最近、「トランプ取引」スタイルが変化し、米国株とビットコインが共に下落、一方で金価格が顕著に上昇しています。同時に、ドルと米国債の利回りも上昇を続けており、市場は金利上昇や経済の不確実性に対する懸念を示しています。
米国株とビットコインの調整、市場の変動が激化
1月10日の取引終了時点で、ダウ・ジョーンズ指数は年初来1.42%下落し、S&P 500指数は0.93%、ナスダック指数は0.77%下落しており、米国株の主要三指数は年初来の上昇分をすでに消し去っています。ビットコイン価格もそれに伴い下落し、市場の雰囲気は慎重になっています。
2024年11月の大統領選挙後、トランプが多くの票を獲得して両院を支配した背景の下、市場はトランプ政権がより強力な政策を推進すると予想していました。11月の間、「トランプ取引」は強いパフォーマンスを見せ、米国株は大きく上昇、ドルと米国債利回りも上昇しました。しかし、12月から市場のスタイルが変わり、米国株のスタイルは成長株と大型株が優勢となり、金融、工業、エネルギーなどの周期的な業種が調整を始めました。
具体的には、2024年11月、ダウ指数は累計7.5%上昇し、ラッセル2000指数は10.8%も上昇しましたが、12月にはダウ指数が5.3%下落し、ラッセル2000指数は8.4%下落しました。一方、S&P 500指数の11の業種のうち、選択消費を除く他の周期関連業種はすべて大幅な下落を示しました。
米国債利回りの急上昇が市場の圧力を強化
米国の10年国債利回りは4.8%に達し、30年国債利回りは5%を突破し、2023年11月以来の最高値を更新しました。米連邦準備制度が2024年9月に利下げを開始して以来、10年国債利回りは累計で100ベーシスポイント以上上昇しており、その上昇幅は歴史的に珍しいです。
市場は米連邦準備制度が2025年には利下げを1回行うか、停止、あるいは利上げに戻る可能性があると予測しています。アメリカ銀行の分析によれば、もしコアPCE指数の年次増加率が3%を超える場合、米連邦準備制度は利上げの議題を再び検討するかもしれません。以前、アメリカ銀行は2025年に2回の利下げを予測していましたが、強力な非農業雇用者数データが発表された後、姿勢はよりタカ派に変わりました。
トランプ取引の変転の理由
トランプの政策は大きく変わっていないものの、市場は彼の経済政策の持続可能性に疑問を持ち始めています。一方で、米連邦準備制度のタカ派の姿勢が中長期の米国債利回りを押し上げ、財政赤字の持続不可能性も市場の圧力を増加させています。鍾正生によると、米国株投資家は企業の収益力が高金利環境に対応できるかどうかにますます注目しており、周期株や中小型株がまず影響を受けています。
テクノロジー株は強靭性を示す
他の業種と比べて、米国株のテクノロジー株は現状で強い強靭性を示しており、主に人工知能（AI）の発展による推進とその避難先属性によるものです。テクノロジー株の主軸は10年国債利回りと正の相関関係を示し、金利上昇の影響をある程度避けています。
将来の展望
トランプの就任が近づき、米連邦準備制度の政策予測の変化、経済成長と企業の収益力の不確実性に伴い、今後も市場は変動に直面する可能性があります。投資家は米連邦準備制度の金融政策、非農業雇用者数データと企業決算のパフォーマンスを注視し、周期株の潜在リスクに対する警戒を怠らないようにする必要があります。テクノロジー株は避難先として市場を牽引し続けるかもしれませんが、全体的な傾向として中長期金利とマクロ経済環境の変化に注目する必要があります。
