- Impulsionadas pelas expectativas de um acordo de cessar-fogo de duas semanas entre os EUA e o Irã e a possível reabertura do Estreito de Hormuz, as ações de companhias aéreas na Europa, EUA e Ásia-Pacífico apresentaram uma recuperação significativa, com o Grupo Air France-KLM (AF:FP) e a TUI (TUI1:GR) registrando alta de 14% e 12%, respectivamente.
- O diretor-geral da Associação Internacional de Transporte Aéreo (IATA), Willie Walsh, alertou que a recuperação do fornecimento real de combustível de aviação levará meses, devido a danos nas refinarias do Oriente Médio; A Delta Air Lines (DAL:US) estima que no segundo trimestre terá um custo extra de 2 bilhões de dólares em combustível, com o preço do querosene de aviação podendo subir para 4,30 dólares por galão em junho.
- A recuperação da capacidade no setor de turismo enfrenta um desafio de longo prazo, com dois cruzeiros da TUI retidos em portos do Oriente Médio, necessitando de pelo menos quatro semanas de preparação para retomar a operação; o Oxford Economics estima que o mercado de turismo do Oriente Médio, avaliado em cerca de 3.670 bilhões de dólares, precisará de aproximadamente 7 meses para restaurar o sentimento do mercado após o cessar-fogo.
Diferença de Preço do Querosene e Gargalos na Capacidade de Refino
A queda dos preços futuros do petróleo bruto abaixo da marca de cem dólares não se traduziu completamente na redução de custos para a indústria de aviação. Durante o conflito, o preço do combustível de aviação disparou mais do que o dobro, superando significativamente o aumento de 50% do petróleo bruto no mesmo período, refletindo a irracional expansão das margens de refino de produtos acabados em um ambiente geopolítico extremo. A avaliação da IATA destacou o ponto doloroso central da cadeia de valor: o gargalo no fornecimento de querosene não está na extração de petróleo bruto, mas sim nas infraestruturas de refino danificadas no Oriente Médio. A reparação dos equipamentos de refino envolve processos industriais complexos e a substituição de peças em longo prazo. Se a capacidade de refino não puder operar a plena carga a curto prazo, a escassez estrutural de combustível de aviação manterá prêmios elevados no mercado à vista, fazendo com que as companhias de aviação enfrentem pressões desproporcionais de custos operacionais enquanto lidam com a demanda crescente por transporte de passageiros.
Precificação do Mercado de Capital e Ajuste de Capacidade das Companhias Aéreas
No âmbito do mercado de ações, os investidores reagiram ao acordo de cessar-fogo demonstrando otimismo diante da exclusão do "pior cenário". As ações das principais companhias aéreas europeias e da Ásia-Pacífico registraram altas substanciais, com análises da Panmure Liberum indicando que a tranquilização temporária geopolítica abriu uma janela para correções de avaliação de ativos de aviação de alta qualidade. No entanto, na ponta operacional das empresas, as estratégias dos executivos são mais defensivas. O combustível, que representa cerca de 27% dos custos operacionais centrais, com sua alta volatilidade, força as empresas aéreas a ajustarem seus modelos de negócios de forma passiva. Empresas de destaque, como a Delta Air Lines, já anunciaram que irão mitigar o impacto financeiro cortando a capacidade geral, aumentando os preços das passagens finais e adicionando pontos de reabastecimento alternativos. Este encolhimento do lado da oferta significa que, mesmo que as ações da companhia aérea tenham se recuperado, a capacidade real da rede aérea global continuará limitada nos próximos meses.
Infraestrutura de Turismo Ociosa e Restauração das Expectativas
Além do transporte aéreo de passageiros, a indústria de cruzeiros e resorts, altamente dependente da rotatividade de ativos fixos, enfrenta obstáculos de recuperação ainda mais desafiadores. Os navios de cruzeiro "Mein Schiff 4" e "Mein Schiff 5" do grupo TUI, detidos em Abu Dhabi e Doha, expõem a extrema vulnerabilidade dos ativos fixos em crises geopolíticas repentinas. O período de preparação de quatro semanas para a retomada da navegação inclui não apenas a redistribuição de logística de suprimentos, mas também complexas mudanças de tripulação e revisões de certificação de segurança. O impacto mais profundo está no nível psicológico dos consumidores. O prazo de 7 meses para a recuperação do sentimento, conforme apontado pelo Oxford Economics, indica que a recuperação do turismo na região seguirá uma curva em U suave em vez de uma reversão abrupta em V. Antes que a sensação de segurança dos consumidores seja completamente restaurada, o valor da produção turística da região do Oriente Médio, cerca de 3.670 bilhões de dólares, sofrerá perdas substanciais de receita.
Com o acordo de cessar-fogo entre os EUA e o Irã, que inclui condições para a reabertura do Estreito de Hormuz, o mercado de capitais global rapidamente reavaliou para cima os setores de turismo e aviação. No entanto, existe uma desconexão significativa entre o ritmo de recuperação da indústria real e o otimismo dos mercados financeiros. As declarações da IATA e dos executivos das principais companhias aéreas revelam uma realidade industrial severa: os meses de conflito geopolítico causaram danos substanciais à capacidade de refino do Oriente Médio e à infraestrutura turística, prolongando significativamente o ciclo de recuperação da cadeia de suprimento de combustível de aviação. A previsão da Delta Air Lines de 2 bilhões de dólares em custos adicionais de combustível destaca a fragilidade das empresas na extremidade da cadeia de valor diante de impactos de custo de origem externa.
Transmissão na Cadeia de Valor
O impacto das tensões geopolíticas na indústria de aviação está sendo transmitido de cima para baixo através da cadeia de suprimentos de produtos acabados. Embora o preço do petróleo tenha caído com as expectativas de cessar-fogo, a paralisação física ou redução da capacidade de refino cortou o caminho de transformação do petróleo bruto para querosene de aviação. Essa obstrução na cadeia intermediária fez com que o preço do querosene de aviação se desvinculasse das tendências do petróleo bruto de referência. No nível das companhias aéreas, diante do possível aumento do preço do querosene para 4,30 dólares por galão em junho, as empresas não conseguem repassar totalmente os custos duplicados aos passageiros sensíveis ao preço por meio do aumento das tarifas. Para preservar o fluxo de caixa, as companhias aéreas são forçadas a fazer concessões no planejamento de rotas, como a prática de "tankering", transportando combustível extra de aeroportos fora das zonas de conflito, o que por sua vez aumenta o peso na decolagem das aeronaves e o consumo total de energia, criando um ciclo negativo no nível operacional.
Estrutura de Competição
A crise geopolítica e o subsequente acordo de cessar-fogo estão remodelando a estrutura competitiva das indústrias globais de aviação e turismo. No setor de aviação, gigantes internacionais com forte capacidade de hedge de combustível e redes de rotas mais diversificadas demonstrarão maior resiliência e capacidade de aquisição de participação de mercado durante esse choque de custos. Em contraste, companhias aéreas de baixo custo dependentes de hubs de alto custo específicos ou sem ferramentas de hedge enfrentarão um teste de sobrevivência. No setor de turismo, a competitividade dos destinos turísticos no Oriente Médio enfrenta uma queda a curto prazo, o que pode direcionar o fluxo global de turistas para regiões alternativas seguras como o sul da Europa, sudeste da Ásia ou Américas. Grandes operadores de viagens multinacionais, como o Grupo Air France-KLM e a TUI, que conseguem rapidamente redistribuir capacidade e ajustar seus pacotes de produtos turísticos, estarão melhor posicionados competitivamente durante o período de recuperação subsequente.
Obstáculos à Infraestrutura de Turismo e Ciclo de Recuperação
A moderna indústria do turismo depende altamente de um fluxo contínuo de logística e informações, mas os conflitos geopolíticos quebraram essa continuidade do sistema. A retenção das duas grandes embarcações da TUI em Abu Dhabi e Doha exemplifica a interrupção na operação da infraestrutura turística. A indústria de cruzeiros é caracterizada por altos custos de depreciação de ativos fixos e despesas de manutenção diárias; a retenção não apenas implica na redução a zero da receita operacional, mas também está associada a contínuos pagamentos de salários dos tripulantes essenciais e taxas de atracação. Além disso, as avaliações de segurança para diminuir o risco em áreas de conflito geralmente demoram em relação aos acordos de cessar-fogo no nível político. A previsão de 7 meses de recuperação no sentimento de mercado pelo Oxford Economics exige que os operadores turísticos estejam preparados com capital de operação suficiente para enfrentar a longa baixa temporada e preparar novos planos de marketing para reaquecer a área afetada.
