モルガン・スタンレーは最新の報告書で、ヨーロッパのエネルギーセクターが2025年第4四半期に顕著な「減速」に直面する可能性を指摘しました。業界全体の純利益は前四半期比で15%から20%減少すると予測されており、年初の改善傾向からの逆転となります。
利益見通しの弱体化：3つの圧力が重なる
モルガン・スタンレーは今季の利益の圧力が単一の要因によるものではなく、価格面の下落、取引業務の予想以下のパフォーマンス、及び年末に一般的に見られるいくつかの一時的プロジェクトの影響であると考えています。
この枠組みの下で、上流の石油とガスの価格に対する感度が再び増大し、取引と最適化の利益が十分な緩衝材を提供できなかったとしています。
価格面：ブレント、TTF、LNGの平均価格の下落
モルガン・スタンレーは、第4四半期中にブレント原油、オランダTTF天然ガス、及び世界的なLNG価格が前四半期比で約8%から9%下落し、分野の上流利益を直接的に圧迫すると指摘しています。
アメリカのヘンリー・ハブ天然ガス価格は前四半期比で約32%上昇しましたが、同社はヨーロッパの企業のエクスポージャーが限られており、主にBPとレプソルなどの少数の企業に集中していると強調しています。
取引と精製：中期的な精製改善も「キャッチ率」制限
報告書は、精油マージンが四半期中盤に一時的に良好であったと述べていますが、企業の取引情報の更新からは、多くの企業がこの改善の「実現度」が高くない可能性があると指摘しています。
また、年末の取引活動は通常緩やかになります。モルガン・スタンレーは、シェルとBPが第4四半期の取引と最適化の利益を「中立から弱気」の範囲内にあると予測しており、価格の下降圧力に対する取引業務の緩衝能力を限定的にしています。
キャッシュフローと買戻し：自由キャッシュフロー約80億ドル、いくつかの企業は停止ボタンを押す可能性
株主リターンとキャッシュフローの比較では、モルガン・スタンレーはこの四半期における業界全体の自由キャッシュフローを約80億ドル（複合証券の利息とリース支払いを含む）と見積もっており、一方で配当と買戻しが合計約150億ドルであるとしています。
この間に、多くの企業が資産売却の収益でバランスシートの圧力を緩和し、純負債はおおよそ安定を保つと予測されています。配当は依然として緩やかに増加する可能性がありますが、同社はノルウェーのエクイノールとBPが強靱なバランスシートを優先するために株式の買戻しを一時停止する可能性を示唆しています。
全体的に、モルガン・スタンレーはヨーロッパのエネルギーセクターに対して「慎重」な姿勢を維持しており、商品価格の下落と取引の弱さが短期的な利益予想を引き続き圧迫すると考えています。
