- ต้นทุนการกู้ยืมระยะสั้นในเขตยูโรลดลงเป็นวันที่สองติดต่อกัน เนื่องจากผู้ค้าลดการคาดการณ์นโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก่อนสิ้นปีนี้อย่างมาก เนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันดิบลดลง และดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ล่าสุดชะลอตัวลง
- ความคาดหวังนโยบายการเงินระหว่างสองฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติกกำลังแยกออกจากกันมากขึ้น เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่งและเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) แสดงท่าทีแข็งกร้าว ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันและสหรัฐฯ อายุสองปีได้ขยายตัวถึง 163 จุดพื้นฐาน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนกันยายน 2025
- ในตลาดแรก รัฐบาลเยอรมันได้ขายพันธบัตรรัฐบาลอายุสองปีมูลค่ารวม 3,087 ล้านยูโรได้สำเร็จในวันนี้ โดยมีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยที่ 2.57% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนเมษายนปีนี้ ขณะที่อัตราส่วนการประมูลอยู่ที่ 1.9 เท่า แสดงถึงความต้องการที่แข็งแกร่งต่อพันธบัตรรัฐบาลที่มีความน่าเชื่อถือสูงในสภาวะความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
ตลาดเงินเร่งประเมินเส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยใหม่
ตามข้อมูลล่าสุดจากตลาดแลกเปลี่ยนสวอป ผู้ค้าดอกเบี้ยระยะสั้นคาดว่า ธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นดอกเบี้ยอีกเพียงประมาณ 30 จุดพื้นฐานก่อนสิ้นปีนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวที่ 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคมปีนี้ ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดยังคงประเมินความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้งก่อนสิ้นปี การเปลี่ยนแปลงท่าทีที่ชัดเจนนี้ได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงนี้ การขนส่งพลังงานผ่านช่องแคบฮอร์มุซที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ได้บรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากด้านอุปทาน ซึ่งลดความจำเป็นที่ธนาคารกลางยุโรปจะต้องขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อยึดเหนี่ยวความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาว
กิจกรรมทางเศรษฐกิจหดตัวและต้นทุนการผลิตลดลง
ข้อมูลพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคที่มีความถี่สูงก็ไม่สามารถสนับสนุนการเข้มงวดอย่างต่อเนื่องได้เช่นกัน การสำรวจ PMI รวมของเขตยูโรในเดือนมิถุนายนที่เพิ่งประกาศแสดงให้เห็นว่า แม้ความเร็วในการหดตัวจะชะลอลงจากเดือนก่อน แต่กิจกรรมทางเศรษฐกิจของภาคเอกชนยังคงอยู่ในเขตหดตัวเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าคือ อัตราการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการผลิตได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ก่อนเกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญในปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2022 นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่า การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและแรงกดดันด้านต้นทุนที่ลดลงซึ่งสะท้อนจากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อจะจำกัดพื้นที่ที่ธนาคารกลางยุโรปสามารถดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นได้ เนื่องจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในปัจจุบันไม่สนับสนุนการเข้มงวดอย่างมาก
ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างเยอรมันและสหรัฐฯ ที่ขยายตัวดึงดูดการจัดสรรทุนข้ามพรมแดนใหม่
เนื่องจากประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ วอลช์ ได้เน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นในการควบคุมเงินเฟ้อบ่อยครั้ง และเศรษฐกิจจริงของสหรัฐฯ แสดงความยืดหยุ่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสองปีล่าสุดอยู่ที่ 4.196% ในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุสองปีลดลงสู่ 2.575% ส่วนต่างระหว่างทั้งสองได้ขยายตัวจาก 113 จุดพื้นฐานเป็น 163 จุดพื้นฐานในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ความไม่สอดคล้องกันของวัฏจักรนโยบายนี้ไม่เพียงแต่ทำให้เกิดการปรับตำแหน่งในตลาดตราสารหนี้เท่านั้น แต่ยังส่งผลต่อแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนยูโรต่อดอลลาร์สหรัฐฯ โดยดึงดูดเงินทุนบางส่วนที่ทำกำไรจากการเก็งกำไรข้ามชาติไปยังสินทรัพย์ดอลลาร์
เจ้าหน้าที่ภายในธนาคารกลางยังคงมีความเห็นต่างเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ
แม้ว่าการกำหนดราคาตลาดจะแสดงการเปลี่ยนแปลงท่าทีที่ชัดเจน แต่คณะกรรมการตัดสินใจภายในธนาคารกลางยุโรปยังคงรักษาท่าทีที่ระมัดระวัง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางยุโรป เลน กล่าวล่าสุดว่า เงินเฟ้อโดยรวมในเขตยูโรยังคงมีโอกาสที่จะอยู่ในระดับสูงในช่วงเวลาหนึ่ง และยากที่จะลดลงอย่างรวดเร็วสู่เป้าหมายนโยบาย ขณะเดียวกัน สมาชิกคณะกรรมการ คาซิมีร์ ยังชี้ให้เห็นว่าผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อห่วงโซ่อุปทานจะไม่หายไปอย่างรวดเร็ว ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางยังมีงานที่ต้องทำในการควบคุมเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม การแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อระยะยาวของเขตยูโรในปีนี้ได้ลดลงอย่างมากสู่ระดับใกล้ 2.52% ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าจะยังสูงกว่าเป้าหมายตามกฎหมายของธนาคารที่ 2% เล็กน้อย แต่ก็ลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดในรอบสามปีที่ใกล้ 4% ในปลายเดือนพฤษภาคม
