米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は木曜日、ワシントンで開催されたトーマス・ローバック研究会議で演説し、経済環境と政策背景の変化に伴い、米国は「より高金利の長期的な新常態」に入った可能性があると指摘しました。彼は、ほぼゼロ金利の時代はもはや戻ることは難しく、今後のインフレもより不安定になる可能性があると述べました。
この演説は、FRBが進行中の政策枠組み評価の指針として行われました。前回の評価から既に5年が経過し、その間にFRBはパンデミック後のインフレ急騰、急激な利上げ、そして世界的なサプライチェーンの打撃を経験しました。パウエルは、この新時代は「供給ショック」をより頻繁かつ長期にわたって伴う可能性があり、それが政策の不確実性を増やすだけでなく、中央銀行がどのように政策シグナルを伝えるかについてもより高い要求を突きつけると述べました。
高金利の中での反省
2008年の金融危機以来、FRBは利率をほぼゼロに近い水準に長期間維持してきましたが、インフレの戻りによって2024年12月以降、FRBのオーバーナイト金利は4.25%-4.5%の範囲に維持され、現在は4.33%です。パウエルは、長期的なインフレ予想がFRBの2%目標付近に留まっているにもかかわらず、過去の低金利環境が再現される可能性は低いと明言しました。
政策決定の課題について語る中で、パウエルは特に「供給ショック」というキーワードを強調し、これが中央銀行がインフレを抑制しつつ雇用を維持する上で、より厳しいバランスを求められる可能性があると述べました。彼はまた、トランプ前大統領が関税を高くする行動を最近抑制していることの一時的な影響を指摘し、その潜在的な影響には依然注意が必要と述べました。
枠組みの再検討が向かう未来5年の政策基調
現在、FRBが進行中の政策枠組みの評価は、今後5年間の指針を作成し、その決定を一般にどのようにコミュニケーションするかを最適化することを目指しています。パウエルは、今回の審査では以前の「柔軟な平均インフレ目標」アプローチを再評価するだけでなく、FRBが経済の見通しや、赤字、失業などの重要な経済目標についての発言方法も考慮すると述べました。
2020年を振り返ると、FRBは「平均インフレ目標」戦略を導入し、より完全かつ包摂的な雇用をサポートするためにインフレが2%をわずかに超えることを許容しました。しかし、パンデミック後の急激な価格上昇の現実の中で、この戦略は成功せず、むしろFRBを急激な利上げの道に追い込むことになりました。
パウエルは、多くの当局者がインフレの持続性を誤って判断し、低金利を維持したことが、その時の政策枠組みが非線形リスクに対応する限界を露呈したと認めました。
コミュニケーション強化が新たな焦点
この評価のもう一つの重要なポイントは、政策のコミュニケーションを強化することです。パウエルは、市場がFRBの情報伝達メカニズムを概ね有効と見ているにも関わらず、「より激しく、より頻繁でさらには分散した衝撃の時代」において、中央銀行は将来の経済的経路に対する不確実性をより明確に伝達する必要があると指摘しました。
「我々は変化する見通しの中で、私たちの理解における不確実性をどのようにうまく説明するかを探っていく」とパウエルは付け加え、「今後数か月」内にこの評価を完了することを望んでいるが、現在のところ明確な締め切りは設けていないと述べました。
彼は演説の中でトランプ前大統領の関税政策に直接言及することはありませんでしたが、高インフレリスクへの警告は明らかに今後の貿易政策変化への間接的な対応であることは明白です。
FRBが政策再定義の期に入る中、パウエルの演説は市場に明確なシグナルを送りました：高金利は単なる目下の政策ツールにとどまらず、将来数年間における常態となる可能性があることを意味します。中央銀行が直面する新しい課題は、単に決定そのものではなく、その決定の背後にある論理と期待をどのように明確かつ有効に説明するかも含まれます。
