Gary Marcus, professor emérito da Universidade de Nova Iorque, alertou que a OpenAI pode tornar-se «a WeWork da inteligência artificial». A comparação surge depois de a empresa ter afastado uma entrada em bolsa em 2026, apesar de uma avaliação privada reportada de 852 mil milhões de dólares. Sem uma cotação pública, os investidores continuam sem uma referência de mercado para testar essa avaliação e o financiamento destinado à infraestrutura de IA.
OpenAI afasta IPO em 2026 enquanto avaliações privadas sobem
A OpenAI terá apresentado confidencialmente um pedido de admissão à bolsa em junho, mas o CEO Sam Altman afirmou posteriormente que a empresa não abrirá o capital em 2026. A ronda de financiamento privado mais recente ocorreu em março: a empresa captou 122 mil milhões de dólares, com uma avaliação reportada de 852 mil milhões.
Conversas no mercado apontam para uma avaliação entre 1,2 biliões e 1,4 biliões de dólares numa potencial nova ronda. A avaliação da Anthropic antes de uma possível entrada em bolsa também tem atraído atenção nos mercados privados; os mercados de negociação on-chain indicam um valor superior a 1 bilião de dólares. Nenhuma das duas empresas teve ainda o preço atribuído no mercado privado testado numa oferta pública e na negociação em bolsa.
A preocupação de Marcus não se limita aos fundamentos das empresas. Uma mudança no sentimento dos investidores em relação às avaliações da IA também pode alterar as expectativas para fabricantes de chips como a Nvidia e para as instituições que financiam a infraestrutura do setor.
Marcus invoca o caso da WeWork e a IPO falhada de 2019
Marcus apontou a WeWork como exemplo de cautela. O pedido de entrada em bolsa apresentado pela empresa em 2019 revelou prejuízos de quase 700 milhões de dólares no primeiro semestre desse ano. A sua avaliação privada tinha chegado a 47 mil milhões de dólares, mas caiu para cerca de 10 mil milhões em poucas semanas.
A WeWork não concluiu a IPO em 2019. Entrou em bolsa em 2021 através de uma fusão com uma sociedade de aquisição para fins especiais (SPAC) e declarou falência em 2023. O caso mostra que avaliações elevadas em rondas privadas podem não se manter quando as empresas passam a ser avaliadas pelo mercado público. Os negócios e as condições operacionais da WeWork e da OpenAI são diferentes; a comparação de Marcus diz respeito à possível distância entre as expectativas de avaliação e o sentimento dos investidores.
Entrada da Anthropic em bolsa pode servir de referência
A Anthropic prepara uma entrada em bolsa em novembro. Marcus afirmou que a empresa ainda pretende alcançar uma avaliação de cerca de 1,5 biliões de dólares, mas citou também estimativas de mercado próximas de 1,1 biliões. Um objetivo na ordem dos 2 biliões tinha circulado um mês antes, sinal de que o preço da oferta ainda não está definido.
Se a Anthropic entrar primeiro em bolsa, a avaliação da oferta e o desempenho posterior das ações poderão dar aos investidores um ponto de comparação público para as empresas de IA. A OpenAI reportou receitas de 13 mil milhões de dólares até 2025; Marcus estima que os prejuízos operacionais rondem os 2 mil milhões por mês. Com receitas desta dimensão e perdas continuadas, as necessidades de capital e o caminho para a rentabilidade ficam no centro das dúvidas sobre a avaliação.
Financiamento da computação de IA e despesa em chips sob escrutínio
Marcus destacou os novos fornecedores de serviços de cloud que alugam capacidade de computação para IA a empresas como potencialmente mais expostos a custos de financiamento elevados. Se os investidores reduzirem as expectativas de retorno da infraestrutura de IA, as condições de financiamento destas empresas poderão tornar-se ainda mais apertadas.
A despesa da OpenAI em hardware até 2030 é estimada em cerca de 600 mil milhões de dólares. A avaliação da Anthropic em bolsa poderá influenciar a forma como os investidores analisam esse investimento, bem como os fabricantes de chips e os financiadores envolvidos. Uma estreia forte da Anthropic contrariaria a ideia de que as avaliações da IA estão a caminho de uma queda generalizada. Até haver um preço de oferta e um histórico de negociação pública, as avaliações privadas continuam por testar no mercado aberto.