Bắt đầu quý hai, thị trường trái phiếu Mỹ chuyển hướng trở lại khung giao dịch dựa trên sức mạnh kép của tăng trưởng và lạm phát. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ tăng lên mức 4,3285%, trong khi kỳ hạn 2 năm là 3,8072%, cả hai đầu dài và ngắn đều tăng, cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu khi đánh giá con đường chính sách của Fed (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ), chú trọng hơn vào áp lực giá cả sản xuất và sức kháng cự tiêu dùng thay vì một chỉ số yếu kém đơn lẻ. Mặc dù hợp đồng tương lai lãi suất từ đỉnh định giá lãi suất tăng quay về dự kiến giảm lãi suất nhẹ, nhưng phản ứng của lãi suất hiện tại cho thấy thị trường vẫn duy trì mức cảnh giác cao với "không giảm lãi suất trong năm nay".
Định giá lại tín hiệu vĩ mô
Lượt tăng lợi suất lần này không phải do dữ liệu đơn lẻ kích hoạt, mà là sự kết hợp của nhiều biến số vĩ mô. Dữ liệu ADP cho thấy việc làm tư nhân trong tháng 3 tăng thêm 62.000, cao hơn một chút so với dự đoán 40.000; doanh số bán lẻ tháng 2 tăng 0,6%, cũng cao hơn mức ước tính 0,5%. Quan trọng hơn, ISM PMI của ngành sản xuất tăng lên 52,7, đạt mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022, cho thấy hoạt động công nghiệp của Mỹ tiếp tục hồi phục. Đồng thời, chỉ số giá thanh toán nhảy từ 70,5 lên 78,3, cho thấy chi phí đầu vào của doanh nghiệp tăng trở lại, làm giảm niềm tin vào sự nới lỏng ngắn hạn của thị trường.
Truyền dẫn chuỗi cung ứng
Từ góc độ chuỗi cung ứng, ý nghĩa của việc nâng cao chỉ số giá sản xuất là nó có thể truyền dẫn qua từng tầng như nguyên liệu, vận chuyển, tồn kho và giá bán cuối cùng. Nếu tình hình Trung Đông trước đó đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng, đẩy chi phí mua sắm của nhà máy tăng cao, thì sự biến động giá năng lượng thượng nguồn và sản phẩm trung gian sẽ trước hết thể hiện trong tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp sản xuất, sau đó dần dần ảnh hưởng đến giá báo của hàng lâu bền và hàng tiêu dùng. Tăng trưởng danh nghĩa của doanh số bán lẻ vẫn duy trì dương, nhưng nếu doanh số bán lẻ thực tế sau điều chỉnh lạm phát giảm, có nghĩa là khả năng hấp thụ giá tăng của nhu cầu cuối cùng chưa chắc đã ổn định. Cấu trúc "chi phí mạnh, nhu cầu phân hóa" này khiến thị trường trái phiếu khó nhanh chóng giao dịch giảm lãi suất toàn diện.
Đường cong lãi suất và quan điểm của tổ chức
Đường cong lợi suất hơi phẳng, chênh lệch lợi suất giữa kỳ hạn 2 năm và 10 năm là 51,8 điểm cơ bản. Tăng lợi suất dài hạn lớn hơn một chút, cho thấy nhà đầu tư yêu cầu phần bù kỳ hạn cao hơn để bù đắp cho những bất định của lạm phát và tài chính. Kevin Flanagan từ WisdomTree cho rằng Fed có khả năng sẽ giữ thái độ quan sát trong giai đoạn ngắn hạn và trung hạn. Người sáng lập Rosenberg Research, David Rosenberg, thì nhắc nhở rằng việc làm mới tăng từ ADP thiếu sự đa dạng, và doanh số bán lẻ thực tế sau điều chỉnh lạm phát trong quý một có thể chỉ khoảng âm 1%. Điều này có nghĩa là nội bộ thị trường trái phiếu không đạt được một hội đồng cùng ý thức, mà đang ở giai đoạn tái cân bằng "vĩ mô mạnh mẽ, vi mô phân hóa".
Biến số địa chính và giá tài sản
Phát biểu của Trump về xung đột với Iran đã tạm thời xoa dịu cảm giác sợ hãi, đẩy chứng khoán lên cao, giá dầu giảm và nhu cầu trái phiếu Mỹ giảm. Nếu giá dầu tiếp tục giảm, lo ngại lạm phát nhập khẩu có thể giảm bớt, trái phiếu Mỹ dài hạn sẽ nhận được một số hỗ trợ; nhưng nếu tác động cung ứng lặp đi lặp lại, áp lực giá sản xuất có thể một lần nữa chi phối định giá trái phiếu. Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là số liệu đơn nhất vượt kỳ vọng, mà là liệu áp lực giá có tiếp tục lan truyền đến chuỗi tiêu dùng và lương rộng rãi hơn hay không.
