私営部門の雇用が鈍化も失業率が低下
7月4日、モルガン・スタンレーは最新の報告を発表し、6月の米国の非農業セクターでの雇用が14.7万人増加し、市場予想の10.6万人を上回ったが、私営部門の雇用増加は7.4万人にとどまり、過去3か月平均の12.8万人を下回ったと指摘しました。失業率は4.24％から4.12％に低下しましたが、これは雇用機会の増加によるものではなく、労働参加率の低下が原因です。
モルガン・スタンレーは分析で、アメリカの労働市場が「一見矛盾した」状況にあると述べています。すなわち、私営部門の雇用が鈍化する一方で、移民政策の引き締めにより労働力供給が減少し、労働市場がより緊張しているということです。
移民政策が労働力供給と参加率に与える影響
報告によると、移民制限政策は労働市場に二重の影響を及ぼしています：
雇用均衡点の低下：失業率を安定に保つために必要な月々の新規雇用人数（雇用均衡点）は、昨年の21万人から今年は14万人に減少し、今後下半期には強制送還の加速に伴い7万人に下がると予測されています。
労働参加率の抑制：移民法の施行強化が「寒蝉効果」を引き起こし、外国人労働者の参加意欲を低下させ、労働参加率が下がる結果となっています。
モルガン・スタンレーは、移民政策の引き締めに伴い、アメリカでの低技能労働力の供給が減少し、失業率の低下を支える一方で、全体の労働市場の弾力性を制限することになると考えています。
FRBは引き続き様子見か
6月の米国の平均時給は前月比0.2%上昇し、前年比では3.8%から3.7%に伸びが緩やかになりました。モルガン・スタンレーは、現時点での全体の賃金上昇が年率5.1%であり、短期的には消費支出を支える可能性があるが、関税によるインフレが実際の購買力を侵食する可能性があると指摘しています。
モルガン・スタンレーは、現在の状況下で：
- 労働市場は鈍化しているが、明確な緩和は見られない；
- 失業率は低水準を維持し、2024年第3四半期以来の平均値は4.15%であり、6月のデータに近い；
- FRBは関税によるインフレ上昇が実際の消費能力を侵食するかどうか注視する。
従って、モルガン・スタンレーは、現在のデータはFRBの7月の利下げを支持するものではないとの見解を再確認し、関税とインフレの更なるデータを待ち、政策調整の判断をするため様子を見続けるとしています。
