主要国の長期国債利回りが歴史的高水準に
世界の政府債券市場で大規模な売り越しが続き、特に米国、日本、英国、ドイツの10年物国債利回りが1990年代以来またはそれ以降の最高値を更新した。米国10年債は2023年11月以来の高値となる4.7％を突破。日本の10年債利回りは3％の節目を超えたのは1996年以来初めてであり、英国の金利も2008年以来の高水準に達している。
インフレを押し上げる構造的要因の台頭
投資家は低インフレ時代の終わりを再評価している。CG資産管理のポートフォリオマネジャー、エマ・モリアーティ氏は、世界経済の構造変化と貿易保護主義の台頭、地政学的緊張がインフレ圧力を押し上げていると分析。また、高関税政策、産業の国内回帰、国防支出の増加が中長期的にインフレの重荷となると指摘している。Callanish CapitalのCEO、ヘイグ・バスゲート氏も公共支出の拡大傾向は抑えがたいとし、歴史的にインフレの制御は困難であり、市場の想定を超える持続性になる可能性を示唆した。
中銀の金融政策、国によって対応に違い
各国中央銀行は長引くインフレ圧力と財政赤字の増加に直面しながらも、利上げのペースや方針にはばらつきが見られる。英国や米国は経済成長の鈍化に対応するためインフレの一時的な超過を許容する可能性があるのに対し、欧州中央銀行と日本銀行は政策正常化をより強く推し進めている。米連邦準備制度理事会（FRB）前議長のケビン・ウォーシュ氏の発言を受けて、9月の利上げ期待は35％から66％超に高まった。ING銀行のリサーチ責任者、パドラリック・ガーベイ氏によると、中東の地政学的リスクや高止まりの原油価格が欧州・アジアの長期国債利回り上昇を促している。
資産配分に影響、債券の魅力とリスクが交錯
利回りの上昇により、株式と債券との相関が強まり、従来の分散投資効果が薄れる場面も出ている。Ninety Oneの多資産収益担当責任者ジョン・ストップフォード氏は、変動性の高まりが債券の分散効果を抑える一方で、金利上昇が相対的な魅力を引き上げる可能性に注目している。バーレーン・グローバル固定収益チームのブライアン・マングワイロ社長は短期債の保持を推奨しつつ、米ドルの動向と新興市場資産への影響を注視するよう助言した。
インフレ動向と政策対応が今後の焦点
現在の債券市場の変動は、インフレの持続性を懸念する投資家心理の表れである。財政赤字の拡大、エネルギー価格の高止まり、地政学リスクがインフレ圧力を強めている。中央銀行は景気減速とのバランスを取りながら政策対応に苦慮しており、今後の金融政策の動向と世界経済のマクロ環境の変化が債券市場の行方を左右する。