A Strategy propõe alterar o calendário de dividendos de quatro ações preferenciais utilizadas na sua estratégia de financiamento de Bitcoin. As séries STRF, STRC, STRK e STRD passariam a acumular dividendos diariamente, com pagamento no dia útil seguinte. Michael Saylor anunciou a proposta em 25 de setembro. O acesso mais rápido ao dinheiro pode influenciar as preferências dos investidores, mas ainda não foi definida uma data de entrada em vigor e não há evidências de que os pagamentos diários aumentem a procura, as cotações ou a capacidade futura de financiamento da Strategy.
Cotações antes do anúncio
No fecho de 24 de setembro, a STRF negociava a 103,28 dólares, com um volume de 20.313 ações. A STRC encerrou a 98,28 dólares, com 1.023.834 ações negociadas. A STRK e a STRD terminaram a sessão a 73,59 e 72,10 dólares, respetivamente, com volumes de 69.162 e 93.762 ações.
Estas cotações e os volumes diários constituem a referência de mercado anterior ao anúncio. Não demonstram que os dividendos diários irão gerar compras sustentadas, nem indicam que a Strategy conseguirá obter os mesmos preços numa futura emissão de ações preferenciais.
Atualmente, a STRF, a STRK e a STRD pagam dividendos trimestralmente, enquanto a STRC paga duas vezes por mês. As taxas anualizadas indicadas pela Strategy são de 10% para a STRF, 12% para a STRC na declaração mais recente, 8% para a STRK e 10% para a STRD. Os dividendos da STRF, da STRC e da STRK são cumulativos, o que significa que os montantes não pagos podem acumular-se nos termos aplicáveis. A STRD tem um dividendo não cumulativo: os dividendos regulares não pagos não se tornam automaticamente num crédito pendente.
As quatro séries continuam a depender de uma declaração formal do conselho de administração, sujeita, entre outras condições, à existência de fundos legalmente disponíveis. No caso da STRK, os dividendos declarados podem ser pagos em dinheiro, em ações MSTR ou através de uma combinação dos dois. Assim, uma alteração da frequência de pagamento não aumentaria a remuneração anualizada nem modificaria automaticamente os direitos legais dos titulares.
As datas já anunciadas continuam válidas
O anúncio de 31 de agosto da Strategy mantém pagamentos trimestrais para a STRF, a STRK e a STRD, e dois pagamentos mensais para a STRC. Nesse calendário, os titulares registados em 15 de setembro deveriam receber dividendos em 30 de setembro: 2,50 dólares por ação STRF, 2 dólares por ação STRK, 2,50 dólares por ação STRD e 0,50 dólares por ação STRC. Os titulares de STRC registados em 30 de setembro também deveriam receber 0,50 dólares por ação em 15 de outubro. Os dois pagamentos da STRC correspondem a uma taxa de dividendo anualizada de 12%.
O calendário diário proposto não substituiu as datas de pagamento já anunciadas. A Strategy ainda não especificou como seriam definidas as datas de registo diárias, quando a alteração entraria em vigor ou que aprovações seriam necessárias para cada série.
A alteração anterior do calendário da STRC mostra que pagamentos mais frequentes não implicam necessariamente um aumento do encargo com dividendos da empresa. Em 8 de junho, os acionistas da STRC e os acionistas ordinários aprovaram a passagem de uma data mensal de registo e pagamento para duas. O novo modelo entrou em vigor em 30 de junho sem aumentar a obrigação de dividendos da empresa. Esse precedente, contudo, não determina se a passagem das quatro séries para pagamentos diários exigiria alterações aos termos ou novas aprovações.
A referência de 100 dólares não é um padrão jurídico comum
O mercado utiliza frequentemente os 100 dólares como referência para comparar estas ações preferenciais, mas esse valor não corresponde a um único valor nominal legal nem a um preço de resgate garantido aplicável a todas as séries. Num documento apresentado em 30 de junho, a Strategy indicou um valor declarado de 0,001 dólares por ação. Para a STRK, o documento não indicou um valor declarado de 100 dólares e divulgou, em vez disso, uma preferência de liquidação de 100 dólares. As restantes séries também têm termos preferenciais próprios.
Por isso, os investidores não podem presumir que existe uma proteção uniforme do capital ou um mecanismo fixo de resgate apenas porque uma ação negoceia perto ou acima de 100 dólares. Se os dividendos diários influenciarem as cotações, será ainda necessário verificar se os investidores aceitam pagar mais pelo recebimento mais rápido do dinheiro e se a liquidez da negociação se mantém estável.
A procura determinará futuras emissões
Pagamentos em dinheiro mais frequentes podem tornar as ações preferenciais mais atrativas para alguns investidores. Se essa preferência se traduzir numa procura sustentada e em cotações mais estáveis, poderá apoiar as condições de financiamento da Strategy quando a empresa voltar a emitir ações preferenciais para financiar a sua estratégia de Bitcoin. Trata-se apenas de um possível mecanismo de transmissão. A alteração não representa um aumento da taxa de dividendo nem uma ampliação dos direitos legais dos titulares.
A atualização de tesouraria da Strategy de 21 de setembro destacou a importância da procura por novos títulos. Em 20 de setembro, a empresa detinha 5,04 mil milhões de dólares em reservas denominadas em dólares destinadas ao pagamento de dividendos das ações preferenciais e de juros da dívida, além de 1,05 mil milhões de dólares em liquidez disponível para uma gestão de tesouraria mais ampla. Durante a semana anterior, utilizou 57,4 milhões de dólares das reservas para pagar dividendos das ações preferenciais e juros. Utilizou também liquidez em dólares para recomprar 174 milhões de dólares em STRC e comprou 950 Bitcoins por 75,7 milhões de dólares.
No mesmo período, a Strategy não realizou qualquer emissão ao abrigo de um programa de colocação no mercado e afirmou que ainda dispunha de uma autorização de 875,1 milhões de dólares para recomprar ações preferenciais. As recompras podem apoiar a negociação das ações STRC já existentes, mas não constituem novo financiamento obtido junto dos investidores e não substituem a procura de mercado necessária para futuras emissões.
Antes de avaliar os pagamentos diários, o mercado terá de conhecer as alterações detalhadas e os documentos relativos às aprovações. A evolução das cotações, a manutenção dos volumes de negociação e qualquer emissão efetiva darão depois indicações mais sólidas sobre se o novo modelo melhora a capacidade da Strategy para captar fundos destinados à sua estratégia de Bitcoin. Por enquanto, a mudança continua a ser uma proposta sobre o momento dos pagamentos, sem impacto demonstrado no financiamento.