- Лондонская биржа металлов (LME) зафиксировала трехмесячный максимум на уровне 13,558.50 долларов за тонну для базового фьючерса на медь, что было вызвано ожиданиями задержки восстановления производственных мощностей на индонезийском руднике Грасберг (Grasberg) компании Freeport-McMoRan (FCX:US) до начала 2028 года.
- Запасы меди на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) снизились на 5.6% до 181,333 тонн, достигнув минимума с января, что в сочетании с ожиданиями ужесточения на спотовом рынке и потенциальной тарифной политикой США способствует относительному преимуществу доходности фьючерсов на медь на Comex.
- Внутренние движения базовых металлов демонстрируют структурную дивергенцию: ожидания ослабления конфликта в регионе Персидского залива способствовали росту цен на алюминий на LME на 0.9%, в то время как свинец, цинк и олово показали умеренную коррекцию от 0.6% до 0.7%.
Нарушения в поставках изменяют структуру сроков
Ограничения на стороне предложения на мировом рынке меди продолжают усиливаться. Индонезийский рудник Грасберг (Grasberg), являющийся ключевым источником медного концентрата в мире, неожиданно продлил цикл полного восстановления производства, что напрямую изменило логику расчетов среднесрочного баланса на рынке. Ранее Freeport-McMoRan (FCX:US) прогнозировала почти полную загрузку мощностей к концу 2027 года, но этот срок был отложен, что привело к росту цен на фьючерсы на медь на LME на 1.3% в пятницу. На этой неделе совокупный рост цен на фьючерсы на медь на LME может достигнуть 4.4%, и если тенденция сохранится, это станет крупнейшим недельным ростом с четвертого квартала 2025 года. Это переоценка ожиданий, вызванная нарушениями на уровне рудников, способствует более выраженной премии на спотовом рынке в долгосрочной перспективе.
Цикл запасов в США и Китае и региональная дивергенция премий
На уровне цикла запасов данные по запасам в двух крупнейших мировых центрах потребления и торговли демонстрируют значительное расхождение. Запасы меди на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) ускорили снижение, упав на 5.6% до 181,333 тонн по сравнению с прошлой неделей, что свидетельствует о некотором улучшении желания закупок со стороны азиатского рынка после периода ценовой консолидации. В то же время фьючерсы на медь на Comex в США продолжают превосходить мировые бенчмарки, с недельным ростом, который может достигнуть 6.3%, и ценами, поднявшимися до 6.25 долларов за фунт. Эта региональная избыточная доходность частично учитывает предвосхищающее защитное ценообразование рынка в отношении возможного введения США тарифов на импорт меди, что приводит к закреплению структуры премий на спотовом рынке в Северной Америке.
Маргинальное восстановление макроэкономических настроений и геополитического ценообразования
Цены на базовые металлы зависят не только от микроэкономического спроса и предложения, но и от глубокого влияния макроэкономических и геополитических настроений. С появлением потенциальных ожиданий ослабления конфликта в регионе Персидского залива, рыночные средства начинают постепенно возвращаться от экстремальных моделей хеджирования рисков к традиционным темам экономического цикла. По мнению аналитического агентства Panmure Liberum, если геополитическая ситуация действительно стабилизируется, акцент в распределении активов инвесторов вернется к ценообразованию на восстановление глобального промышленного производства. Это маргинальное восстановление макроэкономических настроений обеспечивает основную логическую поддержку для поддержания высоких колебаний цен на медь в среднесрочной перспективе.
Характеристика ротации капитала в секторе базовых металлов
На фоне заметного укрепления цен на медь, эффект внутренней ротации в других базовых металлах становится все более очевидным. Под влиянием эффекта переноса напряженности в поставках энергии в регионе Персидского залива, цены на алюминий на LME выросли на 0.9% до 3,523.50 долларов за тонну. Однако запасы алюминия на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) выросли на 2% до 492,728 тонн, достигнув шестилетнего максимума, что свидетельствует о наличии определенного давления на рынке алюминия в Китае. Кроме того, после достижения отметки в 20,000 долларов за тонну в среду, цены на никель снизились на 0.3% в результате технической коррекции, а коллективное снижение цен на свинец, цинк и олово отражает предпочтение текущих бычьих инвесторов сосредоточиться на медных ресурсах с жесткими ограничениями предложения, а не на безразличной диверсификации внутри сектора.
