- Правительство Японии планирует изучить способы улучшения управления своими валютными резервами в размере около 1,3 триллиона долларов, с целью повышения доходности активов и помощи в восстановлении уязвимого финансового положения страны.
- Этот шаг совпадает с обещанием премьер-министра Японии Санаэ Такаити поддержать экономику через активные государственные расходы, что некоторые чиновники интерпретируют как возможное использование излишков валютных резервов для финансирования таких мер, как приостановка налога на потребление продуктов питания.
- Несмотря на стремление правительства повысить эффективность, из-за того, что валютные резервы по своей сути являются источником ликвидности для валютных интервенций, чиновники и осведомленные лица в целом считают, что возможность значительных изменений в структуре активов невелика.
Влияние фискальной политики и реформа специальных счетов
Согласно проекту отчета о стратегии роста, с которым ознакомилось агентство Reuters, правительство Японии изучит улучшение управления активами, находящимися в собственности государственного сектора, включая специальный счет валютного фонда, и будет осторожно учитывать первоначальные цели их создания при более эффективном использовании этих активов. В настоящее время валютные резервы Японии в основном сформированы за счет операций по покупке долларов для предотвращения укрепления иены, и эти средства в основном инвестированы в высоколиквидные казначейские облигации США. Поскольку премьер-министр Санаэ Такаити недавно подтвердила, что валютные резервы являются выгодополучателем слабой иены и показывают хорошие результаты, на рынке значительно возросли ожидания, что правительство может изменить модель управления резервами для пополнения фискального бюджета.
Распределение излишков резервов и потенциальные политические игры
В рамках традиционного механизма излишки, полученные от валютных резервов (включая доходы от процентов по американским облигациям), обычно регулярно переводятся на общий счет Японии в качестве источника дополнительного финансирования для годового бюджета страны. Однако с продвижением Санаэ Такаити спорных планов по фискальному стимулированию и снижению налогов внутри правительства возникли разногласия по поводу того, следует ли дальше развивать использование этих средств. Если в будущем большая часть излишков будет направлена напрямую, это может временно облегчить финансовое давление на общий счет, но вызвать обеспокоенность рейтинговых агентств по поводу долгосрочной неопределенности фискальной дисциплины.
Ограничения на интервенции и дилемма распределения активов
Правительство Японии в конце апреля 2024 года и позже провело интервенции по покупке иены на сумму около 73 миллиардов долларов, что привело к рекордному снижению валютных резервов на 5,6%, подчеркивая ограничения на продолжение масштабных рыночных интервенций. Если правительство в погоне за более высокой доходностью переместит распределение активов в менее ликвидные или более рискованные категории, это напрямую повредит его способности к немедленному реагированию в случае экстремальных колебаний на мировом валютном рынке. Осведомленные лица отмечают, что существует фундаментальный конфликт между поддержанием ликвидности для интервенций и стремлением к доходности активов, и полная корректировка доли таких основных активов, как американские облигации, в реальности сталкивается с чрезвычайно высокими препятствиями.
