- Citigroup (Citi) telah menunda ramalan masa penurunan kadar faedah pertama oleh Federal Reserve (Fed) dari September 2026 ke Oktober, menandakan penilaian semula sasaran sikap sederhana jangka panjang oleh firma pembrokeran utama di pasaran, beralih sepenuhnya untuk menghadapi sikap hawkish Fed.
- Pengerusi baru Federal Reserve, Kevin Warsh, mengekalkan kadar faedah penanda aras tidak berubah dalam mesyuarat dasar dan mengumumkan pembatalan panduan ke hadapan, mencetuskan penilaian semula fungsi tindak balas dasar monetari oleh pasaran kewangan global.
- Menurut alat FedWatch CME, penetapan harga kebarangkalian kenaikan kadar pada bulan September oleh pedagang telah meningkat dengan cepat dari 27% pada hari sebelumnya kepada 50%, menunjukkan pembinaan semula besar-besaran jangkaan pasaran terhadap kitaran pengetatan.
Kem Mundur Dovish Sepenuhnya, Penundaan Titik Penurunan Kadar
Sebagai institusi yang secara konsisten mewakili pandangan bahawa Fed akan memulakan dasar pelonggaran lebih awal, Citigroup dalam laporan penyelidikan terbarunya telah menyemak semula pandangan laluan kadar faedahnya. Bank ini kini menjangkakan Fed akan menurunkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas masing-masing pada Oktober dan Disember 2026, dan melaksanakan penurunan ketiga pada Januari 2027. Sebelum ini, ramalan rasmi Citi adalah penurunan kadar berturut-turut pada September, Oktober, dan Disember. Perubahan marginal ini mencerminkan bahawa institusi terkemuka di Wall Street terpaksa menunda jangkaan tempoh kelonggaran dasar mereka ketika menghadapi tekanan inflasi yang degil dan perubahan dasar Fed ke arah hawkish. Oleh kerana hampir separuh daripada pembuat dasar Fed menunjukkan niat untuk menaikkan kadar lebih lanjut tahun ini dalam mesyuarat pada hari Rabu, konsensus dasar Wall Street sedang menyatu ke arah persekitaran kadar faedah yang lebih tinggi dan lebih lama.
Penamatan Panduan Ke Hadapan oleh Warsh
Pengerusi baru Fed, Kevin Warsh, dalam sidang media pertamanya selepas mengambil alih jawatan, menunjukkan gaya semakan dasar yang agresif. Warsh menyatakan dengan jelas bahawa panduan ke hadapan tidak sesuai dengan keadaan ekonomi semasa dan enggan memberikan sebarang petunjuk institusi mengenai tindakan dasar masa depan. Kenyataan ini sepenuhnya menamatkan mekanisme komunikasi tradisional yang digunakan oleh Fed selama bertahun-tahun untuk menstabilkan jangkaan pasaran. Penganalisis Deutsche Bank (DB) menunjukkan bahawa tidak lagi bergantung secara berlebihan pada panduan ke hadapan mungkin memberikan Fed kebebasan untuk mengetatkan dasar monetari dengan lebih cepat, yang secara signifikan meningkatkan risiko kenaikan kadar marginal dalam beberapa mesyuarat dasar akan datang. Peningkatan fleksibiliti dasar juga bermakna pasaran akan menghadapi tempoh kekosongan maklumat yang lebih tinggi.
Penilaian Semula Laluan Kadar oleh Pedagang, Risiko Kenaikan Meningkat
Selepas panduan ke hadapan dimansuhkan, pasaran derivatif kewangan membuat penyesuaian yang ketara. Hasil penetapan harga pasaran derivatif kadar faedah jangka pendek menunjukkan bahawa pertaruhan untuk mengekalkan kadar tidak berubah atau menaikkan kadar pada bulan September telah menjadi seimbang. Nomura Securities dan Bank of America (BofA), yang sebelum ini meramalkan bahawa Fed tidak akan mengambil sebarang langkah pelonggaran pada 2026, masing-masing menunjukkan bahawa, memandangkan isyarat hawkish yang ditunjukkan oleh dot plot Fed atau ramalan pembuat keputusan, risiko sebenar kenaikan kadar faedah penanda aras lebih lanjut dalam tahun ini sedang meningkat. Jika kadar pertumbuhan inflasi bulanan tidak menunjukkan trajektori penurunan yang jelas, kemungkinan Fed membuka semula tingkap kenaikan kadar mungkin melebihi titik pulang modal semasa.
Era Pemacu Data, Premium Ketidakpastian Pasaran Meningkat
Peralihan institusi dalam mod komunikasi sedang memaksa perubahan dalam paradigma analisis pasaran. JPMorgan dalam taklimatnya menekankan bahawa dengan pengunduran panduan ke hadapan rasmi, ucapan terbuka individu pembuat dasar dan setiap penerbitan data makroekonomi akan membawa berat penetapan harga aset yang jauh lebih besar daripada sebelumnya. Barclays menyatakan bahawa peralihan dari komunikasi berasaskan panduan kepada komunikasi yang didorong sepenuhnya oleh data dan peristiwa, secara signifikan meningkatkan ketidakpastian pasaran dalam memahami fungsi tindak balas dasar Fed. Barclays telah menetapkan semula ramalannya sebelum ini, yang sebelum ini menjangkakan penurunan kadar sebanyak 25 mata asas pada Mac 2027, kini menjangkakan Fed akan mengekalkan kadar semasa sepanjang 2027. Jika volatiliti makroekonomi kekal tinggi, premium risiko harga aset dijangka akan mengalami peningkatan trend.
