- Цены на нефть резко упали до четырехмесячного минимума, что ослабило опасения по поводу инфляции и привело к снижению доходности казначейских облигаций США по всей линии, доходность двухлетних облигаций США достигла недельного минимума в 4,137%.
- Трейдеры фьючерсами на федеральные фонды оценивают вероятность повышения ставки ФРС в сентябре на уровне 68%, а внимание рынка полностью сосредоточено на предстоящем опубликовании майского индекса цен PCE.
- Выпуск Министерством финансов США пятилетних облигаций на сумму 70 миллиардов долларов столкнулся с низким спросом, а доходность составила 4,20%, что является максимумом с января 2025 года и вызвало эффект хвоста.
Снижение цен на энергоносители вызывает переоценку на рынке облигаций
Из-за постепенного ухода танкеров из Ормузского пролива, премия за перебои в поставках исчезла, что привело к резкому падению цен на нефть Brent на 3% за день, что напрямую вызвало покрытие коротких позиций на рынке облигаций США. В качестве ключевого индикатора среднесрочных инфляционных ожиданий, пятилетняя безубыточная доходность значительно снизилась с 2,74% в мае до 2,20%. Поскольку стоимость энергии является важным фактором, способствующим росту базовой инфляции, снижение цен на нефть в краткосрочной перспективе ослабило страхи на рынке облигаций по поводу инфляции, вызванной ростом затрат, и доходность казначейских облигаций всех сроков снизилась с высоких уровней.
Ценообразование на повышение ставки накануне публикации базового PCE
Несмотря на снижение цен на нефть, абсолютный уровень доходности долгосрочных и краткосрочных облигаций все еще отражает давление на ужесточение денежно-кредитной политики. В настоящее время рынок ожидает публикации в четверг отчета по инфляции личных потребительских расходов США за май. В настоящее время большинство агентств прогнозируют, что базовый индекс цен PCE в мае вырастет на 0,3% в месячном исчислении, а в годовом исчислении рост составит 3,4%, в то время как общий рост PCE в годовом исчислении ожидается на уровне 4,1%. Если данные по базовой инфляции не замедлятся в месячном исчислении, как ожидалось, ожидания рынка по поводу возобновления повышения ставки ФРС могут усилиться.
Уплощение кривой доходности и премия за срок
Под влиянием неопределенности в отношении пути повышения ставок кривая доходности казначейских облигаций США продолжает демонстрировать уплощенную структуру, а спред между двухлетними и десятилетними облигациями сократился до 25,9 базисных пунктов. Доходность эталонных десятилетних казначейских облигаций США снизилась до 4,398%, что является самым низким уровнем с 11 мая; доходность тридцатилетних облигаций также снизилась до 4,849%. Аналитики рынка отмечают, что с ростом индекса неопределенности денежно-кредитной политики требования инвесторов к компенсации за долгосрочные риски могут увеличиться, и в краткосрочной перспективе существует риск повышения премии за срок.
Изменение перспективных указаний и давление со стороны предложения
ФРС на июньском заседании по денежно-кредитной политике оставила базовую ставку без изменений, но новый председатель Уолш не представил личные прогнозы в точечной диаграмме, что вызвало предположения о постепенном отказе от перспективных указаний. Если в будущем система точечных диаграмм будет отменена или изменена, рынок может усилить волатильность из-за потери якоря политики. Между тем, Министерство финансов США в среду выпустило пятилетние облигации на сумму 70 миллиардов долларов с доходностью 4,20%, что на почти 1 базисный пункт выше доходности до выпуска, что свидетельствует о маржинальном давлении на поглощение среднесрочных облигаций на первичном рынке в условиях интенсивного выпуска облигаций на сумму 1830 миллиардов долларов в неделю.
