AIインフラへの投資が拡大するなか、資金調達が新たな制約として浮上している。OpenAIは最新の資金調達目標を引き下げ、Metaは信用見通しを「ネガティブ」に変更された。複数の大手テクノロジー企業が大規模な社債発行や株式調達を計画しており、AI開発に必要な資金を市場がどこまで供給できるかが焦点になっている。
OpenAIが調達目標を引き下げ、Metaの信用見通しは「ネガティブ」
OpenAIは最新の資金調達ラウンドの目標額を、300億ドルから200億ドルに引き下げた。同社がこれまでに得た出資の確約は約110億ドルで、当初目標の半分に届いていない。目標額の見直しを受け、AI企業が投資を続けるために必要な資金を市場がどこまで負担できるか、関心が高まっている。
S&Pグローバルは先週金曜日、Metaの信用見通しを「安定的」から「ネガティブ」に引き下げた。理由として、キャッシュフローがマイナスであることや、設備投資計画に不透明さが残ることを挙げた。また、欧州大手銀行でテクノロジー・メディア・通信業界向け融資を統括する幹部は、同行の同分野への融資残高はすでに大きく、新たな融資の余地が上限に近づいていると述べた。
ハイパースケーラーの設備投資はなお拡大
資金調達環境が引き締まりつつある一方、大手テクノロジー企業がインフラ整備を大きく減速させる兆しはない。市場では、少数の大手クラウド事業者による今年の投資額が合計8,000億ドルに達し、来年には1兆ドルを超えると見込まれている。
これまでは半導体や素材など、設備を実際に用意する側の制約がAIインフラの拡大を抑えてきた。データセンター建設を巡っては、土地や資源の消費に対する住民の懸念もある。そこに資金供給の制約が加わり、業界の投資計画を支えられる資本の確保が問われている。
投資家のエド・ヤルデニ氏は先週、各社のAI投資計画を支えるだけの資本があるか、市場は見極める必要があると指摘した。ブロードコムのホック・タンCEOは、資本がAIの発展にとって最大の制約になり得ると警告。ブラックロックのラリー・フィンクCEOは、自身のキャリアでこれほど資本を巡る競争が激しい状況を見たことがないと述べた。エヌビディアのジェンスン・フアンCEOは、新興クラウド事業者のAI需要は「驚くほど高い」とする一方、資本は潤沢ではないとの認識を示した。
データセンターの投資額と収入見通しに大きな隔たり
AI関連企業は、事業収入でインフラ整備のコストを賄えることをまだ示せていない。調査会社ガートナーは、今世紀末までにデータセンターの所有者が投資を支えるには、累計8.5兆ドルの収入が必要になると試算する。一方、同時点で企業向け・消費者向けのAI事業が生み出す収入は、最大でも3.6兆ドルにとどまる見通しだ。
この差を埋めるには追加の資金調達が必要となり、投資回収の見通しや債務返済能力が債権者の注目点となる。企業の最近の調達計画も、資金需要の大きさを示している。オラクルは月曜日、株式と債券の発行を通じて200億ドルを調達する計画を明らかにした。これに先立ち、イーロン・マスク氏はスペースXが400億ドルのデットファイナンスを完了したと述べている。Metaは950億ドルの株式資金調達を計画し、マイクロソフトは250億ドルの社債を発行した。
Metaは資金調達環境の悪化を警戒
Metaは最近の提出書類で、資金調達環境が「ますます厳しくなっている」と記した。同社の特別委員会は、現時点の資本で当面の需要には対応できるとしながらも、多くの企業が市場の資金を求めるようになる可能性を踏まえれば、将来の調達を早めに手配する方が慎重だとの見方を示した。
懸念されているのは個々のプロジェクトのコストだけではない。市場の資金量や調達のタイミングも、各社の投資計画を左右する要素になっている。
ただし、資金調達の引き締まりがAI企業すべてに同じ影響を与えるとは限らない。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、投資適格の企業や、サプライヤーの支援を受けるプロジェクトには、引き続き比較的十分な資金が供給されるとの見方を示した。一方、サプライヤーが関与する循環型の融資スキームには、これまで以上に厳しい目が向けられているという。同銀はまた、AI半導体メーカーの先行指標からは、来年も需要が堅調に推移する可能性が示されているとした。
米財政赤字も債券市場の資金需要を押し上げ
AI企業以外にも、大規模な資金調達を必要とする主体がある。米連邦政府の前会計年度の財政赤字は約2兆ドルに達し、国債の継続的な発行も債券市場の供給圧力を高める。アポロのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏は、市場では資本が不足する一方、投資を必要とする案件が多く存在すると指摘した。
資金環境の変化は、まず調達コストや借り手の選別に表れる可能性がある。信用力が高く、プロジェクトへの支援が明確な企業は資金を確保できる一方、キャッシュフローが弱く、外部調達への依存度が高い案件は、より厳しい審査に直面し得る。AI投資計画が拡大を続けるなか、資本市場がその需要を継続的に支えられるかが、業界の現実的な課題となっている。