Surat tidak mengambil tindakan yang dikeluarkan kakitangan Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi AS (CFTC) pada 5 November membolehkan institusi penjelasan derivatif menggunakan syarikat amanah untuk menyelesaikan akaun harian ahli penjelasan, tertakluk pada syarat penilaian dan pemantauan. Langkah ini membuka ruang perniagaan baharu kepada penjaga aset kripto terkawal dan memberi institusi penjelasan pilihan selain bank. Namun, surat itu tidak mengubah peraturan secara rasmi dan boleh ditarik balik.
CME memindahkan purata AS$8.7 bilion sehari
Skala aliran dana dalam penjelasan derivatif menunjukkan potensi nilai perniagaan ini. Pada separuh pertama 2026, CME Group memindahkan purata kira-kira AS$8.7 bilion sehari melalui sistem penjelasannya, berbanding AS$6.7 bilion pada 2025. Dana tersebut digunakan terutamanya untuk menyelesaikan keuntungan dan kerugian antara institusi penjelasan, bukannya sebagai pendapatan fi bank penyelesaian. Namun, jumlah itu menggambarkan aliran dana yang diperlukan untuk memastikan pasaran berfungsi.
Pengecualian ini menyusuli permohonan yang dikemukakan oleh institusi penjelasan derivatif Nodal Clear pada 29 Oktober. Mengikut syarat kakitangan CFTC, institusi penjelasan yang menggunakan syarikat amanah perlu menilai dan memantaunya setaraf dengan bank penyelesaian tradisional.
Langkah itu juga menangani perbezaan antara peruntukan undang-undang: undang-undang komoditi persekutuan membenarkan dana pelanggan disimpan di bank atau syarikat amanah, tetapi Peraturan CFTC 39.14 mentakrifkan bank penyelesaian sebagai bank sahaja. Surat tersebut memberi ruang sementara untuk menggunakan syarikat amanah, tanpa mengubah peraturan berkenaan.
Pada 2025, Nodal Clear bekerjasama dengan Coinbase untuk mengintegrasikan USDC ke dalam dagangan niaga hadapan AS. Urusan itu pada asalnya dijangka menggunakan Coinbase Custody Trust bagi perkhidmatan penyelesaian harian. Keputusan CFTC kini menyediakan ruang operasi kawal selia untuk kerjasama seumpama itu, tetapi kegiatan tersebut masih tertakluk pada syarat dalam surat berkenaan.
BitGo dan Coinbase luaskan perkhidmatan institusi
Syarikat kripto juga sedang memperluas perkhidmatan untuk pelanggan institusi. Pada 4 November, BitGo melancarkan bahagian Global Markets yang merangkumi dagangan derivatif, pembiayaan, pengurusan cagaran dan penyelesaian.
Lesen bank amanah nasional Coinbase berkuat kuasa pada 6 November. Berbeza daripada Coinbase Custody Trust, Coinbase National Trust Company ialah entiti berasingan yang boleh menawarkan perkhidmatan jagaan aset digital di bawah penyeliaan persekutuan. Circle, Ripple, Crypto.com dan Bridge, anak syarikat Stripe, turut memperoleh kelulusan berkaitan bank amanah nasional AS sejak beberapa bulan kebelakangan ini. Lesen berkenaan diberikan oleh Pejabat Pengawal Mata Wang AS (OCC).
Perkembangan ini membawa syarikat kripto ke bidang perkhidmatan kewangan yang sebelum ini banyak ditawarkan oleh bank. Pada masa yang sama, terdapat pertindihan antara perkhidmatan institusi amanah khusus dengan bank tradisional. Sempadan kawal selia bagi jagaan aset digital, penyelesaian dan pengurusan cagaran kini menjadi isu penting dalam persaingan industri.
Persatuan bank persoalkan lesen amanah kripto
Kumpulan perbankan tradisional membantah perkembangan institusi amanah milik syarikat kripto. Pada Oktober, Independent Community Bankers of America (ICBA) menyaman OCC, dengan alasan peraturan lesen bank amanah nasional mungkin membolehkan syarikat kripto menjalankan sesetengah kegiatan seperti bank tanpa memenuhi semua keperluan yang dikenakan terhadap bank tradisional.
Ketua Pegawai Eksekutif The Digital Chamber, Cody Carbone, berkata pengecualian CFTC itu tidak meletakkan syarikat amanah pada kedudukan lebih baik atau lebih buruk berbanding bank tradisional. Menurutnya, kedua-duanya bersaing dalam skop yang dibenarkan oleh lesen masing-masing, manakala aturan baharu hanya menambah pilihan bagi institusi penjelasan dan tidak menghalang bank daripada terus menawarkan perkhidmatan tersebut. Carbone turut berkata lesen syarikat amanah bukan jalan pintas untuk mengelak kawal selia.
Surat CFTC boleh ditarik balik
Aturan itu dibuat melalui surat tidak mengambil tindakan kakitangan, bukannya pindaan rasmi terhadap peraturan CFTC. Jika institusi penjelasan memenuhi syarat yang ditetapkan, kakitangan CFTC tidak akan mengesyorkan tindakan penguatkuasaan terhadap penggunaan syarikat amanah untuk penyelesaian harian. Namun, surat itu tidak meminda peraturan sedia ada dan boleh ditarik balik. Pindaan rasmi biasanya memerlukan proses seperti mendapatkan maklum balas awam, maka tahap kestabilan kedua-dua pendekatan ini berbeza.
Jordan Yeagley, rakan kongsi di Buchanan Ingersoll & Rooney, berkata kakitangan boleh menarik balik surat itu sekiranya kepimpinan CFTC berubah. Untuk mengurangkan risiko tersebut, suruhanjaya perlu mengambil tindakan yang lebih rasmi, misalnya meminda peraturan berkaitan.
Justeru, keputusan 5 November memberikan kebenaran operasi yang terhad, bukannya perubahan kekal kepada peraturan penyelesaian. Kerjasama jangka panjang antara institusi penjelasan dengan syarikat jagaan aset masih bergantung pada pematuhan syarat surat itu dan sama ada CFTC meneruskan pindaan peraturan rasmi.