く見ています。
今注目されている候補者には、元FRB理事ケビン・ウォッシュ、国家経済会議長ケビン・ハセット、現任理事クリストファー・ウォーラーが含まれています。財務長官ベセンテも候補の一人です。彼は後任者がまだ就任していない場合でも、その発言が市場に実質的な影響を与える可能性があると述べています。
PGIMの投資責任者グレッグ・ピーターズは、議長候補を早期に発表することは非常に稀であり、市場に不確実性と長期的な影響をもたらす恐れがあると指摘しています。特に利率の曲線の上端に関してです。彼は、FRB議長は一票の力を持つが、影響力は非常に大きく、市場は後任者の政策傾向を注視するだろうと強調しています。
利下げ予測の意見相違が悪化し、経済動向に注目
5月のCPIが予想より低い（前年比2.4%上昇）ものの、パウエル議長はしばらく様子を見て、インフレが上昇するか否かを確認するデータを待っています。市場では利下げのタイミングに対して深刻な意見相違があります：
- ブラックロック：経済が弱ければ、9月に利下げの可能性あり；
- バンク・オブ・アメリカ：2025年までには難しい；
- 三菱UFJ：FRBはインフレの反発を過度に心配しており、現時点では労働市場の弱さと成長の鈍化にもっと注目するべきだと考えている。
インフレが和らぎ、経済が穏やかである背景において、市場は「悪い利下げ」シグナル、つまり経済の深刻な落ち込みのために仕方なく利下げを行う状況を警戒する必要があります。これは市場が見たいと思うルートではないかもしれません。
債券市場の変動が常態化、利回りはレンジ内で推移
債券市場は下半期の重要な「ステアリングホイール」と見なされています。税制改革、議長交替、関税交渉など多くの変数が交じり合い、10年物米国債の利回りは3.75%から4.625%の範囲で幅広く揺れ動くと予測されています。資金はより高い利回りの資産を求めて一時的に利回りを押し上げますが、流動性が豊富で長期的な上昇を抑制します。
ジョージ・ゴンカルベス（MUFG）は、現在の経済成長の減速の兆候が明らかであり、労働市場の弱さがFRBにより早い行動を促す可能性があると述べています。彼はFRBがなぜまだ様子見をしているのか疑問を呈し、インフレの回復を心配するのは「誤解かもしれない」と指摘しました。
