ทำไมราคาน้ำมันยังไม่พุ่งทะลุควบคุม แม้เผชิญวิกฤตอุปทานครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

• ตลาดน้ำมันดิบทั่วโลกกำลังเผชิญกับแรงกระแทกด้านอุปทานที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงอยู่ใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สะท้อนถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่ในระดับที่จำกัด
• การปล่อยสำรองน้ำมันเชิงกลยุทธ์ของประเทศต่างๆ รวมถึงการชะลอตัวของความต้องการในจีนและการเติมเต็มสต็อกที่ซ่อนอยู่ ได้ชดเชยผลกระทบจากการจัดหาน้ำมันดิบ 11.1 ล้านบาร์เรลต่อวันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แต่สต็อกน้ำมันดิบทั่วโลกได้ลดลงจาก 3.7 พันล้านบาร์เรลในเดือนมีนาคมเป็น 3.45 พันล้านบาร์เรลในเดือนมิถุนายน
• ตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์จะเย็นลงก่อนฤดูใบไม้ร่วง ขณะนี้เส้นโค้งฟิวเจอร์สน้ำมันดิบยังคงกำหนดราคาว่าราคาน้ำมันจะลดลงเหลือประมาณ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลก่อนสิ้นปี แต่การใช้สต็อกบัฟเฟอร์อย่างต่อเนื่องกำลังเพิ่มความเสี่ยงในส่วนท้าย

การกัดกร่อนของบัฟเฟอร์สปอตและการคำนวณพรีเมียม

การคำนวณของ JPMorgan แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปัจจุบันสูงกว่าการประเมินมูลค่าพื้นฐานที่เหมาะสมในเดือนกรกฎาคมที่ 87 ดอลลาร์เพียง 13 ดอลลาร์ การรวมพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่เพียงพอ แม้ว่าช่องว่างด้านอุปทานจะมีขนาดใหญ่กว่าวิกฤตน้ำมันในปี 1973 ถึงสองเท่า แต่สต็อกเชิงกลยุทธ์ทั่วโลกและการปรับโครงสร้างความต้องการได้บีบพื้นที่พรีเมียมบางส่วนออกไป

การขัดขวางหลายจุดในห่วงโซ่อุปทานและการใช้สต็อก

ตามข้อมูลของ Kpler สต็อกน้ำมันดิบทั่วโลกได้ลดลงสะสม 250 ล้านบาร์เรลตั้งแต่เดือนมีนาคม การขัดขวางการขนส่งในช่องแคบแมนเดบและช่องแคบฮอร์มุซได้ลดความยืดหยุ่นในการจัดสรรตลาดสปอตลง นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs และ Raymond James ชี้ว่า หากการแทรกแซงการขนส่งในอ่าวเปอร์เซียยังคงดำเนินต่อไปจนถึงฤดูใบไม้ร่วง กลไกการปรับสมดุลอุปสงค์และอุปทานสปอตจะล้มเหลว และราคาน้ำมันจะถูกประเมินใหม่อย่างรวดเร็วเกิน 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

การเล่นเกมนโยบายและการพิจารณาทางการเมืองในการเลือกตั้ง

ความไวของทำเนียบขาวต่อราคาน้ำมันเชื้อเพลิงปลายทางเป็นตัวแปรขอบที่สำคัญที่จำกัดการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันอย่างไม่จำกัด เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายนใกล้เข้ามา ราคาน้ำมันที่สูงจะส่งผลกระทบต่ออารมณ์ของผู้มีสิทธิเลือกตั้งและบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายแทรกแซงการพัฒนาสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ผ่านวิธีการทางการทูตหรือเศรษฐกิจ ผู้ค้าได้จำกัดพื้นที่การขึ้นราคาน้ำมันตามนี้

ความเสี่ยงในการประเมินใหม่ของเส้นโค้งล่วงหน้า

โครงสร้างส่วนลดของออปชั่นและฟิวเจอร์สน้ำมันดิบล่วงหน้าแสดงให้เห็นว่าเงินทุนยังคงรักษาสมมติฐานพื้นฐานว่าราคาน้ำมันจะกลับไปที่ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในปีนี้ อย่างไรก็ตาม หากการขัดขวางในช่องแคบแมนเดบและช่องแคบอื่นๆ เกินความคาดหมาย การซื้อขายขอบจะต้องประเมินเส้นโค้งล่วงหน้าใหม่อย่างรุนแรง ซึ่งจะทำให้เกิดการปรับสมดุลสินทรัพย์เสี่ยงในมิติข้ามสินทรัพย์