ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกกลับมาขายหนักอีกครั้ง

ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกเผชิญกับการขายออกอีกครั้ง

เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม ตลาดตราสารหนี้โลกได้เกิดการผันผวนรอบใหม่ ตั้งแต่สหรัฐอเมริกาไปจนถึงยุโรปและเอเชีย ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในหลายประเทศปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว สืบเนื่องจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและการขาดดุลการคลังที่สูงขึ้นในปีนี้ นักวิเคราะห์ตลาดทั่วไปเห็นพ้องว่าการขายพันธบัตรรอบนี้ไม่ได้มีที่มาจากแรงกดดันด้านการเงินในเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว แต่ยังได้รับแรงกระตุ้นจากความไม่มั่นคงทางการเมืองและความท้าทายต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

ในสหรัฐอเมริกา ข่าวการที่ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ประกาศปลดตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คุก ทำให้นักลงทุนกังวลว่าอาจจะมีการแทรกแซงทางการเมืองในนโยบายการเงินในอนาคต ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 30 ปี สูงขึ้นถึง 4.9% ในขณะเดียวกัน ในฝรั่งเศส การกดดันที่เกิดจากการลงคะแนนเสียงไว้วางใจงบประมาณโดยนายกรัฐมนตรี ทำให้เกิดการขายพันธบัตรและเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมอย่างเห็นได้ชัด ผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีของสหราชอาณาจักรใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในรอบสามสิบปี ขณะที่ญี่ปุ่นมีความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งนำไปสู่การปรับตัวขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอย่างต่อเนื่อง

สหรัฐอเมริกา: ความเสี่ยงจากการแทรกแซงนโยบายเพิ่มขึ้น

แนวทางของตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯ ได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก เมื่อวันอังคาร ผลต่างระหว่างผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 5 ปี และ 30 ปี ขยายตัวถึง 117 จุด ทำสถิติการเพิ่มขึ้นในวันเดียวมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 ลักษณะนี้แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนระยะสั้นถูกกดดันท่ามกลางการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลง ในขณะที่ผลตอบแทนระยะยาวมีแรงกดดันจากกังวลเรื่องการขาดดุลงบประมาณและเงินเฟ้อ

องค์กรการลงทุนชี้ว่า หากผู้ว่าการใหม่ที่ทรัมป์เสนอชื่อมีแนวโน้มสนับสนุนนโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำ อาจส่งผลให้การคาดการณ์การผ่อนคลายทางการเงินมีความร้อนแรงในระยะสั้น แต่ก็อาจกระตุ้นความเสี่ยงเงินเฟ้อในระยะกลางถึงยาว ความไม่แน่นอนนี้ได้กลายเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เงินทุนระยะยาวมีการวางแผนการลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ อย่างระมัดระวัง

ยุโรป: ความกดดันทางการคลังปรากฏชัด

ในช่วงไม่นานนี้ ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสระยะ 10 ปี ได้เพิ่มขึ้นถึงจุดสูงสุดในยูโรโซน ซึ่งแม้แต่ประเทศที่เคยถูกมองว่ามีความเสี่ยงสูงกว่าอย่างกรีซและโปรตุเกสก็ตาม ด้วยนโยบายการตัดงบประมาณและการเพิ่มภาษีที่ถูกกดดันด้วยแรงต้านทางการเมือง นักลงทุนจึงขาดความเชื่อมั่นในวินัยการคลังของฝรั่งเศส

ในด้านของสหราชอาณาจักร แนวโน้มการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวโดดเด่นอย่างมาก ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรของอังกฤษระยะ 30 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 110 จุด ซึ่งสูงกว่าอัตราเพิ่มขึ้นของพันธบัตรสหรัฐฯ ในช่วงเวลาเดียวกันถึง 80 จุด ตลาดคาดการณ์ว่าสำนักการคลังสหราชอาณาจักรอาจจำเป็นต้องพึ่งพาการเพิ่มภาษีเพื่อสร้างความสมดุลให้กับงบประมาณ ซึ่งจะส่งผลให้การคาดการณ์ผลตอบแทนระยะยาวยิ่งสูงขึ้น

ญี่ปุ่นและออสเตรเลีย: การขาดดุลและนโยบายการเงินกระทบกัน

พันธบัตรรัฐบาลของญี่ปุ่นเผชิญกับความกดดันเช่นเดียวกัน ด้วยการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปี เพิ่มขึ้นถึงจุดสูงสุดตั้งแต่ปี 2008 ภาระหนี้สินที่สูงเป็นจำนวนมากยังทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลัง และหากการขึ้นดอกเบี้ยเป็นจริง ต้นทุนการกู้ยืมอาจจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป

ออสเตรเลียและนิวซีแลนด์มีลักษณะที่แตกต่างออกไป ธนาคารกลางของทั้งสองประเทศส่งสัญญาณการลดอัตราดอกเบี้ย ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นยังคงทรงตัว แต่ด้วยการขาดดุลการคลังของรัฐบาลที่สูงทำให้ขนาดการออกพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมีแรงกดดันสูงมากในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว ธนาคารกลางนิวซีแลนด์ยังได้สร้างความเซอร์ไพรส์ด้วยการเปลี่ยนท่าทีเป็นสนับสนุนนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายยิ่งขึ้นหลังลดดอกเบี้ย ทำให้ตลาดมีการขายพันธบัตรระยะยาวเพื่อลดความเสี่ยง

แนวทางของนักลงทุน

การอ่อนค่าพร้อมกันของพันธบัตรทั่วโลกเน้นให้เห็นความเสี่ยงหลัก ๆ ที่ประสานกัน: การคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น การขาดดุลการคลังที่เลวร้ายลง ความท้าทายต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง และความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ส่งผลต่อความเชื่อมั่น ในสถานการณ์เช่นนี้ เส้นโค้งผลตอบแทนที่ชันมากขึ้นกลายเป็นแนวโน้มโลก

นักวิเคราะห์เชื่อว่า หากการขาดดุลการคลังในประเทศเศรษฐกิจหลักไม่ได้รับการควบคุม และความเสี่ยงทางการเมืองยังคงพัฒนาต่อไป แนวโน้มผลตอบแทนระยะยาวจะเป็นสิ่งยากที่จะหมุนกลับ สำหรับนักลงทุน การหาความสมดุลระหว่างการผ่อนคลายระยะสั้นกับการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวจะเป็นประเด็นสำคัญในการจัดการลงทุนในอนาคต