- Funcionários do Fed, incluindo Daly, apontaram claramente que, devido ao choque de oferta de petróleo causado pelas recentes tensões geopolíticas, o ciclo para que a inflação subjacente dos EUA retorne à meta de dois por cento será prolongado, e no curto prazo, a política monetária provavelmente permanecerá em uma postura de observação.
- Em relação ao atual acordo de cessar-fogo de duas semanas, se o preço do petróleo recuar substancialmente, ainda há espaço político para um corte de juros neste ano. No entanto, se a cadeia de suprimento de petróleo continuar a ser interrompida, aumentando a inflação e sua persistência, as taxas de juros políticas permanecerão em níveis restritivos por um período mais longo.
- O próximo índice de preços ao consumidor (CPI) de março dos EUA deve refletir os efeitos da alta nos custos de energia. Sob a pressão dupla da inflação crescente e da desaceleração econômica, o mercado deve ficar alerta quanto ao risco de estagflação e sua perturbação no sistema de precificação macroeconômica, mas a probabilidade de novos aumentos de juros ainda é relativamente limitada.
Cenários de Política Monetária e Trajetória das Taxas de Juros
De acordo com a mais recente abordagem política do Federal Reserve de São Francisco, tanto a economia macro dos EUA quanto o mercado de trabalho apresentam certa resiliência, o que fornece uma base para o Fed manter as taxas de juros atuais em níveis restritivos. No entanto, o choque externo de energia está forçando uma reavaliação de quando o ciclo de corte das taxas pode começar. No primeiro cenário, se os conflitos geopolíticos se acalmarem devido a um acordo de cessar-fogo, e os preços do petróleo devolverem o prêmio geopolítico anterior, reduzindo os custos de energia para empresas e residências, o Fed poderá considerar um único corte de juros para continuar o processo de normalização da política monetária. Por outro lado, se o conflito se prolongar, limitando a cadeia de suprimentos de energia e mantendo a inflação em patamares elevados por mais tempo que o previsto, a manutenção da taxa básica de juros será a principal opção política.
Expectativas de Dados de Inflação e Penetração dos Custos de Energia
Os dados do índice de preços ao consumidor (CPI) de março que serão divulgados em breve tornaram-se o foco central da disputa de mercado recente. De acordo com indicadores prospectivos, o rápido aumento anterior dos preços do petróleo começou a se infiltrar em várias dimensões da economia real. O aumento no preço de varejo da gasolina elevou diretamente os custos de deslocamento dos residentes, enquanto o salto nos preços de insumos agrícolas como fertilizantes pode se transmitir à inflação central dos alimentos nos próximos trimestres. Esse aumento dos preços impulsionado pelo lado da oferta faz com que dados do CPI acima do esperado provavelmente já tenham sido incorporados nos modelos de precificação dos negociantes macro. Se o aumento dos dados de inflação ultrapassar a margem de tolerância do mercado, a curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA no curto prazo pode enfrentar mais pressão para ficar plana.
Resiliência do Mercado de Trabalho e Equilíbrio dos Objetivos Duplos
Ao lidar com choques do lado da oferta, o Fed está se deparando com a complexa compensação entre estabilidade de preços e pleno emprego. Os altos preços de energia têm um efeito de espada de dois gumes: de um lado, elevam diretamente o nível de inflação ampla, de outro, comprimem os lucros das empresas e restringem o desejo de consumo real dos residentes, retardando o crescimento econômico geral. Se uma política monetária excessivamente restritiva (como reiniciar aumentos de juros) for adotada para suprimir fortemente a inflação importada, isso poderá causar danos desnecessários ao mercado de trabalho, que está em um processo de normalização, e desencadear o risco de uma recessão econômica profunda. Portanto, ao avaliar o caminho futuro da política, os formuladores de políticas se concentrarão mais em observar o impacto retardado do choque energético nos dados de emprego do setor de serviços essenciais.
Lógica de Precificação Macroeconômica na Margem do Risco de Estagflação
Embora a probabilidade de uma estagflação generalizada ainda não tenha se tornado o cenário de base do mercado, os sinais de "alta inflação combinada com baixo crescimento" já aparecem em alguns setores. Por exemplo, restringidos pelo aumento dos custos de transporte e pela diminuição do poder de compra real dos consumidores, os setores de consumo de serviços como turismo e aviação já mostram sinais de fraqueza. Nesse contexto macroeconômico, a lógica de avaliação dos ativos financeiros pode passar por uma troca de fase. Se os preços do petróleo permanecerem em alta, ativos tradicionais de energia e resistência à inflação podem atrair interessados em refúgio temporário, enquanto os ativos de crescimento com avaliações altas enfrentam a pressão de um desconto elevado devido às taxas de juros sem risco mantidas em alto patamar.
