- Европейский центральный банк (ЕЦБ) впервые за более чем три года повысил стоимость заимствований, чтобы справиться с инфляционным давлением, вызванным конфликтом в Иране. Несмотря на то, что доходность государственных облигаций еврозоны в четверг снизилась из-за признаков смягчения геополитической ситуации, трейдеры на денежном рынке продолжают ожидать дальнейшего повышения ставок в этом году.
- Согласно последним данным рынка свопов, трейдеры полностью учли одно повышение ставки на 25 базисных пунктов в будущем и оценивают вероятность еще одного повышения на 25 базисных пунктов примерно в 60%. В целом, они ожидают дальнейшего повышения ставок на 40 базисных пунктов в этом году, и поворотный момент в политике пока не проявился.
- Доходность 2-летних государственных облигаций Германии (DE2YT:RR) и 10-летних облигаций (DE10YT:RR) в четверг снизилась на 4 базисных пункта, до 2.67% и 3.03% соответственно, поскольку новости о встрече ОАЭ и Ирана ослабили немедленные настроения на рынке.
Ястребиная позиция центрального банка и пересмотр экономических прогнозов
На последнем заседании по политике Европейский центральный банк пересмотрел макроэкономические прогнозы, значительно повысив ожидания инфляции и слегка понизив прогнозы экономического роста. Этот шаг сделал его первым среди крупных центральных банков, принявших меры по повышению ставок с начала геополитического конфликта. Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что текущее решение о повышении ставок остается обоснованным в различных сценариях, когда влияние конфликта может быть как меньше, так и больше базового сценария. Аналитики считают, что это заявление подчеркивает высокую настороженность политиков по поводу потенциальной устойчивости инфляции, усиливая общее мнение рынка о ястребиной направленности денежно-кредитной политики центрального банка.
Продолжение ожиданий ужесточения рынка и ценообразование на повышение ставок
Трейдеры на денежном рынке, оценивая заявление по политике, продолжают делать ставки на дальнейшее повышение ставок в этом году. Последние данные показывают, что рынок ожидает дальнейшего повышения ставок ЕЦБ на 40 базисных пунктов в этом году. Эти данные свидетельствуют о том, что рынок полностью учел одно повышение на 25 базисных пунктов и считает вероятность еще одного повышения на 60%. По сравнению с уровнем до объявления решения по ставкам, ожидания трейдеров по ужесточению изменились лишь незначительно, что отражает сильное согласие рынка по поводу последовательности последующей денежно-кредитной политики.
Маргинальное смягчение геополитической ситуации вызывает коррекцию доходности
На вторичном рынке доходность суверенных облигаций еврозоны в четверг оказалась под небольшим давлением. Доходность 2-летних государственных облигаций Германии снизилась на 4 базисных пункта до уровня 2.67%; доходность 10-летних облигаций, являющихся эталоном для еврозоны, также снизилась на 4 базисных пункта до 3.03%. Основным фактором, способствовавшим росту доходности после решения, стало сообщение о встрече представителей ОАЭ и Ирана с целью смягчения напряженности. Немедленное снижение геополитической премии за риск привело к оттоку части средств из безопасных активов, что способствовало росту цен и снижению общей доходности облигаций.
Мнения институтов и переменные пути инфляции в будущем
Портфельный менеджер Aviva Investors Деми Ангелаки отметил, что последние прогнозы показывают, что риски роста инфляции значительно превышают риски экономического спада. Если данные по инфляции продолжат демонстрировать устойчивость, то ЕЦБ, вероятно, продолжит повышать ставки при обновлении экономических прогнозов в сентябре. Однако путь политики остается условным, и ЕЦБ также упомянул, что если цены на энергоносители будут снижаться быстрее, чем ожидалось, в умеренном сценарии инфляция в еврозоне может снизиться ниже целевого уровня 2% к весне следующего года. Если базовая инфляция не снизится, как ожидается, рынок может пересмотреть свои ожидания по продолжительности сохранения ограничительных ставок.
Межцикловое взвешивание политики и макроэкономическая неопределенность
В долгосрочной перспективе ЕЦБ сталкивается с двойным давлением на стабильность цен и экономический рост. Динамика геополитической ситуации напрямую влияет на стабильность цепочек поставок сырьевых товаров и энергии, что создает больше внешнего шума для традиционного механизма передачи денежно-кредитной политики. Если в дальнейшем основные инфляционные показатели проявят большую устойчивость, чем ожидалось, не исключено, что процентные ставки останутся в ограничительном диапазоне дольше. Участники рынка должны внимательно следить за маргинальными изменениями данных по инфляции в последующие месяцы, чтобы скорректировать свои модели ожиданий по конечным ставкам в еврозоне.
