O S&P 500 recuou 4,4% na quinta-feira, na maior queda diária desde abril de 2025. O Nasdaq perdeu 5,5% e ficou mais de 10% abaixo do máximo recente, entrando em território de correção. Ainda não é possível saber se a venda se transformará numa descida mais acentuada. Mas as avaliações elevadas estão a chamar a atenção para os preços pagos até por empresas conhecidas pelos seus dividendos.
O rácio CAPE do S&P 500 — que compara os preços das ações com os lucros médios ajustados pela inflação ao longo de dez anos — fechou recentemente acima de 41. É mais do dobro da média histórica, situada na casa das dezenas, e aproxima-se de níveis observados antes do rebentamento da bolha dot-com.
Buffett e a disciplina perante avaliações elevadas
Desde 1929, o S&P 500 atravessou 13 mercados em baixa, definidos por quedas de pelo menos 20%. Em média, estes episódios ocorreram aproximadamente de sete em sete anos. O mais recente foi em 2022, mas esse intervalo histórico não permite prever quando virá a próxima descida. Um CAPE elevado indica que as avaliações são otimistas; não antecipa a data de uma queda abrupta.
Na carta aos acionistas de 1986, Warren Buffett, presidente da Berkshire Hathaway, escreveu: «Tenha medo quando os outros são gananciosos e seja ganancioso quando os outros têm medo.» A ideia não é tentar acertar no topo do mercado, mas manter a disciplina quando o entusiasmo dos investidores e as avaliações aumentam. E os preços elevados não se limitam às ações ligadas à inteligência artificial: também podem atingir empresas vistas como pagadoras fiáveis de dividendos.
A Coca-Cola, uma das posições mais conhecidas de Buffett, valorizou cerca de 40% no último ano. No mesmo período, a sua rendibilidade do dividendo caiu de 3% para 2,2%. A 6 de novembro, a ação negociava perto dos 96 dólares, ou quase 29 vezes os lucros, face a 23,5 vezes no caso do S&P 500. A qualidade de uma empresa e o preço pago pelas suas ações são questões distintas. Quando a cotação sobe, a rendibilidade do dividendo para quem compra diminui.
Como calcular um preço-alvo a partir do dividendo
Uma forma de avaliar ações de dividendos é comparar a rendibilidade atual com o histórico da própria empresa. Se a subida da cotação fizer a rendibilidade ficar muito abaixo dos níveis anteriores, o investidor pode reavaliar se pretende reforçar a posição — sem que isso implique vender uma empresa de qualidade que já detém.
O dividendo anual da Coca-Cola é de 2,12 dólares por ação. Para obter uma rendibilidade de 3%, o preço indicativo de compra seria cerca de 71 dólares, aproximadamente 25% abaixo da cotação recente de 96 dólares. O cálculo mostra a relação entre a rendibilidade pretendida e o preço de entrada; não significa que a ação vá atingir esse valor.
Os investidores podem também criar uma lista de cinco a oito empresas de qualidade, com dividendos, que estejam dispostos a manter a longo prazo, e calcular os preços correspondentes às rendibilidades que procuram. Definir estes critérios antecipadamente pode ajudar a evitar decisões improvisadas durante uma queda do mercado. Ainda assim, os dividendos e os fundamentos das empresas podem mudar, pelo que os preços-alvo devem ser revistos à medida que as circunstâncias evoluem.
Reavaliar o reinvestimento automático dos dividendos
Com as avaliações em níveis elevados, pode fazer sentido rever se os dividendos devem continuar a ser reinvestidos automaticamente nas mesmas ações. Suspender o reinvestimento em algumas posições permite acumular liquidez para eventuais compras futuras sem vender as ações existentes. A Berkshire adotou uma estratégia de reserva de caixa em escala muito maior: no final do segundo trimestre, detinha 364,7 mil milhões de dólares em caixa.
A liquidez dá flexibilidade, mas não significa que uma queda do mercado seja iminente nem que manter dinheiro não tenha um custo de oportunidade. Para quem investe em ações de dividendos, as questões práticas são saber se as posições atuais estão a um preço razoável e se os planos de reinvestimento continuam a fazer sentido — não se uma única correção justifica, por si só, uma mudança.
Ações de dividendos nem sempre resistem melhor às quedas
Os dados históricos mostram que algumas ações de qualidade com dividendos resistiram melhor do que o mercado em certas vendas, mas não em todas. Nos dois anos que se seguiram ao rebentamento da bolha dot-com, o S&P 500 caiu 47%, enquanto o índice S&P 500 Dividend Aristocrats avançou 4,7%, superando o índice mais amplo em 51,4 pontos percentuais. Durante a crise financeira global, o Dividend Aristocrats recuou 47,2%, menos do que a queda de 55% do S&P 500.
O padrão inverteu-se no mercado em baixa provocado pela pandemia de 2020: o Dividend Aristocrats ficou cerca de 1,4% atrás do S&P 500. As ações de dividendos não estão imunes aos choques de mercado, e um preço de compra elevado pode continuar a penalizar os retornos. Com o CAPE em níveis elevados e as bolsas a recuarem fortemente, não se sabe quando poderá ocorrer uma nova descida. A rendibilidade dos dividendos, as avaliações e os planos de liquidez continuam a ser fatores mensuráveis que os investidores podem acompanhar.