- 중동 분쟁으로 인한 에너지 가격 급등이 촉발되면서, 미국의 5월 소비자물가지수는 전월 대비 0.5% 상승할 것으로 예상되며, 전년 동기 대비 상승률은 4.2%에 이를 것으로 보입니다. 이는 2023년 4월 이후 최고 수준으로, 연내 현행 고금리 정책을 유지하려는 연방준비제도(Fed)에 보다 충실한 거시적 데이터 지원을 제공합니다.
- 5월 휘발유 가격이 전국 평균 8.8% 상승하여 갤런당 4.60달러에 이르면서, 인플레이션율이 두 달 연속 임금 상승 속도를 초과할 가능성이 있습니다. 이는 실제 가계 소득에 지속적인 잠식을 초래할 뿐만 아니라 하반기 전체 주민 소비에 단계적 제약을 가져올 수 있습니다.
- 식품 및 에너지를 제외한 핵심 소비자물가지수는 전년 동기 대비 2.9% 상승할 것으로 예상되며, 정부 셧다운으로 인한 기저 효과가 사라지면서 전월 대비 증가율은 0.3%로 소폭 둔화될 것으로 보입니다. 노동 시장의 강력한 회복력은 시장이 연방준비제도의 통화 정책 긴축 기준을 상향 평가하게 만들었습니다.
에너지 가격이 전체 인플레이션 압력을 상승시킴
로이터 조사에 따르면, 미국의 5월 전체 소비자물가지수(CPI) 전년 동기 대비 상승률은 4.2%로 상승할 것으로 예상되며, 이는 4월의 3.8% 및 3월의 3.3%보다 현저히 높은 수치입니다. 이번 전체 인플레이션 상승을 주도하는 핵심 변수는 에너지 공급망의 체계적 충격입니다. 미국 에너지정보청(EIA) 자료에 따르면, 2월 말 이후 지정학적 분쟁이 격화되면서 5월 한 달 동안 전국 평균 휘발유 가격이 8.8% 상승했으며, 이전에는 저점에서 50% 이상 급등했습니다. 최근 국지적 휴전 협정이 체결되면서 국제 유가가 일정 부분 조정되었지만, 일부 경제학자들은 5월이 이번 인플레이션 주기의 단계적 고점이 될 수 있다고 예측하고 있습니다. 그러나 지정학적 위험이 공급망에 미치는 깊은 영향은 여전히 완전히 해소되지 않았습니다.
핵심 인플레이션 경로와 서비스업 전이
변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 5월 핵심 CPI 전년 동기 대비 상승률은 4월의 2.8%에서 소폭 상승한 2.9%로 예상되며, 전월 대비 상승률은 0.4%에서 0.3%로 하락할 것으로 예상됩니다. 핵심 인플레이션의 전월 대비 증가 속도 둔화는 이전 데이터 수집 지연으로 인한 임대료 지표의 일회성 조정 효과가 점차 사라진 덕분입니다. 또한, 중고차 및 트럭 가격 하락도 상품 인플레이션에 일정한 억제 효과를 미쳤습니다. 현재 시장은 에너지 비용이 더 넓은 서비스업 범주로 2차 전이될지 여부에 대해 높은 관심을 가지고 있습니다. 만약 핵심 인플레이션이 명확한 전이 징후를 보인다면, 시장은 연방준비제도의 금리 인상 서사를 다시 활성화할 가능성이 있습니다.
노동 시장의 회복력이 정책 전환을 지연시킴
미국의 거시 경제 기본 면모는 여전히 강력한 회복력을 보이고 있습니다. 5월 비농업 고용 인원은 세 달 연속 시장의 일반적인 예상을 초과했으며, 실업률은 4.3% 수준에서 안정적입니다. 이러한 긴축된 노동 시장 상태는 물가에 일정한 구조적 지지를 제공합니다. 금융 시장은 이전에 일부 긴축 정책을 가격에 반영하기 시작했지만, 대부분의 경제학자들은 현재의 고금리 환경에서 연방준비제도가 추가로 공격적인 통화 긴축 정책을 취할 기준이 여전히 높다고 보고 있습니다. 현재 모든 인플레이션 지표가 2%의 공식 목표를 현저히 초과하는 상황에서, 통화 정책의 긴축적 입장을 유지하는 전반적인 기조는 단기적으로 근본적인 변화를 겪기 어려울 것입니다.
관세 효과의 종말과 소비 측면의 압박
상품 인플레이션의 미시적 측면에서, 모건 스탠리(MS:US)의 분석에 따르면, 미국 경제는 현재 관세 전이 효과의 종말 단계에 있습니다. 모델 계산에 따르면, 관세 요인은 지금까지 물가를 약 63 베이시스 포인트 상승시켰으며, 총 전이 추정 폭인 70 베이시스 포인트에 근접하고 있으며, 둔화 추세는 하반기에 계속될 것으로 예상됩니다. 그러나 인플레이션율이 임금 증가 속도를 연속적으로 초과하는 거시적 현실은 가계 부문의 자산 부채표에 실질적인 압박을 가하고 있습니다. 점점 더 많은 소비자들이 일상 지출을 감당하기 위해 저축을 사용하기 시작하면서, 가계의 실제 소득 수준이 지속적으로 감소할 경우, 올해 하반기에는 거시적 총수요가 체계적인 둔화 압력을 받을 것입니다.
