五大国有商業銀行の2025年の純金利マージンが再び史上最低を更新するという状況は、中国金融システムの金利伝達メカニズムが継続して深化していることの一端を示しています。表面的には、これは銀行の収益性が圧迫されているデータですが、より深く見ると、それは金融緩和、実体経済の融資コストの低下、銀行の負債の硬直性、そして業界の自律的な調整の間のマクロな再バランスを反映しています。言い換えれば、銀行の金利マージンの縮小は、銀行業界の問題だけでなく、中国における信用拡張の方法と金融による実体経済支援のモデルの変化を示しています。
銀行システムにおける政策伝導
中国の金融フレームワークにおいて、国有の大銀行は政策伝導の最も重要な中枢です。LPR（ローンプライムレート）の引き下げ、重点分野への融資支援、既存ローンの再価格設定は、大銀行の損益計算書を通じて優先的に反映されます。2025年には、五大銀行の貸出平均利率は52-59BPも低下し、預金平均コスト率28-38BPの降幅を大きく上回りました。これは、資産側の圧縮が負債側の解放よりも早く進行していることを示しています。このため、純金利マージンは1.20%-1.34%まで下がり、業界全体の純金利マージンも1.42%、六大行は1.30%にまで減少しています。これにより、金利マージンの縮小は個別の銀行の運営ミスではなく、システム的なトレンドであることがわかります。
マクロの視点から見ると、このトレンドの意義は、銀行システムが実体経済部門の一部金利下落圧力を吸収しているということです。企業や個人にとっては金融コストの削減に寄与しますが、銀行にとっては利益成長がより規模、構造、非金利収入に依存することを意味します。信用拡大と安定成長の目標が推進され続ける限り、銀行の純金利マージンが以前の高水準に速やかに戻ることは難しいでしょう。
クロスアセットへの影響
金利マージンのさらなる縮小は、クロスアセット市場にいくつかの含意があります。まず、銀行株に関しては、市場は「金利マージンの低下幅の収縮」にもっと注目するでしょう。「金利マージンがすぐに回復するか」ではなく、もし2026年が経営陣の述べたように「L」字型のトレンドを示す場合、評価論理が単なる防御から「低位安定配当+利益の緩やかな回復」へと移行する可能性があります。次に、債券市場に関しては、銀行の純金利マージンが低水準であればシステム内で高品質で低リスクの資産に対する配置需要の強靭性が維持されます。特に融資収益率が持続的に下落している状況では高品質債券の相対的な魅力が必ずしも低下するわけではありません。さらに、マクロクレジット環境においては、預金とローンの価格自律メカニズムが強化され、無秩序な競争が減少すれば、金融資源の配分効率が改善する可能性がありますが、信用拡張のペースはより政策主導に依存することになり、市場化された高額競争ではなくなります。
長期的な視点
銀行業界の「脱内巻化」と純金利マージンの低水準運営は、今後数年間、中国金融業の重要な背景変数となる可能性があります。大型銀行がもはや過激な価格設定に頼らず、資産と負債を奪取するのではなく、精緻な価格設定、量と価格のバランス、そして資本制約の下での堅実な経営へと転換すること自体が業界が成熟段階に入ったことのシグナルです。短期的には、これは金利マージンの回復が遅くなることを意味します。中期的には、無秩序競争を減少させ、金融秩序を安定化させ、銀行システムの実体経済に対する持続的な支援能力を改善するのに役立ちます。
したがって、このデータの真の注目点は、「純金利マージンがどれだけ下がったか」ではなく、銀行業界が低位での底打ち段階の転換点にあるかどうかにあります。もし貸出の利率低下幅が顕著に縮小し、預金コストが順調に低下し続け、業界の自律的制約が続けば、2026年に銀行業界は「利益の受動的圧迫」から「利益の低位安定」に転換する可能性があります。この条件が同時に満たされない場合、低金利マージン環境は続き、銀行の資本収益率と経営の強靭性を試すことになります。
