- Os rendimentos dos títulos soberanos de curto prazo da zona do euro continuam sob pressão ascendente, com o rendimento dos títulos alemães de dois anos (DE2YT=RR) subindo 1,8 pontos base para 2,59%, registrando alta pelo segundo dia consecutivo, refletindo a transmissão direta das expectativas de inflação de curto prazo devido aos altos preços da energia.
- Os títulos do Reino Unido (Gilts) mostraram resiliência relativa após a resolução de incertezas políticas locais, com o rendimento dos títulos de 10 anos (GB10YT=RR) caindo 5 pontos base para 4,893%, e o rendimento dos títulos de 30 anos (GB30YT=RR) também recuando 7 pontos base para 5,57%.
- O mercado monetário revisou significativamente as expectativas sobre o caminho da política do Banco Central Europeu (BCE), com os operadores atualmente precificando uma probabilidade de cerca de 57% de que o BCE mantenha a taxa básica inalterada na reunião de junho, enquanto as apostas macroeconômicas anteriores sobre novos aumentos de juros diminuíram.
Mudanças estruturais na curva de rendimentos
O mercado de títulos soberanos europeus está atualmente absorvendo fatores macroeconômicos complexos e interligados. No contexto do prêmio de energia gerado pelas tensões geopolíticas entre EUA e Irã, a sensibilidade dos rendimentos dos títulos de curto prazo é significativamente maior do que a dos de longo prazo. O rendimento dos títulos alemães de dois anos, após uma queda anterior, recuperou-se rapidamente, indicando uma maior conscientização sobre a persistência da inflação de curto prazo. Enquanto isso, o rendimento dos títulos alemães de dez anos (.DE10T=RR), que serve como referência para o custo de empréstimos de longo prazo na zona do euro, permanece estável na marca de 3%, e a lógica de variação do diferencial entre curto e longo prazo mostra que as expectativas de crescimento econômico futuro são relativamente estáveis, sem vendas em pânico sistêmicas devido a eventos geopolíticos inesperados. Além disso, os diferenciais dos países periféricos permanecem estáveis, com o rendimento dos títulos italianos de dez anos (IT10Y) recuando ligeiramente 2 pontos base para 3,729%, indicando que a transmissão de liquidez dentro da zona do euro ainda é saudável.
A disputa entre fundamentos macroeconômicos e o prêmio de energia
As preocupações do lado da oferta no mercado de petróleo são a variável central que atualmente suprime o sentimento dos investidores em títulos. O Brent (Brent:CO1) chegou a subir 3% durante o dia, sendo cotado recentemente a 110,48 dólares por barril, mantendo-se acima da marca de cem dólares. Essa pressão inflacionária importada interfere diretamente no processo de desinflação do Banco Central Europeu. No entanto, o mais recente relatório de empregos não agrícolas dos EUA forneceu algum alívio emocional ao mercado. Os dados mostram que a expansão de empregos nos EUA em abril e março superou as expectativas, mas o crescimento salarial apresentou uma tendência moderada. Essa combinação aliviou efetivamente as preocupações profundas dos fundos de hedge macroeconômicos de que os altos custos de energia rapidamente corroeriam os fundamentos econômicos globais e desencadeariam estagflação, permitindo que os títulos de longo prazo dos EUA e da Europa se estabilizassem durante a sessão de negociação de sexta-feira.
Revisão marginal das expectativas de política dos bancos centrais
Após o Federal Reserve dos EUA (Fed), o Banco Central Europeu (BCE) e o Banco da Inglaterra (BOE) manterem as taxas de juros atuais na semana passada, a lógica de precificação do mercado rapidamente se voltou para a disputa sobre a próxima janela de política. De acordo com a probabilidade implícita em ferramentas do mercado monetário como os swaps de índice overnight, as expectativas sobre a ação do BCE em junho mudaram de um aumento agressivo de juros para uma postura de manutenção, com a probabilidade de manter a política inalterada subindo para 57%. No mercado do Reino Unido, o economista-chefe da Peel Hunt, Kallum Pickering, apontou que a derrota do partido governante nas eleições locais já foi totalmente absorvida pelos preços dos ativos. A declaração de permanência do primeiro-ministro britânico Starmer acalmou o prêmio de risco político de curto prazo, fazendo com que os títulos de curto e longo prazo do Reino Unido superassem outros principais ativos europeus semelhantes, impulsionados por compras de refúgio seguro. Se os preços da energia não caírem substancialmente no futuro, os bancos centrais europeus enfrentarão um teste de longo prazo ao equilibrar a persistência da inflação com o dinamismo econômico em suas funções de reação política.
