도이치뱅크, 2026년 외환시장 수익률이 주도 예측... 캐리 트레이드 강세 지속 전망

• 全球经济基本面保持稳定推动收益率成为外汇市场最核心的驱动力，经风险调整后的套利收益已成为支配货币走势的关键因素。
• 美联储政策前景的鹰派重新定价对美元构成关键支撑，但市场需将加息预期提高至更高水平才能推动美元重回绝对高收益货币行列。
• 由于低收益率环境持续施压日元，德意志银行在套利交易融资货币的选择上明显更倾向于使用瑞士法郎而非日元。

收益率重塑外汇主导逻辑

在全球宏观经济维持稳健的背景下，经风险调整后的套利回报已超越地缘政治风险和科技股估值波动，成为今年汇市定价的边际决定力量。由于市场对主要央行利差溢价的敏感度显著上升，资金流动高度向利差结构占优的资产集中，这使得传统的套利策略在当前宏观象限内表现出较强的延续性。

联储鹰派定价支撑美元

美联储政策预期的鹰派重估目前是支撑美元指数（DXY）走强的核心变量。然而目前的息差水平尚未完全激活美元的绝对进攻性，若要释放进一步的上涨空间，掉期市场对联储加息的隐含预期需向七十五至一百个基点甚至更的高位重新锚定，此时利差优势才能吸引更显著的跨国资本向美元计价资产腾挪。

欧系货币呈现震荡韧性

鉴于欧洲经济增长预期存在潜在的上行修正风险，当前缺乏充足的边际催化剂来证实欧元兑美元（EUR:USD）将陷入单边下跌形态。在缺乏全球性风险厌恶情绪驱动的前提下，欧洲与美国利差水平未见进一步系统性拉开，使得美元难以在主要非美发达经济体货币面前形成全面多头排列。

日元承压与融资替代

日元（JPY）在主要货币对中持续承压，其长短端名义收益率与海外的巨大利差仍是做空日元套利的主要逻辑。不过由于日本政府正在积极推动旨在引导国内资金回流的投资体制改革，市场对长期资本流向重估的预期正在对汇率形成底部支撑。因此在构建套利交易的融资端时，机构更倾向于使用利差同样受限但面临资金外流预期的瑞士法郎。