- После перехода на новый месяц на китайском рынке векселей наблюдается незначительное повышение ставки переучета. Последние данные показывают, что ставка по шестимесячным векселям, акцептованным государственными банками, составляет от 0,73% до 0,74%, что на 1-2 базисных пункта выше, чем в конце апреля. Краткосрочные векселя демонстрируют более заметный рост. В настоящее время рынок находится на начальной стадии баланса спроса и предложения.
- На совещании по анализу кредитной ситуации в конце апреля Народный банк Китая (PBOC) четко потребовал, чтобы кредитный баланс в апреле оставался положительным по сравнению с предыдущим месяцем. Это руководство по соблюдению нормативов напрямую ослабило мотивацию коммерческих банков к масштабному увеличению объема переучета в начале месяца, что привело к более умеренному темпу приема векселей крупными банками.
- В последнее время Народный банк Китая демонстрирует тенденцию к сокращению долгосрочной и увеличению краткосрочной ликвидности. В мае объем трехмесячных обратных репо-сделок сократился на 500 миллиардов юаней, что является самым высоким показателем за последний год. Ослабление долгосрочного финансирования, такого как среднесрочные кредитные инструменты (MLF), может привести к передаче маржинальной переоценки краткосрочных ставок на рынок векселей, если стабильность денежного рынка снизится.
Баланс спроса и предложения на вексельном рынке и переоценка ценового диапазона
После майских праздников китайский рынок векселей вступил в первую полную торговую неделю с восстановлением баланса спроса и предложения. По данным торговых площадок, предложение векселей несколько восстановилось по сравнению с периодом до праздников, в то время как спрос на векселя со стороны крупных государственных коммерческих банков сохраняется, но их стратегия котировок остается консервативной. Такая неагрессивная покупка привела к тому, что ставка переучета отошла от абсолютного минимума. Однако, поскольку в базовой реальной экономике еще не произошло значительного поворота в эффективном спросе на кредиты, макроэкономическая логика дефицита кредитных активов не была опровергнута. В условиях отсутствия высокодоходных качественных кредитных активов коммерческие банки вынуждены поддерживать определенный базовый объем векселей для соответствия регуляторным требованиям по кредитной оценке, что ограничивает потенциал роста ставок по векселям. В краткосрочной перспективе они, вероятно, останутся в узком диапазоне на низком уровне.
Управление ликвидностью центрального банка и требования к кредитованию
Политика контрциклической корректировки претерпевает небольшие изменения. Народный банк Китая (PBOC) ранее созвал некоторые банки на совещание по анализу кредитной ситуации, основное требование которого заключалось в поддержании непрерывной поддержки финансовой системой реальной экономики и обеспечении положительного роста кредитного баланса по сравнению с предыдущим месяцем. Это регуляторное направление создает структурное давление на банки в распределении кредитных ресурсов. Когда фактическое кредитование предприятий недостаточно, вексельный учет часто выступает в качестве регулятора кредитного объема. Если последующие макроэкономические данные подтвердят, что рост долгосрочных кредитов предприятиям остается под давлением, банковская система может снова увеличить спрос на переучет векселей, что ограничит потенциал роста ставок. Таким образом, динамика вексельного рынка будет в значительной степени зависеть от реальных данных по кредитованию в ближайшие месяцы.
Корректировка структуры сроков инструментов денежно-кредитной политики
На уровне макроэкономической ликвидности Народный банк Китая (PBOC) пытается скорректировать ожидания по сверхмягкой денежной политике. Сокращение объема обратных репо-сделок и среднесрочных кредитных инструментов (MLF) на 500 миллиардов юаней в месяц демонстрирует намерение центрального банка предотвратить пустое обращение средств и арбитраж с использованием заемных средств. Такая стратегия сокращения долгосрочной и увеличения краткосрочной ликвидности указывает на то, что дно стоимости среднесрочных и долгосрочных средств, возможно, уже достигнуто. Для вексельного рынка ожидания маржинального ужесточения ликвидности неизбежно повысят стоимость средств для финансовых учреждений. Если краткосрочные обратные репо-сделки не смогут полностью компенсировать дефицит долгосрочной ликвидности, средняя стоимость обязательств в денежном пуле повысится, что медленно отразится на модели ценообразования вексельного учета.
