米国債市場が29兆ドルに拡大し続ける中、米国の規制当局は主要な監督変更を計画しています。彼らは、J.P.モルガン、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーを含む大手銀行の資本バッファ要求を引き下げ、国債市場での取引制限を緩和することを目指しています。
情報筋によると、連邦準備制度、連邦預金保険公社（FDIC）、通貨監督庁（OCC）は、「強化補足レバレッジ比率」（enhanced supplementary leverage ratio、略称eSLR）の改革案を集中して議論しています。この規定はシステミックリスクを防ぐ重要なツールと見なされていますが、現在の市場構造では銀行の米国債取引における活発度を抑圧していると批判されています。
核心調整：eSLR基準が5%から3.5%-4.5%に下がる可能性
現在、銀行持株会社には最低でも5%のeSLR資本要求がありますが、その子会社銀行実体は少なくとも6%のeSLRを維持する必要があります。討議に参加している情報筋によれば、新たな提案ではこの2つの要求をそれぞれ3.5%-4.5%の範囲に引き下げようと計画しており、より多くの資本流動性を解放します。
これらの調整は提案段階にあり、最終案は表現や範囲において変更が加わる可能性があります。しかし、情報筋は、規制当局がシステミックリスク制御と米国債市場の流動性維持のバランスを取ろうとしていることを強調しています。
なぜ規制を緩和するのか？米国債取引への緩和策
近年、連邦準備制度の利上げサイクルと財政赤字の拡大に伴って国債供給が急増し、金融市場では銀行の米国債取引能力の制限に対する関心が高まっています。特に現在の金融システムが潜在的流動性リスクに直面している中、銀行の参加度を高めることが国債市場の安定の鍵とされています。
規制当局は2018年のトランプ政府時に同様の改革を試みましたが、eSLRの核心要素を完全にはカバーできませんでした。
今回の調整は補完改革の続きと見なされており、「資本コスト」が低リスク資産（国債など）での銀行の操作能力を抑制しないようにすることを目指しています。
国債除外選択肢の公募を排除せず、全体調整を重視
市場の一部の観測者は、米国債がeSLR計算から除外される可能性があると予測していますが、情報筋によると、この提案はむしろ全体的な比率引き下げを志向しており、資産クラスの免除ではありません。しかし、ラヘト回避に関しては「米国債を計算範囲から除外すべきかどうか」について、市場の意見を求める予定です。
この提案の鍵は、規制当局が市場からのフィードバックを得て、金融安定を犠牲にすることなく、銀行により多くの操作柔軟性を与えることができるかを決定することです。
規制動向：連邦準備制度が6月25日に正式に議論
連邦準備制度は6月25日に会議を開催し、その改革案を審議すると発表しましたが、FDICとOCCはまだ自身の関連議案を発表していません。現在、三大規制機関すべてが公式な発表をしていません。
この提案が進展すれば、大手銀行の資産負債管理戦略に顕著な影響を与え、米国債市場の流動性と利回りに深遠な影響を及ぼすでしょう。
緩和策で米国債市場は復活するのか？
拡大し続ける財政赤字と米国債の在庫に直面し、連邦準備制度及び関連規制当局は規制パラメーターを微調整し、銀行業により多くの「ドライブキャピタル」を注入する試みをしています。資本基準の引き下げは、銀行が再び米国債市場に積極的に関与する動機となるでしょうか。市場はなお、注視していますが、この政策転換のシグナルは金融界で大いに注目を浴びています。全世界の流動性が逼迫している背景において、規制の柔軟性と金融の安定性のバランスが、今後数ヶ月のメインテーマとなるでしょう。
