- 골드만 삭스(Goldman Sachs) 글로벌 금속 및 벌크 거래 책임자 Tony Kim은 현재의 거시 경제 환경이 금 가격의 새로운 최고치를 기록하는 데 불리하다고 지적하며, 명목 및 실질 금리가 상승함에 따라 온스당 4400달러 이상의 추가 돌파가 저항에 직면하고 있다고 말했습니다.
- 구리 시장의 강세는 높은 재고로 인해 억제되고 있으며, 글로벌 구리 재고는 거의 5년 만에 최고 수준에 도달했으며 현물 시장의 타이트한 신호는 나타나지 않고 있습니다. 향후 3~6개월 동안 가격 추세는 중립적인 전망을 유지할 것으로 보입니다.
- 알루미늄은 중동의 지정학적 갈등으로 인해 일부 제련소가 손상되면서 단기적인 수급 격차가 명확해졌으며, 여름 동안 현물 시장이 지속적으로 타이트해질 것으로 예상되어 가격이 톤당 4000달러를 테스트할 가능성이 있으며, 약 10%의 잠재적 상승 여력이 있습니다.
금리 환경과 유동성 압박이 금 가격 상한선을 억제
올해 상반기 귀금속 시장의 급격한 변동 이후, 금 시장의 포지션은 작년 3분기 수준으로 하락했습니다. 골드만 삭스는 금이 400억~500억 달러의 기관 순매도 규모에도 불구하고 온스당 4400달러 근처를 유지하며 안전 자산으로서의 탄력성을 보여주고 있지만, 거시 경제 환경의 변화로 인해 금 가격의 추가 돌파 저항이 점차 커지고 있다고 지적했습니다. 중동 산유국은 원유 수입 감소로 인해 미국 국채 및 금 자산에 대한 달러 자금이 동시에 감소하고 있습니다. 동시에 에너지 및 식품 비용 상승과 인공지능 관련 투자 확대로 인해 인플레이션 압력이 가중되고 있습니다. 명목 금리와 실질 금리 예상이 동반 상승할 경우 금 보유 비용이 크게 증가하여 온스당 6000달러의 장기 목표가 단기적으로 명확한 실현 저항에 직면할 것입니다.
투기 자금의 퇴조와 거시 경제 환경이 은 가격의 초과 수익을 어렵게 함
은 시장의 현재 추세는 여전히 투자 수요에 의해 주도되고 있습니다. 올해 초, 미국의 관세 부과 가능성에 대한 기대감으로 인해 많은 실물 은이 런던에서 뉴욕으로 운송되어 런던 재고가 감소했습니다. 수급의 단계적 불균형 자극으로 인해 많은 고레버리지 투기 자금이 파생상품 및 레버리지 거래소 거래 펀드(ETF)를 통해 시장에 유입되어 거래 비용을 높였습니다. 이후 시장이 디레버리징 조정에 들어가면서 은 가격이 고점에서 25~30% 하락한 후 일부 레버리지형 펀드가 강제 청산을 촉발하여 시장의 하락 압력을 가중시켰습니다. 은과 금이 유사한 거시 금리 도전과 자금 흐름 제한에 직면해 있기 때문에 거시적 긴축 예상이 지속된다면 은 가격이 금을 명확히 초과할 가능성은 낮으며, 은이 온스당 100달러를 돌파할 것이라는 시장의 낙관적 예측도 신중하게 유지해야 합니다.
수급 기본면과 높은 재고가 구리 시장의 인공지능 서사를 도전
구리 가격은 올해 거시 서사의 영향을 크게 받은 품목으로, 그 높은 평가가 인공지능 기반 시설의 장기 수요 예측을 어느 정도 초과했습니다. 또한, 미국의 관세 정책에 대한 방어적 안전 자산 수요로 인해 많은 실물 구리가 미국 내로 조기 유입되어 미국 내 재고가 증가했습니다. 그러나 선물 시장의 기간 구조를 관찰한 결과, 공급이 극도로 타이트하다는 신호는 나타나지 않았습니다. 현재 글로벌 구리 시장은 여전히 공급이 상대적으로 풍부한 상태에 있으며, 글로벌 재고 수준은 거의 5년 만에 최고점에 도달했습니다. 향후 관세 조치가 예상대로 시행되지 않을 경우, 이전에 안전 자산으로 조기 축적된 재고가 현실적인 현물 공급 압력으로 전환될 수 있어 톤당 약 1.2만 달러의 높은 구리 가격에 압력을 가할 수 있습니다. 이에 따라 향후 3~6개월 내 구리 가격 추세는 중립적인 범위 내에서 변동할 가능성이 큽니다.
중동 공급 차질이 알루미늄 가격에 단기 전환 기회를 제공
반면, 알루미늄은 현재 원자재 시장에서 수급 불일치가 가장 명확한 품목이 되었습니다. 중동 지역의 지정학적 갈등이 심화되면서 현지의 여러 소규모 제련소가 물리적 손상을 입어 여름 동안 현물 공급이 단계적으로 중단될 위기에 처했습니다. 손상된 제련소의 재가동 주기는 올해 말까지도 빠르게 진행될 수 없기 때문에 단기 내 현물 공급 격차를 신속히 메우기 어려울 것입니다. 골드만 삭스는 현물 시장의 지속적인 타이트함에 힘입어 알루미늄 가격이 단기 내 톤당 4000달러를 테스트할 가능성이 있으며, 현재 가격 수준보다 약 10%의 상승 여력이 있다고 예상합니다. 그러나 투자자들은 중기 공급망 회복 후의 반전 위험을 경계해야 하며, 인도네시아 등 국가의 신규 알루미늄 생산 능력 투입과 함께 중동 공급이 내년 초에 다시 회복되면 글로벌 알루미늄 시장은 빠르게 공급 과잉 상태로 전환될 수 있습니다.
