- В последнем отчете по исследованиям товаров, опубликованном Goldman Sachs (GS:US), прогноз средней цены на нефть Brent в 2027 году был снижен до 80 долларов за баррель. Банк отмечает, что мировой рынок нефти сталкивается с двойным давлением: неожиданным ростом предложения и структурной слабостью спроса, что в долгосрочной перспективе смещает баланс спроса и предложения в сторону избытка. Это изменение отражает переоценку цен на товарные активы в макроэкономическом цикле.
- Основной прирост предложения нефти исходит из западного полушария и некоторых стран-членов ОПЕК, которые увеличивают свои производственные мощности. Goldman Sachs особо подчеркивает, что производство в таких странах, как США, Бразилия, Гайана, Венесуэла и ОАЭ, продолжает расти, эффективно заполняя пробелы в сокращении добычи в других регионах. В то же время структура спроса крупнейшего в мире импортера нефти претерпевает долгосрочные изменения, особенно с ускоренным распространением новых источников энергии и электромобилей, что приводит к слабости спроса на нефть чуть выше 10%. Эта структурная замедленность может сохраняться в течение нескольких лет.
- Несмотря на снижение долгосрочного прогноза цен, Goldman Sachs сохраняет оценку средней цены на нефть Brent в четвертом квартале 2026 года на уровне 90 долларов за баррель. Аналитики банка считают, что геополитическая премия за риск в краткосрочной перспективе поддерживает цены на нефть, особенно в связи с потенциальными рисками поставок через Ормузский пролив. Однако, учитывая существующий избыток предложения на мировом рынке и общую слабость спроса, фактическое влияние геополитической ситуации на цепочку поставок в значительной степени смягчено.
Рост предложения в нескольких странах и трансформация структуры спроса
Согласно расчетам Goldman Sachs, в ближайшие годы расширение мощностей стран, не входящих в ОПЕК+, станет основной силой, сдерживающей долгосрочные цены на нефть. Продолжающееся раскрытие технологических преимуществ стран-производителей нефти в Америке и стабильность предельных издержек делают мировую кривую предложения нефти более пологой. Это сопровождается фундаментальными изменениями в энергетической структуре основных стран-потребителей, где процесс декарбонизации транспортного сектора ведет к снижению спроса на традиционное топливо. Если скорость замещения альтернативными источниками энергии превысит ожидания, долгосрочный средний уровень цен может столкнуться с дальнейшим давлением на снижение.
Геополитическая премия и неопределенность Ормузского пролива
Оценивая влияние геополитики на предложение, Goldman Sachs отмечает, что дефицит мирового предложения во втором квартале относительно ограничен и оценивается в 5-6 миллионов баррелей в день. Хотя первоначальная корректировка логистики через этот ключевой пролив вызвала снижение поставок жидкого топлива из Ближнего Востока, существующие запасы и слабый спрос смягчили общий удар. В настоящее время банк предполагает, что экспорт нефти из стран Персидского залива нормализуется к концу августа 2026 года, что позже ранее ожидаемого конца июня, при условии, что объемы после обходных маршрутов восстановятся до 70% от исторически нормального уровня.
Асимметричные колебания в условиях экстремальных рисков
Долгосрочное ценообразование на нефть по-прежнему сталкивается с высокой неопределенностью, и Goldman Sachs разработал модель экстремальных сценариев в обоих направлениях. В случае восходящего риска, если экспортные перебои, вызванные геополитикой, продлятся дольше базового прогноза, средняя цена на нефть Brent к концу 2026 года может превысить 110 долларов за баррель. Если перебои в поставках перерастут в долгосрочное событие, охватывающее весь 2027 год, международные цены на нефть могут достичь исторически высоких уровней в 140 долларов за баррель.
Оценка нисходящих сценариев и давление на цены активов
Наоборот, в случае превышения ожиданий по восстановлению предложения и продолжительной слабости спроса, откроется пространство для снижения цен на нефть. Если скорость восстановления зарубежного производства ускорится и переход на альтернативные источники энергии вновь ускорится, цена на нефть Brent к концу 2026 года может снизиться до около 70 долларов за баррель. В 2027 году, с дальнейшим увеличением дисбаланса спроса и предложения, долгосрочный средний уровень цен может снизиться до 60 долларов за баррель. Goldman Sachs предупреждает, что если общий темп роста мировой экономики замедлится, систематическая переоценка товарного сектора может произойти раньше.
