O ouro chegou a manter-se acima dos US$ 4.300 por onça depois de a Reserva Federal dos Estados Unidos anunciar uma subida dos juros de 25 pontos-base, mas o preço à vista entrou pouco depois sob pressão, à medida que o presidente Kevin Warsh insistia na necessidade de controlar a inflação. O ouro spot era negociado a US$ 4.256,50 por onça, uma queda próxima de 1% no dia. O movimento voltou a mostrar a forte ligação entre a cotação de curto prazo dos metais preciosos e as expectativas para a trajectória das taxas de juro.
Fed eleva taxa directora para 3,75%-4,00%
No final da reunião de política monetária realizada na quarta-feira, a Reserva Federal aumentou em 25 pontos-base o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais, para 3,75%-4,00%. As novas projecções económicas do comité, conhecidas como “dot plot”, apontam para uma mediana de 4,1% no final do ano. A previsão indica que os decisores continuam a considerar possível pelo menos mais uma subida das taxas este ano.
O ouro manteve-se inicialmente acima dos US$ 4.300 por onça, mesmo depois de divulgada a decisão e da indicação de que poderá haver um novo aperto monetário. Como o ouro não gera rendimento, taxas de juro mais elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter o metal. As alterações nas expectativas de juros podem, por isso, reflectir-se rapidamente no preço do ouro e na avaliação dos activos denominados em dólares. Neste caso, contudo, o suporte inicial não se manteve.
Warsh volta a colocar a estabilidade dos preços no centro
Numa conferência de imprensa de cerca de 30 minutos, Warsh voltou repetidamente ao tema da estabilidade dos preços. Nas declarações iniciais, afirmou que a inflação permanecia demasiado elevada e se prolongava há demasiado tempo. Acrescentou que os dados de inflação divulgados durante o Verão não o tinham convencido de que a tendência subjacente tivesse melhorado de forma significativa.
Warsh afirmou que a Reserva Federal estava concentrada na disciplina da política monetária, sem se comprometer antecipadamente com uma decisão específica em qualquer reunião. Segundo o presidente, a subida anunciada pretendia demonstrar que o banco central leva a sério o seu mandato de estabilidade de preços e continuará a trabalhar para reconduzir a inflação ao objectivo de 2%.
O responsável também disse que o crescimento económico continuava relativamente resiliente. Por isso, a inflação persistente era a principal preocupação da Fed, e não uma desaceleração imediata e acentuada da actividade. Para o mercado do ouro, estas declarações reforçaram a expectativa de que as taxas possam permanecer elevadas durante mais tempo, anulando o breve apoio recebido pelo metal após o anúncio da subida.
Rendimento da dívida a 10 anos supera 5%
O rendimento das obrigações do Tesouro norte-americano a 10 anos ultrapassou os 5% esta semana, atingindo o nível mais elevado desde 2007. Warsh afirmou que as expectativas mais fortes de crescimento económico em 2026 eram um dos factores a impulsionar os rendimentos de longo prazo.
O presidente apontou também para o aumento das despesas e do recurso ao financiamento por parte das grandes empresas tecnológicas, por vezes designadas hyperscalers, afirmando que essa actividade estava a intensificar a concorrência pelo capital disponível. Ao mesmo tempo, vários focos de tensão geopolítica em diferentes regiões do mundo têm pressionado os rendimentos de longo prazo. Os canais de transmissão incluem os preços da energia e dos produtos agrícolas, bem como o custo dos bens que acaba por chegar aos consumidores norte-americanos.
A subida dos rendimentos das obrigações aumenta o custo de deter ouro, que não paga juros, e pode incentivar a transferência de capital para activos em dólares e para os títulos do Tesouro dos Estados Unidos. A nova descida do ouro depois da decisão da Fed mostrou que os mercados estavam a dar mais peso aos comentários de Warsh sobre a inflação futura e a disciplina da política monetária do que à subida de 25 pontos-base, considerada isoladamente.
Mercados avaliam possibilidade de subidas consecutivas
Chris Zaccarelli, director de investimentos da Northlight Asset Management, afirmou que a inflação resiliente, o consumo das famílias e o crescimento económico deixaram a Reserva Federal perante um dilema difícil. O banco central precisa de taxas mais elevadas para responder às pressões sobre os preços, mas o aumento dos custos de financiamento também pode enfraquecer a actividade económica.
Zaccarelli considerou que Warsh manteve alguma flexibilidade na perspectiva para a política monetária. O presidente deixou claro que era necessária uma subida nesta reunião, mas não determinou antecipadamente o resultado de todas as reuniões futuras. Historicamente, depois de iniciar um ciclo de subidas, a Fed tende a aumentar as taxas várias vezes. O calendário, contudo, varia: alguns ciclos incluem subidas em reuniões consecutivas, enquanto outros registam pausas.
Os mercados continuarão, por isso, a acompanhar os dados de inflação, o consumo, o crescimento económico e a evolução dos rendimentos do Tesouro para avaliar se a previsão de uma taxa de 4,1% no final do ano se transformará numa decisão efectiva. Até que esses sinais sejam mais claros, o preço do ouro deverá continuar sensível às taxas de juro reais, ao desempenho do dólar e às alterações na linguagem da Reserva Federal.