- O Banco Central da China (PBOC) manteve operações mínimas no dia de trabalho após o feriado de Primeiro de Maio, realizando uma recompra reversa de 5 bilhões de yuans por 7 dias no sábado, com a taxa de licitação mantida em 1,40%, resultando em uma injeção líquida equivalente no dia.
- Nesta semana, o mercado aberto acumulou uma retirada líquida de 3.651 bilhões de yuans, indicando que a liquidez do sistema bancário voltou a um estado extremamente abundante após o final do mês, com o foco do banco central mudando para evitar o acúmulo excessivo de fundos.
- O saldo não vencido das recompras reversas no mercado aberto subiu ligeiramente para 54 bilhões de yuans, com a eficácia da transmissão da política de ferramentas de taxa de juros sendo ainda mais reforçada através do mecanismo de licitação de taxa fixa e quantidade.
Liquidez do mercado retorna à normalidade
Após o feriado de Primeiro de Maio e as flutuações de final de mês, o mercado interbancário da China apresenta uma situação de liquidez altamente folgada. O banco central hoje injetou apenas 5 bilhões de yuans, um valor que não só reflete a ausência de vencimentos no dia, mas também sinaliza que as autoridades reguladoras estão satisfeitas com o volume atual de fundos, sem necessidade de suporte adicional de liquidez. Nos detalhes da operação, o PBOC manteve o mecanismo ajustado anteriormente, com taxa fixa de 1,40% e atendimento total da demanda, refletindo a transição das operações de mercado aberto para ancoragem ao preço da taxa de referência. A retirada líquida de 3.651 bilhões de yuans nesta semana compensou efetivamente as posições excedentes injetadas anteriormente para lidar com a pressão de final de mês, garantindo que as taxas de mercado operem de forma estável em torno da taxa de política.
Frequência de operações e evolução da caixa de ferramentas
Desde o segundo semestre de 2024, o quadro de política monetária do banco central passou por uma otimização significativa. A operação de hoje reafirma a posição da recompra reversa de 7 dias como a principal taxa de política. Olhando para o histórico, desde a introdução das recompras temporárias em julho de 2024, passando pelo lançamento das recompras reversas em outubro, até a redução da taxa de 7 dias para 1,40% em maio de 2025, a caixa de ferramentas do PBOC tornou-se cada vez mais rica e precisa. Atualmente, as recompras reversas de 14 dias e as operações temporárias no mercado aberto estão vinculadas à taxa de referência de 7 dias, formando um sistema claro de pontos de ajuste. Este sistema de corredor de taxas altamente transparente reduziu os custos de expectativa das instituições financeiras, fazendo com que a volatilidade dos custos de empréstimos de curto prazo caísse significativamente.
Distribuição do saldo existente e pressão de vencimento
De acordo com os dados mais recentes, o saldo total não vencido das recompras reversas é de 54 bilhões de yuans, concentrando-se principalmente no início da próxima semana. Especificamente, nos dias 13 e 14 de maio, haverá vencimentos concentrados de 26 bilhões e 27 bilhões de yuans, respectivamente, enquanto na segunda metade da semana, o nível cai para um valor extremamente baixo de 5 bilhões por dia. Devido ao pequeno tamanho atual do estoque, mesmo os vencimentos concentrados no início da próxima semana terão um impacto limitado sobre o consumo de reservas excedentes interbancárias. Analistas geralmente esperam que, a menos que ocorram flutuações irracionais, o banco central continuará a manter operações mínimas ou de pequeno volume, mantendo o equilíbrio neutro das expectativas de mercado, evitando que a liquidez excessiva leve a um aumento rápido da alavancagem no mercado de títulos.
Perspectiva de política e variáveis potenciais
Olhando para a segunda metade de maio, o foco do mercado está mudando das recompras reversas de curto prazo para a renovação das Facilidades de Empréstimo de Médio Prazo (MLF) e o ritmo de emissão de dívidas locais. Se a emissão de títulos governamentais em maio aumentar significativamente, pressionando temporariamente a taxa de reservas excedentes do sistema bancário, o banco central pode aumentar a escala de recompras reversas ou usar ferramentas de recompra para compensar. Além disso, considerando a complexidade do ambiente monetário global desde 2025, o leve aumento dos dados de inflação doméstica e a relativa estabilidade da taxa de câmbio oferecem espaço adequado para o banco central manter a taxa de política em 1,40%. Se as taxas de mercado continuarem a se desviar do ponto de ancoragem da política, não se descarta que o banco central utilize a janela de operação temporária das 16:00 às 16:20 para ajustes reversos, garantindo que a liquidez seja direcionada com precisão para a economia real.
