Dalam tempoh lima minggu, nilai pasaran Nvidia merosot kira-kira AS$1.7 trilion, atau sekitar 30%, daripada paras rekodnya. Ketika saham syarikat susut, lembaga pengarah sedang menyiasat dakwaan berkaitan Ketua Pegawai Eksekutif Jensen Huang, manakala pelabur menilai sama ada Nvidia mempunyai rancangan penggantian kepimpinan yang teratur jika pengasas bersama itu berundur. Perniagaan syarikat masih berkembang kukuh, tetapi ketidakpastian mengenai kepimpinan kini turut menjadi perhatian pasaran.
Nilai pasaran susut ketika siasatan lembaga berlangsung
Nvidia mencatat rekod nilai pasaran penutupan sekitar AS$5.78 trilion pada 6 Oktober. Menjelang tengah hari waktu Timur AS pada 10 November, nilainya turun kepada kira-kira AS$4.04 trilion, susut sekitar AS$1.7 trilion daripada paras tertinggi.
Pada hujung minggu, Huang mengakui dalam e-mel kepada kakitangan bahawa beliau pernah menjalin hubungan sulit. Wanita yang dikaitkan dengan dakwaan itu dilaporkan pernah menjadi eksekutif di Megaspeed, sebuah syarikat di Singapura yang membeli perkakasan Nvidia. Terdapat juga dakwaan bahawa pegawai perisikan AS mengesyaki wanita itu pernah menyampaikan maklumat kepada Beijing. China menafikan dakwaan tersebut.
Pada Ahad, lembaga Nvidia berkata sebuah jawatankuasa yang terdiri daripada pengarah bebas akan menyiasat, dengan bantuan peguam luar, sama ada Huang pernah menjadi sasaran operasi perisikan asing. Lembaga itu menyatakan setakat ini tiada sebab untuk mempercayai keselamatan negara atau maklumat sulit Nvidia telah terjejas. Huang bersetuju untuk memberikan kerjasama penuh dalam siasatan.
Selepas itu, pemegang saham memfailkan tuntutan tindakan kelas yang dicadangkan terhadap Nvidia dan Huang, dengan mendakwa syarikat mengelirukan pelabur. Setakat ini, tiada maklumat menunjukkan Huang telah meninggalkan jawatannya, dan lembaga belum mengumumkan hasil siasatan. Perhatian pemegang saham tertumpu pada hasil siasatan serta kemungkinan kesannya terhadap susunan kepimpinan syarikat.
Peranan Huang dan persoalan penggantian
Huang mengasaskan bersama Nvidia pada 1993 dan terus menerajui syarikat itu sebagai pengerusi serta Ketua Pegawai Eksekutif. Dalam laporan tahunan terbaharunya, Nvidia turut memberi amaran bahawa syarikat sangat bergantung pada pasukan pengurusan yang telah lama berkhidmat. Perancangan penggantian yang tidak berkesan, menurut syarikat, boleh menjejaskan pembangunan jangka panjangnya.
Risiko itu bukan sekadar soal pengisian jawatan. Huang terlibat rapat dalam strategi Nvidia dan hubungan syarikat dengan kerajaan serta pelanggan utama. Jika beliau berundur, lembaga perlu menentukan siapa yang akan mengambil alih sementara dan sama ada calon dari luar akan dipertimbangkan. Penganalisis menyatakan tiada calon pengganti dalaman yang jelas setakat ini.
Penganalisis mengubah sasaran harga, tetapi tidak semuanya pesimis
Wells Fargo menurunkan sasaran harga Nvidia daripada AS$315 kepada AS$300, sambil mengekalkan penarafan setara “overweight”. Bank itu mengambil kira siasatan dan kemungkinan kehilangan seorang pemimpin utama, tetapi berpendapat permintaan kecerdasan buatan serta asas perniagaan Nvidia hanya menghadapi ancaman terhad. Sasaran baharu itu masih kira-kira 80% melebihi harga saham pada 10 November.
Bernstein mengekalkan penarafan “outperform”. Firma itu berpandangan dakwaan pengintipan setakat ini kelihatan lebih bersifat prosedural berbanding berasaskan bukti substantif, namun turut menegaskan bahawa dakwaan itu menyerlahkan pergantungan Nvidia pada tokoh utamanya. Bank of America pula menggugurkan Nvidia daripada senarai “US 1 List”.
Gene Munster dari Deepwater Asset Management berkata dalam podcast minggu ini bahawa harga saham semasa seolah-olah mengambil kira kebarangkalian Huang berundur sekitar 25%, lebih tinggi daripada anggaran peribadinya, iaitu 10% hingga 15%. Ketua Pegawai Eksekutif Pengana Capital, Russell Pillemer, menyifatkan Huang sebagai “otak” Nvidia dan berkata syarikat itu tidak mempunyai pengganti yang jelas.
Kes terdahulu menunjukkan mutu peralihan turut penting
Prestasi saham selepas pemergian mengejut seorang eksekutif tidak mengikut pola tetap. Keadaan perniagaan dan mutu rancangan penggantian sering mempengaruhi arah seterusnya.
Pada Januari 2018, saham Wynn Resorts jatuh kira-kira 10% dalam sehari dan sekitar 20% dalam beberapa hari selepas pengasasnya, Steve Wynn, berdepan dakwaan salah laku seksual. Wynn menafikan dakwaan itu dan meletakkan jawatan sebagai Ketua Pegawai Eksekutif beberapa minggu kemudian, sementara operasi kasino diteruskan.
Ketua Pegawai Eksekutif Hewlett-Packard, Mark Hurd, berundur pada Ogos 2010 berhubung laporan perbelanjaan yang tidak tepat. Saham syarikat itu susut kira-kira 8% pada hari berikutnya. Penggantinya, Léo Apotheker, kemudian menurunkan unjuran prestasi selama tiga suku berturut-turut. Pada Ogos 2011, HP berkata ia mungkin menjual atau memisahkan perniagaan komputer peribadi, menghentikan tablet TouchPad dan membeli syarikat perisian Autonomy dengan harga kira-kira AS$10 bilion. Saham HP jatuh sekitar 20% pada hari selepas pengumuman itu. Apotheker dipecat selepas 11 bulan memegang jawatan.
Apple menunjukkan keadaan yang berbeza. Selepas Steve Jobs meletakkan jawatan sebagai Ketua Pegawai Eksekutif pada 2011 atas sebab kesihatan, saham syarikat turun kira-kira 5% dalam dagangan selepas pasaran. Tim Cook ketika itu sudah mengendalikan operasi harian dan kemudian mengambil alih jawatan tersebut. Nilai pasaran Apple meningkat dengan ketara sepanjang tempoh Cook menerajui syarikat.
Hasil berkembang, keputusan suku tahunan seterusnya dinanti
Hasil Nvidia meningkat 106% tahun ke tahun kepada AS$96.2 bilion pada suku terbaharu, termasuk jualan pusat data sebanyak AS$89 bilion. Syarikat mengunjurkan hasil sekitar AS$108 bilion bagi suku semasa. Unjuran itu mengandaikan tiada hasil daripada perniagaan pengkomputeran pusat data di China. Cip sedia ada sudah memasuki fasa pengeluaran, maka panduan prestasi suku semasa tidak bergantung pada siapa yang menandatangani dokumen syarikat.
Persoalan jangka panjang ialah siapa yang akan menentukan strategi Nvidia untuk lima tahun akan datang dan mengurus hubungannya dengan kerajaan AS serta pelanggan besar. Nvidia dijadual mengumumkan keputusan suku tahunan pada 17 November. Pelabur akan meneliti sama ada pihak pengurusan menyentuh siasatan lembaga, perancangan penggantian dan sama ada unjuran prestasi semasa dikekalkan. Hasil siasatan dan susunan kepimpinan masih belum diputuskan, menjadikan perkembangan seterusnya penting untuk penilaian risiko tadbir urus syarikat.