뉴욕대 명예교수 게리 마커스가 오픈AI를 ‘AI판 위워크’에 비유하며 높은 비상장 기업가치가 공개시장에서 검증될 수 있을지 의문을 제기했다. 오픈AI는 2026년 기업공개(IPO)를 하지 않겠다고 밝힌 상태다. 최근 비상장 가치가 8,520억달러로 제시되면서, AI 인프라 투자를 뒷받침하는 자금 조달과 수익성도 시장의 관심사로 떠올랐다.
IPO 보류에도 비상장 기업가치는 상승
오픈AI가 6월 비공개로 상장 신청서를 제출했다는 이야기가 나왔지만, 샘 올트먼 최고경영자(CEO)는 이후 2026년 IPO 계획이 없다고 밝혔다. 오픈AI의 가장 최근 비상장 자금 조달은 3월 이뤄졌으며, 조달액은 1,220억달러였다. 당시 제시된 최신 비상장 기업가치는 8,520억달러다.
시장에서는 오픈AI의 다음 투자 라운드 기업가치가 1조2,000억~1조4,000억달러에 이를 수 있다는 관측도 나온다. 앤트로픽의 상장 전 가치 역시 비상장 시장에서 주목받고 있으며, 블록체인 기반 거래 시장에서는 1조달러를 넘어선 것으로 나타났다. 다만 이들 기업의 가치가 실제 공모 가격과 상장 후 거래를 통해 검증된 것은 아니다.
마커스가 우려하는 지점은 기업의 실적뿐 아니라 시장 심리의 변화가 파급될 가능성이다. 투자자들이 AI 기업의 가치를 다시 평가하면 엔비디아 등 반도체 기업의 수요 전망은 물론, AI 인프라 투자에 자금을 대는 금융기관에도 영향이 미칠 수 있다.
마커스가 짚은 위워크의 상장 무산
마커스는 위워크를 비교 사례로 들었다. 위워크가 2019년 제출한 상장 서류에 따르면 회사는 그해 상반기에만 약 7억달러의 손실을 기록했다. 비상장 시장에서 한때 470억달러까지 치솟았던 기업가치는 수주 만에 약 100억달러로 떨어졌다.
위워크는 결국 2019년 IPO를 마무리하지 못했고, 2021년 특수목적기업(SPAC)과의 합병을 통해 상장했다. 이후 2023년 파산을 신청했다. 마커스의 사례 제시는 비상장 투자에서 형성된 높은 가치가 공개시장에서도 그대로 인정되리라는 보장은 없다는 점을 환기한다. 다만 두 회사의 사업 모델과 경영 상황은 다르며, 비교의 초점은 기업가치 기대와 시장 심리 사이의 간극에 있다.
앤트로픽 IPO, AI 기업 가치의 기준 될까
앤트로픽은 11월 상장을 준비하고 있다. 마커스는 회사가 약 1조5,000억달러의 기업가치를 원한다고 전하면서, 시장에서는 1조1,000억달러에 가까운 평가도 거론된다고 말했다. 한 달 전에는 목표 가치가 약 2조달러라는 이야기도 나왔다. 평가액이 엇갈리는 만큼 공모 가격은 아직 정해지지 않았다.
앤트로픽이 먼저 상장하면 공모가와 상장 후 주가 흐름은 AI 기업의 가치 평가를 가늠할 주요 사례가 될 수 있다. 오픈AI의 2025년 매출은 130억달러였으며, 마커스는 월간 운영 손실이 20억달러에 가깝다고 추산했다. 매출 규모와 지속적인 손실이 함께 나타나는 만큼, 기업가치를 평가할 때 필요한 자금 규모와 수익성 확보 경로도 함께 따져야 한다.
AI 컴퓨팅 투자와 반도체 지출도 시험대
마커스는 기업에 AI 컴퓨팅 자원을 임대하는 신생 클라우드 사업자들이 자금 조달 비용 상승에 특히 취약할 수 있다고 지적했다. AI 인프라 투자 수익에 대한 기대가 낮아지면 이들 기업의 자금 조달 여건도 더 어려워질 수 있다.
시장에서는 오픈AI의 2030년까지 하드웨어 지출이 약 6,000억달러에 이를 것으로 예상한다. 앤트로픽의 상장으로 형성될 기업가치 기준은 이 지출과 이를 뒷받침하는 반도체 공급업체, 대출기관에 대한 시장 판단에도 영향을 줄 수 있다. 앤트로픽의 상장 성과가 좋다면 AI 기업 가치가 전반적으로 하락할 것이라는 관측에 반대되는 사례가 될 수 있다. 실제 공모 가격과 상장 후 거래가 확인되기 전까지 비상장 가치는 공개시장에서 직접 검증되지 않은 상태다.