- 中国人民銀行は火曜日に5億元の人民元7日間逆回购操作を実施し、金利は1.40%で据え置かれ、プライマリーディーラーの需要を全額満たし、単日の操作で満期量を完全にヘッジしました。
- 公開市場の未到期逆回购残高は30億元の非常に低い水準を維持し、今後5営業日で均等な満期圧力に直面しています。
- 貨幣市場の短期流動性は充足状態にあり、1.40%の政策金利のアンカー効果が顕著で、市場資金面の金利は政策金利に密接に連動しています。
公開市場の地量操作の政策ロジック
中国人民銀行の火曜日の公開市場操作規模は再び5億元の人民元の地量水準に戻りました。取引結果から見ると、今日5億元の7日間逆回购が満期を迎え、中央銀行は等額の投資を通じて単日の完全ヘッジを実現しました。この操作は、現在の銀行システムの流動性総量が合理的に充足している、あるいは相対的に緩和されている範囲にあることを示しており、商業銀行の中央銀行に対する短期資金融通の需要は安定しています。プライマリーディーラーの入札量と落札量は完全に一致しており、現在の市場予想が高度に一致していることを反映し、資金貸借市場自体が強力な自己調整能力を備えていることを示しています。
Refinitivのデータによると、現在までに公開市場の未到期逆回购残高はわずか30億元です。この規模は歴史的な範囲で非常に低い位置にあります。今後の分布詳細を見ると、5月20日、21日、22日、26日にそれぞれ5億元が満期を迎え、5月25日には10億元が満期を迎えます。このような小額で均等に分布した満期構造は、今後しばらくの間、公開市場資金の回収が市場に与える限界的な衝撃を著しく低減します。
金利アンカーと歴史的進化の道筋
2025年5月8日以降、公開市場の7日間逆回购操作金利は以前の1.50%から1.40%に調整され、この政策金利は安定して運用されています。現在の1.40%の金利水準は、中国の短期貨幣市場の核心政策アンカーを構成しています。過去2年間の公開市場ツールの進化を振り返ると、中央銀行はメカニズムの最適化において多くの試みを行いました。2024年7月、中央銀行は一時的な正回购または一時的な逆回购操作を導入し、操作時間ウィンドウを平日16:00-16:20に設定し、固定金利と数量入札を採用し、金利は7日間逆回购金利を基に加減点を行い、それぞれ20ベーシスポイント(bps)の減点と50ベーシスポイント(bps)の加点を行い、終値段階でロングとショートの資金に明確な金利コリドーの境界を確立しました。
その後、2024年7月22日に公開市場の7日間逆回购は正式に固定金利、数量入札に調整され、政策金利のシグナル伝達がさらに強化されました。2024年10月、中央銀行は再び買断式逆回购操作ツールを導入し、中長期流動性管理手段を豊富にし、その初回規模は5000億元に達し、期間は6ヶ月でした。これらのツールの協調的な組み合わせにより、中央銀行は異なる期間の資金需要に直面した際に、より高い精緻化調整能力を示すことができました。
短端流動性の予測と政策価格設定
現在の市場価格設定から見ると、短期的に明確な税期の衝撃や政府債の集中発行などの外部変数がない限り、短端資金融通コストは1.40%の政策金利を中心に狭い範囲で変動し続けるでしょう。中央銀行は毎日の小額ヘッジの常態化操作を通じて、市場に資金面の安定を維持するシグナルを伝えることを目的としています。
将来的に、クロスボーダー資本の流れや地方債の発行加速により流動性が一時的に引き締まる場合、中央銀行は7日間逆回购操作の規模を拡大するか、一時的な逆回购ツールを使用して機関のポジション調整圧力を緩和する可能性があります。逆に、非銀行金融機関の資金供給と需要が持続的に緩和される場合、地量ヘッジの操作モードが継続され、金融機関が自身の資産負債表構造を最適化し、貨幣市場での資金の過度な循環を避けるように導く可能性があります。
