- 中国の超長期特別国債が年内初めて発行され、20年および30年の期間の入札結果が分化し、二次市場での関連債券の利回りはその後、約1ベーシスポイント上昇しました。
- 資金面の持続的な緩和により、中短期国債が強勢を維持し、10年物活発債の利回りは1.737％まで低下し、長短期の利回り曲線は顕著な急峻化を示しています。
- 超長期限資産への配分に関して機関は慎重な態度を示しており、天風証券（TF Securities）は、将来的に狭義流動性が中立に戻れば、長期債券が上昇方向に再評価される圧力に直面する可能性があると指摘しています。
超長期特別国債の価格政策
中国の債券市場は、特別国債の初発日に明確な期間分化の局面を示しました。本日入札された30年超長期特別国債の需要は20年期よりも全体的に良好です。トムソン・ロイター（Thomson Reuters）のデータによれば、20年と30年期の入札利率には一高一低の逆行現象が見られます。これは主に二次市場での両期間品種の取引活発度に明らかに差があることが原因です。発行終了後、全体の入札倍率が一般レベルにあるため、市場の慎重な感情が高まっています。30年期特別国債2500006の最新取引は2.258%で、前日比1.05ベーシスポイント上昇。20年期超長期特別国債2500004の最新取引は2.18%で、前日比1ベーシスポイント上昇します。
利回り曲線の急峻化再編
長期債の圧力あるパフォーマンスとは異なり、中短期債券は緩和資金の守護の下で強勢を維持しています。10年国債活動債260005の最新取引は1.737%で、前日比0.8ベーシスポイント低下しています。華南地区の取引者は、現在市場資金面の充足状態は底を打たず、短期における強気感情は抑えられないと指摘しています。このような広義流動性の構造的変化による狭義流動性の充裕は、短期利回りが資金面に対してより敏感に反応する原因となっています。長期は資金の緩和に完全には追随せず、曲線の急峻化特性がさらに際立っています。
流動性予想と機関の取引論理
現在の債券市場の取引の主軸は、流動性の余裕と供給の増加の間の駆け引きにあります。天風証券の固定収研究チームは、債券市場における資金緩和の価格設定の持続性は相対的に限定的であると見ています。中央銀行（PBOC）が明显に引き締めを意図しない背景において、資金の余裕は一定の強靭性を持っています。将来的に政策の重点が移行し、資金利率が徐々に中核を探し上昇する場合、同業者証書の供給を活性化しその配分要求を抑制するでしょう。その時点で資金利率の上方変動は、短期に調整もたらすだけでなく、超長期国債の二次市場での評価調整リスクを拡大します。
