世界市場が最高値を更新、ドルは低迷
イスラエルとイランの紛争緩和や米国通商交渉への楽観が高まる中、世界の株式市場は第2四半期末に歴史的高値を更新したが、ドルは逆に大きく下落した。ドル指数は第2四半期の最終取引日に97ポイントを割り込み、上半期の累計で10.7%下落し、1973年の変動相場制導入以来最悪のスタートを記録した。
月曜日の取引終了間際に、ドル指数は97ポイントを下回り、2022年3月以来の安値を更新した。アメリカ銀行は「脱ドル化」トレンドが続き、世界の投資家が米国資産への信頼を失い、ドルの保有を継続的に減らしていると指摘している。
ドルの投機的ショートが近年最高を記録
アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、6月24日までの週に、投機的資金によるドルの売り規模が2023年7月以来の最高値に達した。ウォール街のストラテジストは、今年のドルの著しい下落の一因として、トランプ大統領が関税を通じて世界貿易の秩序を再編し、投資家がドルの世界投資ポートフォリオでの役割を再評価するきっかけを作ったことを挙げている。
アメリカ銀行が6月に190の機関を対象に行った調査によると、トランプ大統領が4月に関税引き上げを再び示唆した後、機関投資家は米国資産を避けるようになり、ドルに対する悲観ムードが20年ぶりの高水準に達したことが示された。これは、アメリカのマクロ経済リスクと競争力低下への懸念を反映している。
脱ドル化と資本流出加速の衝撃
BNPパリバの資産マネージャー、ヴァッサロ氏は、ドルが「長期的な衰退期」に入っていると指摘した。関税に関する最悪の状況は緩和されたが、アメリカの不安定な政策と対外強硬姿勢が広範な不安を引き起こしている。データによれば、デンマークの年金基金は今年に入ってから370億ドルのドルの持ち高を減少させ、世界の大規模機関がドルの資産ポートフォリオでの比重を着実に調整している。
アメリカが外国人投資家に対する「報復税」の第899条を通過させれば、資本流入がさらに弱まり、ドルへの圧力が増す可能性がある。スタンダードチャータード銀行の為替部門責任者イングランド氏は、こうした増税措置はドルの資本支援に直接影響を与えると述べている。
FRBの利下げ予想はドルを圧迫
最近、FRB理事のウォラー氏とバウマン氏が7月の利下げのシグナルを発し、6月の雇用統計の発表に市場が注目している。Renaissance Macroのエコノミスト、ダッタ氏によれば、米国の労働市場は弱まり、失業保険の申請数がサイクルの高水準にあり、恒久的な解雇が増加していることから、FRBは「列車は既に出発した」として、政策が依然として過度に引き締まっていることを警告している。
ステート・ストリート・バンクの上級戦略家、ロー氏は、トランプ政権の政策が大きく転換しない限り、ドルは2002年から2008年のユーロの上昇期の長期的な弱含みに再び陥る可能性があると考えており、「ドルには確かに下落の余地がある」と述べている。
投資家はドルの長期的弱含みにどう対処すべきか？
未来においてドルが引き続き弱含む場合、グローバルな資産配分は非米資産への傾斜を加速する可能性がある。データによれば、54％以上の機関投資家が今後5年間で非米株が最良のリターンをもたらすと信じており、23％のみが米国株を支持している。金は避難先の需要として第3位に位置している。
同時に、もしアメリカの株式市場が予想外に急騰した場合、ドルを一時的に救い、再び資本の支持を得る可能性があるとヴァッサロ氏は指摘している。「もしアメリカ資産が再び大幅にアウトパフォームするならば、ドルは一時的に支持を受ける可能性があるが、全体としての長期的な弱含みのトレンドを逆転させるのは困難だ。」
