- Pegawai Rizab Persekutuan (Fed), Daly, dengan jelas menyatakan bahawa tempoh inflasi teras AS untuk kembali ke julat sasaran dua peratus akan dilanjutkan akibat kejutan bekalan minyak mentah yang dipicu oleh ketegangan geopolitik baru-baru ini, dengan kemungkinan dasar monetari kekal dalam keadaan berhati-hati dalam jangka pendek.
- Bagi perjanjian gencatan senjata dua minggu yang dicapai pada masa ini, sekiranya penurunan ketara berlaku pada harga minyak mentah, masih terdapat ruang untuk sekali penurunan kadar faedah pada tahun ini; namun jika rantaian bekalan minyak terus terjejas dan menyebabkan peningkatan inflasi, kadar dasar mungkin kekal pada tahap ketat semasa untuk jangka masa yang lebih lama.
- Indeks Harga Pengguna (CPI) AS untuk bulan Mac yang akan diumumkan dijangka mencerminkan kesan kos tenaga yang menaik. Dalam menghadapi tekanan gandaan inflasi yang meningkat dan momentum ekonomi yang perlahan, pasaran perlu berhati-hati terhadap risiko stagflasi yang mengganggu sistem penetapan harga makro, namun kebarangkalian kenaikan kadar tambahan masih terhad.
Senario Dasar Monetari dan Laluan Kadar Faedah
Menurut garis panduan dasar terkini dari Fed San Francisco, asas ekonomi makro dan pasaran tenaga kerja AS kini menunjukkan daya tahan tertentu, yang menyediakan asas bagi Fed untuk mengekalkan kadar dasar yang ketat. Walau bagaimanapun, kejutan tenaga luar menyebabkan titik mula kitaran penurunan kadar menghadapi penilaian semula. Dalam senario pertama, jika konflik geopolitik boleh diredakan melalui perjanjian gencatan senjata dan harga minyak mentah kembali kepada harga sebelumnya, kos penggunaan tenaga oleh syarikat dan penduduk akan berkurang, dan Fed mungkin mempertimbangkan penurunan kadar sekali untuk meneruskan proses normalisasi dasar monetari. Sebaliknya, jika konflik berlanjutan menyebabkan rantaian bekalan tenaga kekal terhad dan inflasi kekal tinggi lebih lama daripada dijangkakan, mengekalkan kadar dasar tidak berubah akan menjadi pilihan dasar utama.
Jangkaan Data Inflasi dan Penembusan Kos Tenaga
Data Indeks Harga Pengguna (CPI) Mac yang akan diterbitkan menjadi fokus utama pasaran. Berdasarkan indikator awal, peningkatan mendadak harga minyak mentah sebelum ini telah mula meresap ke dalam pelbagai sektor ekonomi sebenar. Kenaikan harga runcit petrol secara langsung meningkatkan kos perjalanan penduduk, manakala lonjakan harga input pertanian seperti baja mungkin akan berpindah kepada inflasi makanan teras dalam sukuan kemudian. Kenaikan harga yang didorong oleh bekalan ini menyebabkan kemungkinan besar data CPI yang lebih tinggi daripada jangkaan telah dimasukkan ke dalam model penetapan harga pedagang makro. Jika kenaikan data inflasi melebihi had toleransi pasaran, lengkung hasil bon jangka pendek AS mungkin menghadapi tekanan untuk mendatar lebih lanjut.
Daya Tahan Pasaran Pekerjaan dan Keseimbangan Dua Sasaran
Apabila menangani kejutan bekalan, Fed berhadapan dengan penimbangan rumit antara kestabilan harga dan pekerjaan penuh. Harga tenaga yang tinggi mempunyai kesan pedang dua mata, di satu pihak turut menyumbang kepada kenaikan inflasi yang lebih meluas, dan di pihak lain pula mengurangkan keuntungan syarikat dan membantutkan niat perbelanjaan sebenar penduduk, menghambat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Jika untuk menekan inflasi import dengan kuat dengan mengambil dasar monetari yang terlalu ketat (seperti memulakan kenaikan kadar semula), ia berkemungkinan akan menyebabkan kerosakan tidak perlu kepada pasaran tenaga kerja yang sedang melalui proses normalisasi, seterusnya mendatangkan risiko kemelut ekonomi yang mendalam. Oleh itu, semasa menilai jalan dasar seterusnya, para pembuat keputusan akan lebih menumpukan perhatian untuk memantau kesan tertunda kejutan tenaga terhadap data pekerjaan dalam sektor perkhidmatan teras.
Logik Penetapan Harga Makro di Pinggiran Risiko Stagflasi
Walaupun kemungkinan untuk mengalami stagflasi sepenuhnya belum menjadi senario asas pasaran, manifestasi mikro “inflasi tinggi dan pertumbuhan lemah” sudah mula muncul dalam beberapa industri. Sebagai contoh, disebabkan oleh kenaikan kos pengangkutan dan penurunan kuasa beli sebenar pengguna, industri perkhidmatan penggunaan seperti pelancongan dan penerbangan mula menunjukkan tanda-tanda kelemahan. Dalam konteks makro ini, logik penetapan harga aset kewangan mungkin beralih secara berperingkat. Jika harga minyak mentah kekal tinggi, aset tenaga tradisional dan anti-inflasi mungkin akan mendapat perhatian sementara daripada dana lindung nilai, manakala aset pertumbuhan dengan penilaian tinggi perlu menghadapi tekanan kadar diskaun yang disebabkan oleh kadar risiko bebas yang tinggi.
